Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

126) Несколько пороговых ставок

Компании корректируют свои минимальные пороговые ставки в соответствии с различными степенями инвестиционного риска минимум тремя способами. В основе первых двух лежит стоимость капитала. Для крупных проектов суть подхода состоит в том, чтобы определить отрасль, в которой анализируемая инвестиция будет сопряжена со средним риском, найти средневзвешенную стоимость капитала нескольких компаний в этой отрасли и использовать среднее значение этих показателей в качестве пороговой ставки проекта. Например, когда фармацевтическая компания собирается вложить средства в биотехнологии, то минимальной пороговой ставкой этого проекта имеет смысл взять среднее значение капитальных затрат существующих биотехнологических компаний.
Стоимость капитала частной компании
При оценке стоимости капитала существует две сложности. Первая — концептуального характера. Некоторые владельцы честных компаний утверждают, что поскольку ценные бумаги их фирм не продаются на публичном рынке, то стоимость капитала, рассчитанная на их основе, не будет соответствовать действительности. Такое убеждение ошибочно. Финансовые рынки определяют альтернативные затраты, которые несут все люди, принимающие инвестиционные решения, независимо от того, выносятся эти инвестиции на публичные торги или сохраняются в частной собственности. Владелец частной компании совершит очевидную глупость, когда осуществит инвестицию, обещающую 5%-ную доходность, если на фондовом рынке есть инвестиционная возможность с такой же степенью риска, но обещающая 15%-ную доходность.
Вторая проблема — это сложность измерений. Если неизвестна рыночная стоимость заемного и собственного капитала, а также рентабельность собственного капитала, на основе которых рассчитывается бета, что можно сделать? Я бы посоветовал использовать описанную выше стратегию для оценки проекта и капитальных затрат подразделения. Выберите нескольких конкурентов среди государственных компаний, оцените их капитальные затраты и используйте среднее значение полученных данных для определения стоимости капитала частной фирмы. Если структура капитала частной фирмы слишком отличается от структуры капитала конкурирующих государственных компаний, возможно, придется внести еще кое-какие изменения, подобные тем, что описаны в приложении. Когда частная фирма намного меньше конкурентов, также нужно слегка скорректировать стоимость капитала, увеличив значение, скажем, на 2%, чтобы учесть дополнительный риск, с которым сталкиваются небольшие фирмы.
Сложность в применении этого подхода заключается в том, что нужно решить, какие компании стоит включать в перечень для изучения. Стоимость капитала диверсифицированной фирмы — это средневзвешенная стоимость капитала, преобладающая в каждом направлении ее деятельности. Это значит, что даже если диверсифицированная компания является крупнейшим конкурентом в целевом бизнесе, стоимость ее капитала может не совсем точно отражать риск этого бизнеса. В результате самыми лучшими кандидатами окажутся так называемые "чистые игроки", т.е. недиверсифицированные фирмы, конкурирующие только в одной отрасли. Но "чистые игроки" есть не всегда, и в этом случае выбирать компании для изучения и определять наилучший способ оценки их показателей нужно очень осторожно и обдуманно.Второй метод корректировки риска, которым пользуются разветвленные компании, заключается в том, чтобы подсчитать стоимость капитала отдельно для каждого подразделения. Как уже говорилось, стоимостью капитала разветвленной компании будет среднее значение стоимости капитала каждого направления ее деятельности. Когда такие компании используют одно общекорпоративное значение стоимости капитала во всех подразделениях, они рискуют совершить две разные ошибки. В подразделениях с низким риском они склонны отклонять некоторые разумные, нерискованные инвестиции, которые не обещают высокого дохода, а в подразделениях с повышенной степенью риска поступают как раз наоборот: соглашаются на неоправданные, слишком рискованные инвестиции из-за их возможного дохода. Со временем в таких компаниях подразделения с низким риском страдают от нехватки капитала, а подразделения с повышенным риском просто наводнены излишними средствами.
Чтобы избежать такой проблемы, многие разветвленные компании определяют пороговую ставку для каждого подразделения в отдельности. Начинают они с определения нескольких ведущих конкурентов подразделения — возможно, среди них окажется и несколько "чистых игроков". Затем они находят средневзвешенную стоимость капитала этих конкурентов и используют среднее значение этих результатов в качестве стоимости капитала соответствующего подразделения.
Третий метод более специфический. Многие компании выделяют несколько рискованных направлений и подсчитывают минимальную пороговую ставку для каждого из них. Например, компания Harley-Davidson может использовать следующие четыре направления.Несколько пороговых ставок Инвестиции в расширение, как правило, уже хорошо известны компании, поэтому их минимальная пороговая ставка равна стоимости капитала Harley-Davidson. У других видов инвестиций минимальная пороговая ставка выше или ниже, в зависимости от их рискованности по сравнению с инвестициями в расширение. Инвестиции в замену или ремонт самые безопасные, потому что буквально все денежные потоки хорошо известны из предыдущего опыта. Инвестиции в сокращение расходов немного рискованнее, потому что величина возможной экономии не определена. Инвестиции в новую продукцию самые рискованные из всех, ведь они не гарантируют ни доходов, ни убытков.
Наличие нескольких минимальных пороговых ставок позволяет снизить риск и согласуется с требованиями линии рынка, но степень корректировки, которая нужна для каждой минимальной пороговой ставки относительно каждого уровня риска, во многом спорна. Невозможно объективно определить, насколько минимальная пороговая ставка для инвестиций в сокращение расходов должна быть ниже стоимости капитала компании Harley-Davidson — на 1 или 3%.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
125) Средневзвешенная стоимость собственного капитала компании Harley-Davidson 127) Четыре ловушки при использовании методов дисконтирования денежных потоков





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта