Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

122) Стоимость собственного капитала

Определить стоимость собственного капитала сложно настолько, насколько просто было подсчитать стоимость заемного капитала. В случае с займами или привилегированными акциями компания обещает их держателям определенные выплаты в будущем. Зная величину этих обещанных выплат и текущую стоимость ценных бумаг, определить ожидаемый доход очень просто. Именно это мы делали в предыдущей главе, когда определяли доходность облигации на момент погашения. Но в случае с обычными акциями ситуация более запутанная. Поскольку компания не дает акционерам никаких обещаний относительно будущих выплат, то подсчитать ожидаемый доход непросто.
Следующие диаграммы денежных потоков иллюстрируют эту проблему. Сначала показаны денежные потоки для владельца облигаций, а затем — для держателя акций. Определение значения KD — простая задача на дисконтирование денежных потоков. Подсчет KE был бы таким же простым, если бы мы только знали, сколько денежных средств рассчитывают получить в будущем акционеры. Для этого требуется определенное мастерство.Стоимость собственного капитала Представим себе пожизненную ренту
Одно из возможных решений данной проблемы напоминает историю о физике, химике и экономисте, которые оказались в ловушке на дне ямы глубиной в сорок футов. После множества неудачных попыток выбраться из нее, применив свои знания из области физики и химии, оба ученых, наконец, в отчаянии обращаются к экономисту с вопросом, нет ли среди его профессиональных навыков такого умения, которое позволило бы им спастись. "Почему же, есть, — отвечает тот. — Проблема, на самом деле, предельно проста. Просто предположим, что у нас есть лестница". В данном случае нашей "лестницей" будет предположение относительно того, какие будущие выплаты рассчитывают получить акционеры. После таких героических усилий проблема действительно становится простой. Для наглядности представим, что акционеры ожидают всегда получать годовой дивиденд в размере d долл. на акцию. Тогда диаграмма денежного потока выглядит так.Стоимость собственного капитала Поскольку нам известно значение Р и мы сделали предположение о том, какими будут будущие выплаты, остается лишь найти ставку дисконта, при которой приведенная стоимость будущих выплат будет равна текущему курсу акций. Из предыдущей главы мы знаем, что приведенная стоимость такой постоянной выплаты при ставке дисконта в KE составляет:Стоимость собственного капиталаДругими словами, если мы готовы предположить, что инвесторы рассчитывают, что акции компании будут приносить им постоянный дивидендный доход, тогда стоимость собственного капитала просто равняется стоимости этого дивидендного дохода.
Непрерывный рост
Немного более реалистичное предположение заключается в том, что акционеры ожидают в следующем году получить дивиденды в d долл. на акцию и рассчитывают, что эти дивиденды будут постоянно расти со скоростью g процентов в год. В таком случае диаграмма денежного потока выглядит так.Стоимость собственного капитала К счастью, у такой задачи на дисконтирование денежных потоков есть необычайно простое решение. Чтобы не докучать вам арифметическими подробностями, скажу, что приведенная стоимость предполагаемых будущих выплат при ставке дисконта в K равна: Стоимость собственного капитала Из этого уравнения видно, что если предположение о непрерывном росте верно, то стоимость собственного капитала равна сумме дивидендного дохода компании (d/P) и темпов роста дивидендов. Это называется уравнением непрерывного роста для KE.
Проблема с определением непрерывного роста KE состоит в том, что это всего лишь предположение. Для развитых компаний, например, железных дорог, электростанций и сталелитейных заводов, разумным будет предположить, что такие установленные темпы роста будут сохраняться постоянно. И в таких случаях уравнение непрерывного роста позволяет более или менее достоверно определить стоимость собственного капитала. Но его сложно было бы применить к компании Harley-Davidson, потому что текущие темпы роста этой фирмы невозможно поддерживать вечно.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
121) Стоимость капитала и курс акций 123) Руководствуйтесь историей





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта