Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

58) Облигации

Экономистам нравится подчеркивать различие между реальными и финансовыми активами. Реальный актив, например, дом, компания или картина — это тот вид актива, стоимость которого зависит от его физических характеристик. Финансовый актив — это листок бумаги или, формальнее, ценная бумага, которая представляет собой легальную заявку на будущие денежные выплаты. Лицо, берущее на себя обязательство производить эти выплаты, — это эмитент ценной бумаги, а их получатель называется инвестором. Нередко финансовые активы классифицируется в зависимости от того, какое право инвестор имеет на будущие выплаты — фиксированное (в долларовом эквиваленте, по времени) или остаточное (т.е. когда инвестор получает все денежные средства, оставшееся после выполнения фиксированных требований). Долговые инструменты предлагают фиксированные требования, а обычные акции — остаточные. Хорошо представляя себе, что такое человеческая выдумка, вы не должны удивляться, что некоторые ценные бумаги, например, конвертируемые привилегированные акции — т.е. они не предлагают ни фиксированных, ни остаточных требований в чистом виде.
Облигация, как и любая другая форма задолженности, — это ценная бумага с фиксированным доходом. Ее владелец получает определенный годовой доход в виде процентов и установленную сумму при погашении облигации — не больше и не меньше (только если компания не обанкротится). Разница между облигацией и другими видами задолженности, такими как торговый кредит, банковский заем и частное размещение ценных бумаг, состоит в том, что облигации продаются с небольшой премией, как правило, 1 тыс. долл. на облигацию. После выпуска инвесторы могут продавать облигации на официальных рынках ценных бумаг.
В предыдущей главе я отмечал, что внутреннее финансирование в виде нераспределенной прибыли и амортизации обычно предоставляло американским компаниям около 60% всех средств. Что касается внешнего финансирования, то собранные данные говорят о том, что за последние двадцать лет важнейшим источником денежных средств служили корпоративные облигации, на их долю приходилось около 34% от общей суммы. Займы и различные банковские ссуды предоставляли еще 15% средств. Прежде чем закончить разговор о банковских займах, важно помнить, что хотя в целом их нельзя назвать первостепенным источником средств, для небольших фирм они имеют огромное значение. Например, в 2004 году коэффициент соотношения банковских займов и общей суммы задолженности среди производственных компаний стоимостью свыше 1 млрд. долл. составлял только 7%, а этот же показатель среди менее крупных фирм, активы которых оценивались менее чем в 25 млн. долл., был равен 37%1.
Три важнейших характеристики облигации — это ее номинальная стоимость, ставка купона и срок погашения. Например, номинальная стоимость облигации может составлять 1 тыс. долл., у нее может быть 9%-ная ставка купона, а срок погашения наступит 31 декабря 2015 года. Номинальная стоимость — это те деньги, которые получит держатель облигации, когда по ней наступит срок погашения. Как правило, номинальная стоимость облигаций в США составляет 1 тыс. долл. Ставка купона — это часть номинальной стоимости, которую эмитент обещает выплачивать держателю ежегодно в виде процентов. Наша облигация принесет 90 долл. в виде процентов в год (9% х $1 000), обычно в виде полугодовых выплат по 45 долл. каждая. В момент погашения компания выплатит держателю облигаций 1 тыс. долл. за штуку и прекратит дальнейшие процентные выплаты.
В день эмиссии компании, как правило, стремятся установить ставку купона новых облигаций, равную превалирующей процентной ставке других облигаций того же качества и с тем же сроком погашения. Благодаря этому начальная рыночная стоимость облигаций будет примерно равна их номинальной стоимости. После выпуска рыночная стоимость облигации может существенно отличаться от ее номинальной стоимости по мере того, как будут меняться процентные ставки на рынке и прогнозируемый риск неплатежа по кредиту. Как мы увидим в главе 7, с повышением процентной ставки цена облигаций падает и наоборот.
Большинство видов долгосрочной задолженности предусматривает периодические выплаты основной суммы, которые называются амортизационным фондом. Те читатели, которые неплохо разбираются в бухгалтерском учете, знают, что с технической точки зрения амортизационный фонд — это сумма денег, которую компания откладывает для погашения задолженности в будущем, и именно так раньше действовали облигации. Но теперь все изменилось. Сегодня амортизационный фонд облигации — это непосредственная выплата кредиторам, с помощью которой снижается основная сумма долга. В зависимости от условий двустороннего соглашения выделяется несколько способов выполнения фирмой ее обязательств по погашению задолженности. Компания может перепродать определенное количество облигаций на рынке ценных бумаг или вернуть себе некоторые облигации, выплатив их держателям номинальную стоимость. Если у компании есть выбор, то она, конечно же, перепродаст облигации, если их рыночная стоимость ниже номинальной, что происходит всякий раз, когда после выпуска цен­ной бумаги процентная ставка повышается.
Здесь я описал облигацию с фиксированной процентной ставкой. Еще один вариант, характерный скорее для займов, нежели для облигаций, — это задолженность с плавающей ставкой, при которой процентная ставка привязана к краткосрочной ставке, например, 90-дневной учетной ставке Казначейства США. Если ценные бумаги с плавающей ставкой обещают принести, скажем, одну процентную точку от 90-дневной учетной ставки по казначейским векселям, то размер процентных выплат каждый раз будет подсчитываться заново путем прибавления одной процентной точки к текущей 90-дневной учетной ставке по казначейским векселям. Поскольку размер процентов, выплачиваемых по ценным бумагам с плавающей ставкой, колеблется в зависимости от изменений процентной ставки со временем, то рыночная стоимость такой бумаги всегда примерно равна ее номинальной стоимости.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
57) Финансовые инструменты 59) Оговорка о досрочном погашении облигации





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта