Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

79) Решение о финансировании

В предыдущей главе мы начали разговор о финансировании компании с изучения финансовых инструментов и рынков, на которых они продаются. В этой главе мы поговорим о том, как компания делает выбор в пользу того или иного финансового инструмента.
Выбор подходящего финансового инструмента происходит в два этапа. Первый — определить требуемый объем внешнего капитала. Часто это можно легко сделать с помощью прогнозирования и планирования бюджета, описанных в главе 3. Руководство оценивает темпы роста продаж, потребность в новых активах и денежные средства, которые имеются в распоряжении компании. Но зачастую это только начало. Затем наступает этап тщательного изучения финансовых рынков и условий привлечения капитала для компании. Если руководство сомневается, что сможет на выгодных условиях привлечь необходимые средства, оно модифицирует операционные планы с тем, чтобы они соответствовали ограничениям бюджета.
Когда, наконец, установлен объем необходимого внешнего капитала, начинается второй этап — выбор, или точнее, разработка инструмента, предназначенного для продажи. Это важнейшая составляющая решения о финансировании. Как уже говорилось в предыдущей главе, эмитент может выбирать из огромного разнообразия финансовых ценных бумаг. Правильный выбор позволит компании привлечь необходимые денежные средства на подходящих условиях. Результатом неудачного решения будут чрезмерные затраты, неоправданный риск или неспособ­ность продать ценные бумаги. Поэтому важно помнить, что большинство действующих компаний зарабатывает деньги, творчески подходя к приобретению и использованию активов, а не придумывая, как бы лучше всего профинансировать их. Это значит, что основная задача финансирования — поддержка деловой стратегии компании, и важно всегда пытаться избегать принятия решений о финансировании, которые в малейшей степени отходят от этой стратегии. Финансирование компании лучше сделать "пассивной служанкой" операционной стратегии, нежели поставить стратегию под угрозу в стремлении предельно снизить затраты на финансирование. Это особенно справедливо для быстро развивающихся компаний, в которых агрессивные финансовые решения могут нанести колоссальный вред.
Для простоты изложения мы будем рассматривать единственный вариант финансирования: компании АБВ нужно привлечь в этом году 200 млн. долл. Что для этого ей продавать — акции или облигации? Но из-за такого слишком конкретного вопроса не забудьте о том, что тема в действительности очень сложна. Во-первых, облигации и акции — это крайние примеры из огромного разнообразия существующих ценных бумаг. К счастью, выводы, сделанные относительно этих видов, в той или иной степени можно применить и к другим финансовым инструментам. Во-вторых, многие компании, особенно небольшие, часто не хотят или не могут продавать акции. Для таких фирм большое значение имеет другой финансовый вопрос, который заключается не в том, продавать заемный или собственный капитал, а в том, какой именно объем заемного капитала продавать. Как мы позже увидим в этой главе, неспособность привлечь собственный капитал заставляет компании подходить к решению о финансировании как одной из составляющих более общего вопроса управления ростом. Третье и самое важное: решения о финансировании редко когда бывают единичными. В любой момент времени привлечение средств — это всего лишь один из элементов финансовой стратегии. Да, компании АБВ сегодня нужны 200 млн. долл., но вполне возможно, что через два года ей понадобятся еще 150 млн. долл., а в будущем — и вовсе непонятно сколько. Следовательно, основная составляющая текущего решения компании АБВ о финансировании — это влияние сегодняшнего выбора на способность компании привлекать средства в будущем. Значит, по большому счету финансовая стратегия компании тесно связана с ее долгосрочными целями и тем, как она намерена управлять своим ростом.
Прежде всего небольшое предостережение: вопросы о том, как лучше всего профинансировать компанию, напоминают замечание профессора своим студентам во время обсуждения учебного примера: "Вы увидите, что в этом случае нет единственно верного решения, зато есть множество неверных". По ходу знакомства с этой главой вы поймете, что на вопрос, как лучше всего профинансировать бизнес, нет единственного правильного ответа, но вместе с тем обнаружите некоторые полезные подсказки, которые помогут вам избежать многих неправильных ответов.
В данной главе затрагивается основной вопрос финансов — ДДЛ, т.е. деньги других людей. Сначала мы увидим, как ДДЛ влияют на риск и доходность, с которыми сталкиваются владельцы любых рискованных активов. Затем мы рассмотрим несколько практических инструментов для оценивания этого влияния на риск и доходность в условиях корпорации, и наконец, пересмотрим устоявшееся мнение о детерминантах оптимального использования заемного капитала в бизнесе. При этом мы изучим налоговые характеристики различных финансовых инструментов, издержки, связанные с финансовыми затруднениями, которые несет компания, если слишком полагается на ДДЛ, скрытое влияние чрезмерного финансового "рычага", проблемы, возникающие перед фирмами, неспособными продать новые акции, а также то, что называется "сигнальным эффектом". Это понятие связано с тем, как курс акций компании реагирует на новость о том, что компания собирается продавать определенный финансовый инструмент. В приложении к главе излагается важнейший концептуальный элемент финансов, известный как теорема Миллера-Модильяни.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
78) Оценка опционов.Продолжение. 80) Финансовый рычаг





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта