Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

124) Вычисление бета

Возникает логичный вопрос: как же определить бета компании? На самом деле все очень просто. На рис. 8.4 показано все, что нужно, чтобы вычислить бета компании Harley-Davidson. Здесь есть ежемесячный доход, в том числе дивиденды, от обычных акций компании за 60 месяцев, согласно биржевому индексу Standard & Poor's 500. Например, в апреле 2004 года индекс S&P упал на 2%, а акции Harley-Davidson выросли на 6%. На графике этим двум значениям дохода соответствует одна точка. Индекс S&P 500 — это в высшей степени диверсифицированный портфель, в котором содержатся многие обычные акции, поэтому его недиверсифицируемый риск — это вполне обоснованный заменитель недиверси-фицированного риска усредненной акции и всего рынка в целом. На рисунке показана также прямая линия — оптимальная эмпирическая кривая — отражающая среднюю взаимосвязь между парными доходами. (Если вы знакомы с регрессивным анализом, то это простая линия регрессии.)Преимущества статистики
Многие понятия в данной главе можно описать очень просто, если прибегнуть к некоторой статистике. Как уже отмечалось, суммарный риск инвестиции обозначает дисперсию ее возможной доходности, что выражается в виде среднеквадратического отклонения доходности, а недиверсифицируемый риск зависит от того, насколько доход от инвестиции совпадает с доходом крайне диверсифицированного портфеля. Значит, мы можем представить недиверсифицируемый риск инвестиции j так:
недиверсифицируемый риск = pjmyj,
где pjm — коэффициент корреляции между инвестицией j и крайне диверсифицированным портфелем m, а у — среднеквадратическое отклонение доходности инвестиции j. Коэффициент корреляции, конечно же, — это безразмерная величина, варьирующаяся между +1 и -1, где +1 означает доходы, между которыми наблюдается положительная корреляция, а -1 — доходы, между которыми наблюдается отрицательная корреляция. Для большинства инвестиций в бизнесе pjm имеет значение от 0,5 до 0,8, т.е. от 20 до 50% суммарного риска инвестиции можно ликвидировать за счет диверсификации.
Бета собственного капитала обычной акции — это недиверсифицируемый риск этой акции по отношению к недиверсифицированному риску крайне диверсифицированного портфеля. Если выразить эту мысль символами, то бета собственного капитала у акции j составляет:
в. = p. у / с у .
Но поскольку любая переменная должна находиться в положительной корреляции сама с собой, то это выражение можно упростить:
Кроме того, что в данном уравнении используется бета собственного капитала для акции j, оно равно также и коэффициенту регрессии rj на rm , где rj и rm — соответственно полученный доход от акций и диверсифицированного портфеля.

Угол наклона этой линии и есть та бета, которая нас интересует. Она показывает чувствительность доходности собственного капитала компании Harley-Davidson к изменениям индекса S&P. Указанный угол наклона в 1,11 означает, что в среднем доходность собственного капитала компании повышается или снижается на 1,11% вслед за соответствующим изменением индекса на 1%, т.е. риск собственного капитала Harley-Davidson выше, чем в среднем по рынку. Естественно, если бы угол наклона этой линии был не таким крутым, то акции Harley-Davidson были бы менее чувствительны к изменениям рынка или же к спадам или подъемам в экономике в целом, а значит, и менее рискованными. Более крутой угол наклона этой линии свидетельствовал бы о противоположном. Тот факт, что все пары доходов, указанные на рисунке, не лежат непосредственно на прямой, свидетельствует о том, насколько важно учитывать диверсифицируемый риск при оценке ежемесячного дохода компании Harley-Davidson. Помните, что поскольку избавиться от диверсифицируемого риска можно с помощью диверсификации, то он не должен играть никакой роли при определении требуемой доходности или курса акций.Вычисление бета К счастью, вам не нужно беспокоиться и лично подсчитывать значение бета. Риск бета — настолько важный фактор в анализе ценных бумаг, что многие компании, которые занимаются биржевым маклерством, и инвестиционные консультанты регулярно публикуют информацию о бета практически всех обычных акций, которые находятся в обращении на фондовом рынке. В табл. 8.3 показаны значения бета для репрезентативной группы фирм. Обратите внимание, что эти значения варьируются от минимального в 0,40 у компании Union Pacific Railroad до максимального в 3,00 у Yahoo. Заметьте также, что числа обоснованны, и бизнес, сопряженный с высоким риском, например, технологические компании и Интернет-фирмы, имеют высокие значения бета, а у компаний с низким риском, таких как железные дороги, поставщики продуктов питания и бакалейные магазины, значения бета ниже.
Если в уравнение 8.2 подставить значение бета компании Harley-Davidson, равное 1,11, то получим следующую стоимость собственного капитала:
KE = 4,2% + 1,11 х 6,4% = 11,3%.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
123) Руководствуйтесь историей 125) Средневзвешенная стоимость собственного капитала компании Harley-Davidson





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта