Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

119) Учет риска при оценке инвестиции

Если вы поняли, что такое степень риска, присущего инвестиции, то второй шаг — использовать эту информацию при оценке конкретной инвестиционной возможности.
Ставка дисконта, скорректированная с учетом риска
Самый распространенный способ сделать это — добавить приращение к ставке дисконта, т.е. дисконтировать ожидаемую стоимость рискованных денежных потоков по ставке дисконта, которая предусматривает премию за риск. Или же можно сравнить внутреннюю норму доходности инвестиции, рассчитанную на основе ожидаемых денежных потоков, с требуемой нормой доходности, в которую опять-таки включена премия за риск. Величина этой премии, естественно, возрастает вместе с предполагаемым инвестиционным риском.
Чтобы показать, как используется ставка дисконта, скорректированная с учетом риска, рассмотрим потенциально рискованную инвестицию в размере 10 млн. долл., которая обещает рискованные денежные потоки в размере 2 млн. долл. в год в течение десяти лет. Каким будет чистая приведенная стоимость инвестиции, если безрисковая процентная ставка составит 5% и руководство решит использовать 7%-ную премию за риск, чтобы компенсировать неопределенность денежных потоков?
-
Пример анализа чувствительности
Большинство компьютерных программ для анализа инвестиционных возможностей позволяет проанализировать чувствительность результатов к изменениям ключевых предположений. Ниже приводится выборочный результат такого анализа.Учет риска при оценке инвестиции Ниже приводится диаграмма денежных потоков данной инвестиции. Колоколо-образная фигура в верхней части диаграммы показывает распределение нестабильных годовых денежных потоков. При скорректированной с учетом риска ставке дисконта в 12% NPV инвестиции составляет 21,3 млн. долл. (10 млн. долл. первоначальной стоимости + 11,3 млн. долл. приведенной стоимости будущих денежных потоков, как показано ниже). Учет риска при оценке инвестиции Поскольку чистая приведенная стоимость инвестиции имеет положительное значение, то этот вариант является привлекательным даже с учетом риска. Можно пойти и другим путем — рассчитать внутреннюю норму доходности инвестиции на основе ожидаемых денежных потоков, а затем сравнить полученное значение со ставкой, скорректированной с учетом риска. Поскольку внутренняя норма доходности проекта составляет 15,1%, что больше 12%, то мы снова делаем вывод о том, что инвестиция привлекательна, несмотря на ее риск.
Обратите внимание, как ставка дисконта, скорректированная с учетом риска, уменьшает привлекательность инвестиции. Если бы инвестиция не была рискованной, то ее NPV при ставке дисконта в 5% составила бы 5,4 млн. долл., но если учесть, что значение ставки дисконта, скорректированной с учетом риска, вероятнее всего, будет выше, то NPV снижается более чем на 4 млн. долл. По сути, руководству нужно пообещать хотя бы эту сумму, прежде чем оно даст согласие на инвестицию.Учет риска при оценке инвестицииВажность ставки дисконта, скорректированной с учетом риска, заключается в том, что большинство руководителей хотя бы в общих чертах представляют, каким образом требуемая норма доходности инвестиции должна меняться вместе с риском. Другими словами, у них есть общее представление о положении линии рынка на рис. 8.1. Например, из исторических данных, приведенных в табл. 5.1 в главе 5, они знают, что в течение многих лет обычные акции приносили в среднем на 6,4% больше дохода в год, чем правительственные облигации. Если при­веденная стоимость правительственных облигаций равна 6%, то можно ожидать, что доходность инвестиции, риск которой соизмерим с риском обычных акций, составит около 12,4%. Руководители также знают, что инвестиция, обещающая доходность в размере 40%, является привлекательной, если не сопряжена с чрезвычайно высоким риском. Несомненно, такие рассуждения не очень точны, но, тем не менее, они делают оценку риска немного более объективной.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
118) Оценка инвестиционного риска 120) Стоимость капитала





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта