Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

25) Проблема своевременности

Уже стала банальной фраза о том, что успешные менеджеры должны смотреть в будущее и изучать ситуацию в долгосрочной перспективе. А вот показатель ROE — это полная противоположность: он обращен в прошлое, а точнее — в один-единственный год в прошлом. Поэтому не удивительно, что иногда ROE можно счесть необъективным критерием эффективности. Если, например, компания несет большие затраты, чтобы внедрить новую, сенсационную продукцию, сначала ROE снизится. Но это падение указывает не на ухудшение финансовой эффективности, а всего лишь на близорукость и неуниверсальность данного кри­терия. Поскольку ROE включает прибыль только одного года, она не может отразить все последствия решения, охватывающего несколько периодов.
Проблема риска
Деловые решения обычно связаны с классической дилеммой: "хорошо есть или спокойно спать". Если вы хотите хорошо есть, то должны быть готовы рисковать в поиске более высокой прибыли. Если вы предпочитаете спокойно спать, то, вероятно, вам придется предпочесть высокой прибыли большую безопасность. Редко кому удается получить как прибыль, так и безопасность. (Если у вас получится, пожалуйста, позвоните мне.)
Проблема с ROE заключается в том, что этот показатель ничего не говорит о риске, на который пришлось пойти компании, чтобы добиться ее текущего значения. Вот простой пример. Компания "Рисковая" показывает 6%-ную рентабельность активов от разработки пробуренной наугад нефтяной скважины в Камбодже, что вместе с отношением активов к собственному капиталу, равному 5%, позволяет получить ROE в размере 30% (6% х 5,0). Между тем компания "Осмотрительная" получила 10%-ную рентабельность активов от правительственных облигаций, которые она финансирует в равных пропорциях заемным и соб­ственным капиталом, в результате чего ROE достигает отметки 20% (10% х 2,0). Какая компания демонстрирует лучшую финансовую эффективность? Мой ответ — компания "Осмотрительная". ROE компании "Рисковая" высока, но из-за большого риска и очень высокого финансового "рычага" организации не гарантирована стабильность. Я бы предпочел более низкое, но уверенное значение ROE, которое показывает фирма "Осмотрительная"8. Аналитики фондового рынка согласились бы со мной, сказав, что уровень ROE компании "Рисковая", возможно, и выше, но этот показатель уступает в качестве ROE компании "Осмотрительная", потому что сопряжен со значительно большим риском. Короче говоря, поскольку ROE учитывает только прибыль, но не риск, этот показатель нельзя назвать совершенным финансовым критерием.
Рентабельность инвестированного капитала
Чтобы предотвратить разрушительнее влияние финансового "рычага" на ROE и ROA, я советую подсчитать доходность, или рентабельность инвестированного капитала (return on invested capital — ROIC), которая также называется доходностью, или рентабельностью чистых активов (return on net assets — RONA).Проблема своевременности В числителе этой дроби стоит прибыль после уплаты налогов, о которой сообщила бы компания, если бы она финансировалась исключительно собственным капиталом, а в знаменателе — сумма всех источников денежных средств, на основе которых компания может генерировать доход. Таким образом, хотя кредиторская задолженность — это тоже один из источников денежных средств, она не учитывается в данном коэффициенте, потому что не имеет явной стоимости. По сути, ROIC — это норма доходности всего инвестированного в бизнес капитала независимо от того, каким он является — собственным или заемным.
Чтобы понять значимость ROIC, рассмотрим следующий пример. Компании А и Б идентичны по всем параметрам, за исключением того, что А активно использует финансовый "рычаг", а Б полностью финансируется собственным капиталом. Поскольку обе организации отличаются только по структуре капитала, то нам нужен такой критерий доходности, который отражал бы эту основную идентичность. В приведенной ниже таблице показано, что ROE и ROА этому требованию не соответствуют. В том, что касается использования финансового "рычага", ROЕ в компании А составляет 18%, а в компании Б, в которой финансовый "рычаг" равняется нулю, ROE составляет 7,2%, что является хотя и более низким, но качественным показателем. ROА, с другой стороны, наказывает компанию А за ее чрезмерное использование заемного капитала и никак не влияет на компанию Б. Только показатель ROIC не зависит от способа финансирования, которыми пользуются компании, и равняется 7,2% в обоих случаях. Таким образом, ROIC




отражает фундаментальный потенциал компании в плане получения прибыли, а не различия в финансовой стратегии. Проблема своевременности


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
24) Коэффициенты ликвидности 26) Проблема стоимости





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта