Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

20) Рычаги эффективности в компании Microsoft

Информация о рычагах эффективности компьютерного гиганта, компании Microsoft, в 2004 году — это увлекательное чтиво. Как показано ниже, компания соединила привлекательную рентабельность продаж и консервативный финансовый "рычаг" с крайне низкой оборачиваемостью активов — всего 0,40 раз, в результате чего было получено довольно скромное значение ROE в 10,9%. Это неудачный результат работы для компании, продажи которой в 26 раз превышают прибыль за последние 12 месяцев и которую многие считают монополистом.
Каким образом оборачиваемость активов компьютерного гиганта больше напоминает оборачиваемость активов сталелитейного завода или предприятия коммунального хозяйства? Разгадать загадку можно, если взглянуть на баланс компании Microsoft. В конце финансового года, в июне 2004 года, целых 60,6 млрд. долл., т.е. почти две трети активов компании, были представлены денежными средствами и рыночными ценными бумагами. Складывалось впечатление, что компания слилась с коммерческим банком среднего размера. И компания Microsoft не одинока. Теперь среди ведущих технологических компаний наблюдается тенденция накапливать огромные запасы, которые, как они утверждают, нужны им для финансирования непрерывного роста и проведения "слияний и поглощений" — например, Панамы или Южной Дакоты. Другие, в том числе Ральф Нейдер, видят более зловещую цель: не отдать деньги в руки акционеров и избежать уплаты налогов. Не удивительно, что недавно компания Microsoft наконец-то выплатила специальные дивиденды на рекордную сумму 32 млрд. долл.
Чтобы сконцентрироваться на операционных показателях Microsoft в противовес способности компании инвестировать избыточные денежные средства, мы можем исключить из своего анализа денежные средства и рыночные ценные бумаги. Для этого представьте, что компания вернула 90% денежных средств и ценных бумаг своим акционерам в качестве огромных дивидендов. (На самом деле она использовала всего около половины своих денежных средств и ценных бумаг.) Это сократило бы активы и собственный капитал на 55 млрд. долл., а при условии, что доходность денежных средств и ценных бумаг после уплаты налогов составила бы скромных 2%, это снизило бы чистую прибыль на 1,1 млрд. долл. Получившиеся в результате показатели по всем рычагам эффективности приводятся ниже. Теперь оборачиваемость активов более ощутима, но по-прежнему низка — только 0,99 раз, а ROE поднялась до солидной отметки в 35,7%. Такие цифры точнее отображают экономику компании Microsoft.Рычаги эффективности в компании Microsoft Коэффициент оборачиваемости основных активов — это мера капиталоемкости, причем низкий показатель оборачиваемости подразумевает высокую капиталоемкость. В 2004 году этот коэффициент для компании Harley-Davidson составлял:
коэффициент продажи $5 320,5
оборачиваемости =--- = - = 5,2 раза,
основных активов чистая недвижимость $1 024,7
и оборудование
где 1 024,7 млн. долл. — это балансовая стоимость чистой недвижимости и оборудования компании.
Финансовый "рычаг"
Третий рычаг воздействия на ROE — это финансовый "рычаг". Компания повышает этот показатель, когда увеличивает отношение заемного капитала к собственному капиталу для финансирования бизнеса. В отличие от рентабельности продаж и коэффициента оборачиваемости активов, где, как правило, больше — это лучше, чем меньше, руководство далеко не всегда стремится увеличить значение финансового "рычага", даже если это поможет повысить ROE. Наоборот, главная задача, связанная с финансовым "рычагом", заключается в том, чтобы сохранить разумный баланс между преимуществами и недостатками финансирования посредством заемного капитала. Глава 6 целиком посвящена этому важному финансовому решению. Пока же достаточно признать, что больший "рычаг" не всегда лучше, чем меньший, и хотя компаниям предоставляется широкая свобода выбора в этом вопросе, определенные экономические и организационные ограничения все же существуют.
Как видно из табл. 2.1, характер деятельности компании и ее активы влияют на финансовый "рычаг", которым может воспользоваться организация. В общем, компании с хорошо предсказуемыми и стабильными операционными денежными потоками, например Florida Power and Light, могут спокойно увеличивать финансовый "рычаг" — в отличие от фирм, столкнувшихся с большей рыночной непредсказуемостью, таких как Netflix или Genentech. Кроме того, такие компании, как коммерческие банки, имеющие разносторонние портфели готовых к продаже ликвидных активов, также могут спокойно повышать финансовый "рычаг".
Что еще очевидно из табл. 2.1, так это тот факт, что ROA и финансовый "рычаг" обратно пропорциональны друг другу. Компании с низким значением ROA обычно прибегают к большему финансированию посредством заемного капитала и наоборот. Это полностью согласуется с предыдущим параграфом. Безопасные, ликвидные инвестиции приносят меньше дохода, но значительно повышают долговой потенциал6. Коммерческие банки — крайний пример такой модели. Рентабельность активов в Bank of America составляет 1,3%, что по меркам производственной отрасли является вопиюще низким показателем, а финансовый




"рычаг" просто огромный — 11,17, что в результате позволяет получить ROE в 14,2%. Причина такого положения — безопасная, ликвидная природа банковских активов. (Займы диктаторам Третьего мира в прошлом и энергетические компании Техаса — это, конечно же, совсем другая история, которую банк предпочел бы забыть как можно скорее.)
Следующие коэффициенты измеряют финансовый "рычаг", или долговой потенциал компании, а также родственное понятие ликвидности.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
19) Осторожно: сезонные компании 21) Коэффициенты баланса





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта