Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

107) Определение релевантных денежных потоков

Пришло время отложить в сторону калькулятор и перейти к действительно сложной части оценки инвестиционных возможностей. Для расчета показателя качества необходимо понимать стоимость денег во времени и эквивалентность, а для этого в свою очередь требуется чуть-чуть алгебры. Но такие сложности просто блекнут по сравнению с теми, что возникают при оценке релевантных денежных потоков инвестиции. Для подсчета показателя качества нужны только технические навыки, а вот определение релевантных денежных потоков требует понимания бизнеса и умения видеть перспективу.
Определение релевантных денежных потоков происходит по двум принципам, которые очевидны в абстрактной форме, но создают массу сложностей на практике.
1. Принцип денежного потока: поскольку стоимость денег меняется со временем, то нужно фиксировать инвестиционные денежные потоки во время их непосредственного движения, а не тогда, когда бухгалтер, воспользовавшись методом начисления, говорит, что они имели место. Если деньги не движутся, не учитывайте их.
2. Принцип уместности: представьте себе два мира, в одном из которых инвестиция была сделана, а в другом — нет. Все денежные потоки, отличающиеся от тех, что существуют в этих двух мирах, важны для принятия решения, а все те, что повторяются в них, не имеют значения.
Ниже приводятся подробные примеры того, как данные принципы применяются на практике при решении целого ряда распространенных проблем, которые возникают при оценке денежных потоков.
У Нины Сандерс, недавно назначенной на пост генерального менеджера подразделения портативных аппаратов компании Plasteel Communications, возникла проблема. Перед ее назначением руководители подразделения разработали предложение по запуску в производство новой оригинальной линии сотовых телефонов. Цифры, к которым пришли аналитики, впечатляли, но когда предложение было представлено в Комитет по изучению капитальных затрат компании, на него со всех сторон посыпались обвинения. Один член комитета назвал его "крайне аматорским", другой обвинил подразделение Сандерс в том, что оно "пытается украсть" его активы. В попытке избежать дальнейшей конфронтации руководство комитета быстро вернуло предложение на доработку и рассмотрение лично Сандерс. Теперь ее задача — либо поддержать, либо исправить работу своих подчиненных.
В табл. 7.4 показаны потенциальные прибыли и убытки новой продукции в том виде, в котором эта информация подавалась комитету, при этом выделены самые спорные вопросы. В верхней части таблицы приводится объем первоначальных инвестиций и ожидаемая ликвидационная стоимость через пять лет. Индустрия сотовых телефонов менялась так быстро, что руководители полагали, что новая продукция устареет уже через пять лет. "Центр" таблицы — это, по сути, потенциальный отчет о доходах от новой продукции, а нижняя часть, которая начинается со строки "Свободный денежный поток ", содержит финансовый анализ. Согласно этим цифрам запуск новой линии обойдется в 46 млн. долл. и обещает внутреннюю норму доходности в размере 37%.
Свободный денежный поток (free cash flow — FCF) показывает практический результат любого инвестиционного проекта. Это денежные средства, потребленные или выработанные благодаря инвестиции в течение года, т.е. тот денежный поток, который мы дисконтируем при подсчете NPV или IRR. Общее определение таково:
FCF = прибыль после уплаты налогов + неденежные расходы - инвестиции,
где ликвидационную стоимость проекта мы расцениваем как отрицательную инвестицию. Подробнее о FCF мы поговорим в следующих главах.Определение релевантных денежных потоков


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
106) Взаимоисключающие альтернативы и нормирование капитала 108) Амортизация





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта