Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

54) Устойчивый рост и формальные прогнозы

Представленный здесь материал важно рассматривать в перспективе. Я обнаружил, что если сравнить темпы реального и устойчивого роста компании, то можно выявить массу важных финансовых проблем, возникающих перед руководителями высшего звена. Когда реальный рост превышает темпы устойчивого, то менеджеры будут заниматься тем, чтобы отыскать дополнительные денежные средства для финансирования этого расширения. И наоборот, когда темпы реального роста падают ниже уровня устойчивого роста, то финансовая задача изме­нится на 180 градусов и будет заключаться в том, чтобы найти способ эффективно использовать избыточные денежные средства. Уравнение устойчивого роста описывает также то, как работают многие руководители: они стараются избегать внешнего финансирования и сбалансировать операционные стратегии, цели роста и финансовую политику так, чтобы можно было контролировать расхождения между реальным и устойчивым ростом. Наконец, в случае с нефинансовыми компаниями уравнение устойчивого роста полезно для обнаружения связей между темпами роста компании и ее финансовыми ресурсами.
Однако уравнение устойчивого роста, по сути, — всего лишь упрощение формальных прогнозов. Если вы действительно хотите детально изучить проблемы управления ростом в компании, то я бы посоветовал вам уделить время составлению формальных финансовых отчетов. Уравнение устойчивого роста может оказать огромную помощь, если вы хотите увидеть лес, но оно практически бесполезно при изучении отдельных деревьев.
Финансирование с помощью новых акций
Выше в этой главе я говорил, что одно из основополагающих предположений при анализе устойчивого роста — это мысль о том, что компания не может или не хочет выпускать новые акции. Согласно этому предположению, в табл. 4.2 я отмечал, что в течение последних 20 лет новые акции в американских компаниях были не источником, а способом применения денежных средств, т.е. организации изымали из обращения больше фондов, чем использовали. Теперь пришло время подробнее рассмотреть это явление, особенно подчеркнув, почему компании столь неохотно продают новые акции.На рис. 4.5 показана ежегодная стоимость выпуска новых акций, обратного выкупа акций и изъятий акций из обращения в США в период с 1965 по 2003 годы. В 1983 году объем новых выпущенных акций резко поднялся до 28 млрд. долл., затем также резко упал и с тех пор оставался на отрицательном уровне. В 1998 году был зафиксирован самый низкий показатель выпуска новых акций — минус 267 млрд. долл. Другими словами, обратные выкупы и изъятие из обращения акций американскими компаниями превысили объем выпущенных акций на эту сумму. Компании сокращают количество обыкновенных акций двумя способами: посредством обратного выкупа собственных акций или приобретения акций других фирм за наличность или в долг. Рис. 4.5 свидетельствует о тенденции обратного выкупа акций и приобретения других фирм, наблюдавшейся среди американских компаний за последние 15 лет.
Устойчивый рост и формальные прогнозы
 Для сравнения на рисунке показана также стоимость (в долл. США) чистого собственного капитала нефинансовых компаний Японии и Соединенного Королевства начиная с 1981 года. Из этих данных ясно видно, что резкое снижение запасов акций среди американских компаний было уникальным. Самые надежные сведения говорят о том, что изначально толчком к подобному снижению в Соединенных Штатах Америки послужили многочисленные попытки враждебных поглощений, которые наблюдались во второй половине 1980-х годов и не были отмечены в других странах. Кроме того, во многих странах обратный выкуп акций считается незаконным или был легализован совсем недавно. В последние годы снижение объема акций в США объясняется растущей популярностью обратного выкупа акций как способа распределить денежные средства среди акционеров и контролировать показатель прибыли на одну акцию. Если биржевые аналитики прогнозируют 15%-ный рост прибыли на одну акцию, а менеджеры убеждены, что смогут увеличить прибыль только на 10%, то один из способов оправдать ожидания аналитиков — выкупить 5% акций, которые находятся в обращении.
Эти данные говорят о том, что новый собственный капитал не служит источником финансирования в американском бизнесе, и согласуются с теми фактами, что в среднем за год дополнительные акции продают всего 5% американских компаний. Это означает, что обычная акционерная компания получает новый собственный капитал только раз в 20 лет5.
Подобно статистику, который утонул в реке, потому что слышал, что она в среднем всего пять метров глубиной, нам нужно помнить, что приведенные здесь показатели собственного капитала — это чистый объем новых эмиссий и изъятия акций из обращения. На рис. 4.6 показан валовой доход от продажи новых акций в американских компаниях за период с 1970 по 2003 годы. Средний показатель за 34 года — 59,8 млрд. долл., а максимальный — 134,9 млрд. долл. в 2000 году. Другими словами, валовой доход от продажи новых акций составил 9% от всех источников капитала корпораций за это время. Для сравнения: на внешние источники капитала приходится 22%.
Устойчивый рост и формальные прогнозы
Кроме того, на рис. 4.6 показаны денежные средства, полученные благодаря первому публичному размещению акций (IPO) с 1970 по 2003 годы. Обратите внимание, что в целом количество собранных таким образом средств сравнительно невелико и равняется примерно одной четвертой валового дохода от продажи новых акций за тот же период. В 2000 году, когда был зафиксирован максимальный показатель IPO, всего было получено только 5% средств от общих внешних источников капитала в корпорациях.
Эти рисунки свидетельствуют о динамизме американской экономки, в условиях которого одни фирмы изымают из обращения акции, а другие выпускают новые. Можно сделать вывод, что хотя в целом фондовый рынок не является важным источником капитала для американских компаний, в отдельных случаях он играет заметную роль. Компании, активно использующие рынок новых акций, скорее всего, представляют собой то, что брокеры называют "историей на бумаге", т.е. являются организациями с потенциально высокими темпами роста, предлагающими определенную продукцию или концепции, которые брокеры могут разрекламировать восприимчивым инвесторам (первыми на ум приходят слова "высокие технологии" и "биологические технологии").


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
53) Покупка роста 55) Почему американские корпорации не увеличивают выпуск акций?





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта