Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

148) Сколько стоит контроль?

Определить, какую именно премию за контроль готов заплатить покупатель, можно двумя способами. В соответствии с первым методом сначала оценить бизнес, предположив, что слияние произошло, а затем — что его не было. Разница между этими цифрами и будет максимальной премией за контроль, на которую может согласиться покупатель. Второй, более практичный, метод связан с ожидаемой прибылью от приобретения. В виде уравнения он выглядит так:
справедливая рыночная стоимостьс = справедливая рыночная стоимостьm
+ усовершенствования,
где с и m означают контрольный и неконтрольный пакеты акций соответственно. Из выражения видно, что стоимость контрольного пакета акций компании равна справедливой рыночной стоимости компании при существующем руководстве или, как говорят в деловом мире, автономной стоимости, плюс любые усовершенствования, которые покупатель планирует провести. Если он не намерен ничего менять в бизнесе сейчас или в будущем, то стоимость усовершенствований равна нулю, поэтому никакая премия за контроль не может быть оправдана. С другой стороны, если покупатель убежден, что после слияния двух компаний перед ним откроются новые возможности для получения прибыли, то и усовер­шенствования могут оказаться значительными.
Определить конкретную цену усовершенствований, которые последуют за покупкой, довольно просто. Составьте подробный список всех вариантов того, как эта покупка увеличит свободные денежные потоки, оцените размер и время появления этих денежных потоков, подсчитайте их приведенную стоимость и найдите сумму:
усовершенствования = приведенная стоимость (всех изменений в бизнесе, которые произошли в результате приобретения и повысили стоимость).
Контрольный пакет акций открытой акционерной компании
Уравнение справедливой рыночной стоимости можно значительно упростить, если продавцом выступает открытая акционерная компания. Если мы готовы предположить, что цена акций целевой компании до приобретения соответствует ее справедливой рыночной стоимостит, или если хотя бы мы не можем установить, что этого соответствия не существует, то уравнение сводится к следующему:
справедливая рыночная стоимостьс = рыночная стоимость бизнеса
+ усовершенствования,
где рыночная стоимость бизнеса — это наша старая знакомая — стоимость собственного капитала на фондовом рынке плюс задолженность. Особое достоинство этой формулы при оценке потенциальных объектов приобретения заключается в том, что она подчеркивает конкретные улучшения, ожидаемые в связи с покупкой, а также максимальную цену, которую за них придется заплатить. Благодаря этому акценту уменьшается вероятность того, что восторженный покупатель слишком увлечется и переплатит. Другими словами, формула помогает держать эмоции под контролем во время переговоров.
То, что эмоции все же нужно контролировать, видно из табл. 9.3. В ней показаны некоторые слияния в США с 1992 по 2003 годы и срединное значение выплаченных надбавок. Обратите внимание, что число приобретений выросло с критически низкого в 1992 году до рекордно высокого значения (9,5 тыс.) в 2000 году. Кроме того, количество дорогостоящих приобретений, стоимость которых превышает 1 млрд. долл., в том же году увеличилось практически в десять раз — до 206. В 2001 году объемы покупок значительно сократились из-за ослабления экономики и падения биржевого курса, но в 2003 году снова начали увеличивать­ся. Изучив премии за контроль, мы видим, что срединное значение цены покупки на 30-40% выше, чем цена акций продавца за пять дней до объявления о грядущей сделке. Очевидно, покупатели вполне уверены в том, что им удастся извлечь из данных приобретений максимальную пользу.Сколько стоит контроль?


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
147) Недостаток конкурентоспособности 149) Финансовые причины реструктуризации





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта