Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

146) Оценка на основе сравнительного анализа.Продолжение.

Оценка на основе сравнительного анализа.Продолжение.

Так, первый индикатор говорит, что 1 долл. текущей прибыли Arctic Cat стоит 16,90 долл., а в компании Marine Products его стоимость возрастает до 28,60 долл. Третий индикатор сообщает, что 1 долл. продаж Brunswick стоит 0,90 долл., а из последнего индикатора видно, что 1 долл. активов Polaris Industries, оцененных по балансовой стоимости, стоит 7,70 долл. Индикаторы под нечетными номерами относятся к стоимости собственного капитала, а четные индикаторы оценивают стоимость всей компании.
Раздумывая над результатами сравнительного анализа, проведенного для компании Harley-Davidson, относительно темпов роста и риска, ваша задача заключается в том, чтобы определить, какие индикаторы стоимости подходят для Harley-Davidson. Третья группа цифр в табл. 9.2 — это мои субъективные предположения. Позвольте рассказать вкратце, как они были получены. Во-первых, я полагаю, что первые два индикатора стоимости, как правило, дают более высокий результат, чем остальные, потому что соотносят рыночную стоимость с прибылью, а не с продажами или активами. За редким исключением при покупке акций ин­весторов интересует способность компании получить прибыль, а не продажи или активы. Индикаторы стоимости, основанные на активах, играют большую роль при ликвидации компании. Коэффициенты на основе продаж важны тогда, когда текущая прибыль не отражает способность приносить прибыль в долгосрочной перспективе или когда инвесторы не верят, что заявляемая прибыль действительно была получена. Разумеется, данными о продажах можно манипулировать, однако делать это несколько сложнее, чем с информацией о прибыли.
Во-вторых, когда нужно выбрать индикаторы, основанные на стоимости собственного капитала или на стоимости самой компании, я предпочитаю вторые, потому что они в меньшей степени зависят от источника финансирования компании. Данное наблюдение здесь неважно, потому что финансовый "рычаг" ни у одной из компаний нельзя назвать большим.
В-третьих, имеет смысл придавать большее значение тем индикаторам стоимости, которые отличаются сравнительной стабильностью среди всех компаний. Если бы у всех анализируемых компаний значения одного индикатора равнялись 10,0, я бы счел его более надежным, чем если бы разброс значений был от 1,0 до 30,0. В данном случае первые два индикатора, основанные на прибыли, заметно стабильнее других: их диапазон значений составляет от 1,7 до 1,0.
В-четвертых, выдающиеся темпы роста компании Harley-Davidson, большой размер и легендарный бренд — все это позволяет сделать вывод, что по двум первым индикаторам, основанным на прибыли, Harley-Davidson должна лидировать. Но недавний спад плюс скромные прогнозы будущего роста прибыли говорят о более низких цифрах. Я выбрал первые два коэффициента на 20% выше, чем срединное значение, и на 5% выше среднего значения. Поскольку у Harley-Davidson рентабельность продаж намного выше, чем у сопоставимых фирм, как уже отмечалось в главе 2, я знаю, что один доллар продаж компании принесет больше прибыли, чем один доллар продаж любой другой фирмы. Следовательно, мои прогнозы индикаторов стоимости, основанных на продажах, выше коэффициентов других фирм и почти вдвое превышают среднее значение. Наконец, из главы 2 я знаю, что компания Harley-Davidson отличается большей капиталоемкостью, чем сопоставимые фирмы, что позволяет мне выбрать в качестве двух последних коэффициентов, основанных на активах, значения, примерно равные среднему.
Нижняя группа цифр в таблице — это цена акции Harley-Davidson, рассчитанная на основе выбранных индикаторов стоимости. Справа от каждого значения дано уравнение, показывающее, как я превратил определенный индикатор в такую цену акции. Во втором уравнении я предположил, что рыночная стоимость Harley-Davidson должна быть в 23 раза больше, чем ее EBIT после уплаты налогов. В 2004 году EBIT Harley-Davidson после уплаты налогов составила 904,7 млн. долл., поэтому подразумеваемая рыночная стоимость компании составляет 20 808,1 млн. долл. Если вычесть из этой суммы 1 295,4 млн. подпроцентного займа и разделить на 294,32 млн. акций, находящихся в обращении, получится цена одной акции, равная 66,30 долл. Остальные значения подразумеваемой цены акции подсчитываются так же. Полученные результаты попадают в диапазон от 49,83 до 72,28 долл., а среднее значение равно 62,24 долл. Оценив сделанные наблюдения, я сделал вывод, что наилучший прогноз справедливой цены акций Harley-Davidson на день проведения оценки составляет 67,00 долл. или примерно на 10% выше реальной цены в 60,75 долл. Означает ли это, что в конце 2004 года цена акций Harley-Davidson была занижена? Не обязательно, потому что я полагаю, что обнаруженная разница в цене не превышает пределов погрешности, допустимых при оценке на основе сравнительного анализа или любого другого метода.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
145) Оценка на основе сравнительного анализа 147) Недостаток конкурентоспособности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта