Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

78) Оценка опционов.Продолжение.

Интригующий аспект неустойчивости — это тот факт, что вместе с ее усилением возрастает и стоимость опциона. Другими словами, опцион колл на спекулятивные акции на самом деле стоит больше, чем такой же опцион на акции "голубых фишек". И это правильно. Опционы — это противоположность интуиции и основным принципам финансового менеджмента, согласно которым неустойчивость означает риск, а риск — это плохо. В случае с опционами неустой­чивость — это хорошо. Чтобы понять почему, вспомним, что опцион защищает своего владельца от неприятностей в самой сложной ситуации. В нашем примере, если стоимость акций компании Cisco так и не поднимется выше 20 долл. за штуку, худшее, что может случиться, — у вас появятся новые обои. Это значит, что владельца опциона волнует только возможность повышения стоимости, а чем выше неустойчивость, тем выше эта возможность. Если бы всякий раз, когда отбивающий в бейсболе попадает в яблочко, вы получали бы доллар, то за кого бы вы болели — за игрока, изредка делающего точные удары, или того, кто постоянно попадает в цель?
Еще одна переменная, которая, на удивление, отсутствует в формуле Блека-Шоулса — это прогнозируемая будущая стоимость базового актива. В нашем примере для оценки опциона не нужно предсказывать стоимость акций Cisco на следующие пять лет. Без этого точность оценки опциона будет намного выше.
Имея в своем распоряжении формулу Блека-Шоулса, оценка опциона — это простой трехэтапный процесс. Сначала найдите текущую стоимость четырех явных переменных. Затем оцените будущую неустойчивость доходности базового актива (обычно для этого экстраполируют прошлые значения). И третий этап — подставьте полученные значения в формулу Блека-Шоулса или один из ее усовершенствованных вариантов и подождите, пока компьютер вычислит ответ. В качестве примера давайте оценим опцион Cisco при следующих условиях.Оценка опционов.Продолжение. Это значение неустойчивости я взял из информации Интернет-компании The Option Strategist, предоставляющей такие сведения для акций различных компа-ний14. Указанная цифра — общегодовое значение неустойчивости акций Cisco за 100 дней по данным на 4 мая 2005 года. Вместо того чтобы самому работать с формулой Блека-Шоулса, — слишком изнурительная задача — я воспользуюсь программой Robert's Option Pricer15. Подставив предложенные значения пяти переменных в формулу, мы выясним, что ожидаемая стоимость опциона на 100 акций Cisco равна 389 долл. При неустойчивости в 35% эта цифра возрастает до 595 долл. Рецепт опциона Cisco, возможно, пригодится для праздничного обеда, но не спешите уже сейчас покупать себе мерседес16.Развитие индустрии опционов после появления модели Блека-Шоулса напоминает остроту Марка Твена: "Если из инструментов у вас есть только молоток, то очень скоро весь мир станет похожим на гвоздь". Умение довольно точно оценивать опционы привело к значительному увеличению объемов и видов обращающихся опционов, в том числе и тех, которые касаются процентных ставок, акций, биржевых индексов, валюты, погоды и самых разных товаров. Помимо обращающихся опционов мы обнаружили некоторые вкрапления опционов во многих привычных финансовых инструментах, например, закладных на недвижимость и займах коммерческих банков. В прошлом на эти опционы либо не обращали вни­мания, либо неверно использовали при определении стоимости финансового инструмента. Теперь есть возможность оценить каждый опцион отдельно и в соответствии с этим назначить его цену. После обнаружения опционов, вкрапленных в привычные инструменты, оставался всего один шаг до создания новых, инновационных инструментов, которые включали в себя прежде неизвестные опционы. Наконец, недавно мы начали осознавать, что многие инвестиционные решения, которые принимаются в корпорациях, например, начинать или нет запуск новой продукции в производство, также содержат опционы, которые, по крайней мере теоретически, можно оценить с помощью описанных методов. К примерам так называемых реальных опционов относится решение расширять производственную линию, ограничить производство или изменить ассортимент. Умение оценивать такие опционы обещает значительно улучшить инвестиционные решения компаний. (Подробнее об этом мы поговорим в главе 8.) Как только вы поймете, как их нужно оценивать, весь мир действительно будет похож на опцион.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
77) Оценка опционов 79) Решение о финансировании





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта