Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

130) Опцион отказа

Если подсчитать ожидаемые денежные потоки и дисконтировать их по ставке в 25%, которая отражает высокий риск проекта, то чистая приведенная стоимость окажется отрицательной и довольно большой--73 млн. долл. Проект пленочного алмазного покрытия явно неприемлем. Но если подумать, будет ли General Design пассивно терпеть убытки, если с самого начала выяснится, что технология неудачна? Один раз ударив топором по суку, на котором сидит, будет ли руководство оставшиеся четыре года продолжать рубить его, или же им хватит ума бросить это дело? Мы представили более реалистичный вариант, когда руководство сможет отказаться от проекта через два года при ликвидационной стоимости, скажем, в 20 млн. долл., и пересмотренные денежные потоки показаны в части б) табл. 8.6. Обратите внимание, что опцион отказа стоит 30 млн. долл., а его чистая приведенная стоимость (NPV) поднимается до -43 млн. долл.
Опцион роста
Основная притягательность многих инвестиций в новые технологии состоит в том, что благодаря успеху сегодня появляется возможность сделать крайне прибыльные инвестиции завтра — инвестиции, которые будут возможны только потому, что сейчас руководство разумно разыгрывает партию. С этой точки зрения предположим, компания General Design полагает, что первоначальный успех алмазного покрытия "откроет дверь" в этап 2, последующей инвестиции через два года, которая ровно в пять раз больше сегодняшней инвестиции на этапе 1.
Самое главное — правильно оценить вероятность успеха на этапе 2. По мнению руководства, если бы инвестиции этапа 2 были сделаны сегодня, то они вряд ли бы преуспели больше, чем инвестиции этапа 1. Ведь этап 2 — это та же технология, только в пять раз крупнее. Следовательно, если совершить эти инвестиции сейчас, то NPV этапа 2 будет в пять раз меньше, чем у этапа 1. Но руководству не нужно сегодня принимать решение относительно этапа 2. Оно может отложить его до получения первых результатов от этапа 1, когда можно будет сделать бо­лее осознанный выбор. Предположим, этап 2 начнется, только если этап 1 будет успешным, а шансы этапа 2 в таком случае равны 90%. В части в) табл. 8.6 показано, что NPV инвестиций этапа 2 на начальном этапе составляет 130 млн. долл. Поскольку General Design считает вероятность перехода к этапу 2 равной 50%, то ожидаемая NPV равна половине этого значения, т.е. 65 млн. долл. Если сложить ожидаемые NPV обоих этапов, то общая NPV теперь составляет целых 22 млн. долл., и это не учитывая инвестиции на этапе 3 или 4, которые логически выте­кают из успешного завершения этапа 2.Опцион отказаЕсли должным образом проанализировать варианты инвестиции компании, то она из неудачника превращается в явного победителя.
В качестве вывода: общее уравнение чистой приведенной стоимости инвестиции с учетом всех опционов таково: Опцион отказа И вполне возможно, что стоимость этих опционов будет намного большей, чем нужно для компенсации обычной отрицательной NPV. Мораль ясна: неумение распознать и оценить реальные опционы, присущие корпоративной инвестиции, сделает руководство слишком робким перед лицом возможностей, которые сопряжены с высоким риском, но одновременно обещают большую прибыль.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
129) Инфляция 131) Корректировка чрезмерного риска





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта