Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

46) Уравнение устойчивого роста

Давайте начнем с простого уравнения, которое выражает зависимость роста от финансовых ресурсов. Для этого предположим:
• компания имеет целевую структуру капитала и целевую дивидендную политику, которые она стремится поддерживать;
• руководство не может или не хочет продавать новые акции. Подробнее об этих предположениях мы поговорим позже. Пока же нам достаточно понимать, что они, возможно, справедливы хотя и не для всех фирм, но для очень многих.
На рис. 4.1 показано положение быстро развивающейся компании. Баланс фирмы представлен в виде двух прямоугольников, один — для активов, второй — для обязательств и капитала акционеров. Два длинных, светлых прямоугольника — это баланс на начало года. Естественно, прямоугольники одинаковой величины, потому что активы должны равняться сумме обязательств и собственного капитала. Теперь если компания захочет увеличить свои продажи в течение нового года, ей нужно будет увеличить также и активы, т.е. запасы, деби­торские задолженности и производственные мощности. Закрашенный участок на прямоугольнике активов показывает стоимость новых активов, которые нужны для поддержания увеличившихся объемов продаж. Поскольку согласно первому нашему предположению компания не будет продавать новые акции, то денежные средства, необходимые для оплаты этого увеличения активов, должны поступать из нераспределенной прибыли и возросших обязательств.Уравнение устойчивого ростаМы хотим узнать, что ограничивает темпы увеличения продаж в компании, представленной на рис. 4.1. Предположим, что все направления бизнеса развиваются в строгой пропорции, как воздушный шар, тогда что ограничивает скорость такого развития? Чтобы выяснить это, начнем с правого нижнего угла рисунка, т.е. с собственного капитала. По мере того как собственный капитал увеличивается, компания может привлекать больший заемный капитал, не подвергая риску сложившуюся структуру капитала. Рост заемного и собственного капитала определяет скорость увеличения активов. Это, в свою очередь, ограничивает темпы роста объемов продаж. Поэтому когда усядется вся пыль, станет ясно: темпы роста объемов продаж ограничиваются скоростью увеличения собственного капитала. Таким образом, темпы устойчивого роста компании — это ни что иное, как темпы роста ее собственного капитала.
Если g* — это темпы устойчивого роста, то Уравнение устойчивого роста где собственный капитал — это собственный капитал на начало отчетного периода. Поскольку согласно нашему предположению фирма не будет продавать новые акции, то единственный источник нового собственного капитала — это нераспределенная прибыль, а значит, мы можем записать это уравнение так: Уравнение устойчивого роста где R — "доля нераспределенной прибыли" в компании или 1 минус коэффициент выплаты дивидендов. Если согласно политике начисления дивидендов компания выделяет на эти выплаты 10% прибыли, то доля нераспределенной прибыли составляет 90%.
Коэффициент "прибыль/ собственный капитал" в данном выражении должен уже быть вам знакомым. Это рентабельность собственного капитала или ROE. Таким образом:Уравнение устойчивого роста Наконец, вспомнив о рычагах финансовой эффективности, речь о которых шла в главе 2, мы можем еще раз изменить уравнение:Уравнение устойчивого роста где P, A и T — наши старые знакомые из главы 2, т.е. рычаги эффективности. Напоминаю, что Р — рентабельность продаж, А — коэффициент оборачиваемости активов, а Т — отношение активов к собственному капиталу. Здесь в отношении активов к собственному капиталу используется капитал на начало периода, а не на конец, как это описывалось в главе 2.
Этот и есть уравнение устойчивого роста [1]. Давайте посмотрим, что из него можно узнать. Учитывая уже упоминавшиеся предположения, уравнение говорит, что устойчивый рост объемов продаж, g*, равняется произведению четырех наших коэффициентов — P, R, A и T. Два из них — Р и А — суммируют операционную работу компании, а два оставшихся описывают основную финансовую политику фирмы. Значит, доля нераспределенной прибыли R отражает отношение руководства к распределению дивидендов, а отношение активов к собственному капиталу Т — принципы применения финансового "рычага". Важным следствием из уравнения устойчивого роста является то, что g* — единственный темп роста продаж, согласующийся со стабильными значениями четырех коэффициентов. Если компания увеличивает продажи с любой другой скоростью, отличной от g*, то вместе с этим должен измениться один или два коэффициента. Это означает, что когда темпы реального роста компании превышают темпы ее устойчивого роста, то ей нужно либо повысить операционные показатели (т.е. рентабельность продаж или коэффициент оборачиваемости активов), либо изменить финансовую политику (т.е. увеличить долю нераспределенной прибыли или финансовый "рычаг").


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
45) Управление ростом 47) Чрезмерный рост





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта