Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

77) Оценка опционов

Участие работников в акционерной стоимости приобрело широкую популярность, то же можно сказать и о заинтересованности руководства в оценке опционов. "Чего я стою?" — это мощный стимул приобретать новые знания. Поэтому давайте быстро рассмотрим основы оценки опционов.
Предположим, вы получили пятилетний опцион на покупку 100 акций компании Cisco Systems по 20 долл. за акцию, в то время как эти акции продаются по 18 долл. за штуку, поэтому вам интересно узнать, какова стоимость этого опциона сегодня. Очевидно, что опцион обесценился бы, если бы вам пришлось исполнять его немедленно, потому что возможность купить товар по 20 долл., если в любом другом месте он стоит 18 долл., вряд ли окажется привлекательной. Говорят, что такой опцион нецелесообразен. Но, к счастью для вас, вам не придется исполнять опцион сейчас. Прежде чем действовать, вы можете подождать пять лет, и даже более того, вам, возможно, запрещено исполнять опцион до определенного срока. Сейчас кажется вполне вероятным, что еще до истечения срока платежа по опциону акции компании Cisco будут стоить больше 20 долл. за штуку. Значит, в таком случае опцион будет целесообразным, если, конечно, вы исполните его и прибыльно продадите эти акции. Мы делаем вывод, что сегодняшняя стоимость опциона зависит от двух факторов: шансов того, что стоимость акций компании Cisco превысит цену исполнения опциона до истечения срока платежа, и от величины этого возможного превышения. Суть оценки опционов — решить, чего стоят эти два фактора. Опционы существуют уже много лет, но лишь в 1973 году Фишер Блек и Майрон Шоулс предложили первое практическое решение того вопроса. Их решение примечательно как благодаря тому, что вошло в него, так и с точки зрения того, что в него не вошло. Блек и Шоулс доказали, что стоимость опциона зависит от пяти переменных, четыре из которых легко можно найти в любой газете. К ним относятся:
• текущая цена базового актива (в нашем примере это акции компании Cisco);
• срок исполнения опциона;
• цена исполнения опциона;
• процентная ставка.
Как вы, возможно, понимаете, стоимость опциона колл обычно повышается вместе с ценой базового актива и сроком исполнения опциона, но падает вместе с ценой исполнения. Опцион колл компании Cisco будет более ценным, если она будет продавать акции не по 18, а по 50 долл., а срок исполнения этого опциона окажется не пять, а десять лет. И наоборот, стоимость опциона будет меньшей, если цена его исполнения равна не 20, а 40 долл. Стоимость колла возрастает вместе с процентной ставкой, потому что опцион колл можно расценивать от­ложенной покупкой базового актива, и чем выше процентная ставка, тем более ценной станет эта отсрочка.
Единственный не столь очевидный детерминант стоимости опциона — это ожидаемая неустойчивость доходности базового актива. Стоимость опциона Cisco зависит от того, насколько сильны сомнения инвесторов относительно доходности акций этой компании в течение срока действия опциона. При оценке ожидаемой неустойчивости принято учитывать прошлую неустойчивость акций, которая измеряется среднеквадратическим отклонением доходности в прошлом. (Среднеквадратическое отклонение доходности — это популярный статистический критерий дисперсии, речь о котором подробнее пойдет в главе 8.) Если в недавнем прошлом среднеквадратичное отклонение доходности акций компании Cisco составляло 20%, то эту цифру можно уверенно использовать для оценки неустойчивости акций фирмы в будущем.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
76) Недостатки хеджирования на финансовых рынках 78) Оценка опционов.Продолжение.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта