Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

86) Налоговые скидки

Налоговые преимущества финансирования заемными средствами уже очевидны. Как отмечалось в табл. 6.6, общая сумма налогов Harbridge Electronix ежегодно снижается на 10 млн. долл., если ее заемный капитал увеличится на 300 млн. долл. — это явно выгодно для фирмы и ее владельцев. Как метко сказал Уоррен Баффет во времена 48%-ной налоговой ставки для корпораций: "Если вы можете не обращать внимания на федеральное правительство в роли 48%-ного партнера в вашем бизнесе, оно должно стоить больше". Когда общая сумма налогов снижается, денежные потоки, которые можно распространить среди владельцев и кредиторов, увеличиваются в соотношении 1:1.
Издержки, связанные с финансовыми трудностями
Одна популярная точка зрения на выбор подходящего размера займа — это расценивать решение как компромисс между вышеизложенными налоговыми преимуществами финансирования заемными средствами и различными затратами, которые несет компания, когда берет слишком большой долг. Все вместе эти затраты называют издержками финансовых трудностей. Согласно такой точке зрения, налоговая скидка, которую предоставляет финансирование заемными средствами, действует при низкой степени задолженности, но по мере того, как возрастает долг, издержки финансовых трудностей также растут вплоть до того момента, пока не перевесят налоговые преимущества. Значит, подходящая степень задолженности основывается на рассудительном уравновешивании этих компенсирующих друг друга затрат и выгод.
Издержки финансовых трудностей сложнее определить количественно, чем выгоду от возросшего налогового щита, но они не менее важны для принятия решения о финансировании. Эти издержки бывают минимум трех видов, которые мы вкратце рассмотрим под названием издержек банкротства, косвенных затрат и конфликта интересов.
Издержки банкротства
Ожидаемая стоимость банкротства равна произведению вероятности того, что банкротство случится, и затрат, которые компания понесет в этом случае. Рассмотрев коэффициенты покрытия компании Harbridge Electronix, мы можем заметить, что увеличение степени задолженности повышает вероятность того, что компания не сможет выполнить свои финансовые обязательства. При высокой задолженности то, что в иных обстоятельствах было бы незначительным снижением прибыли, может превратиться в тяжебное банкротство, когда компания не сможет своевременно выплачивать проценты и основную сумму долга.
Хотя здесь не место подробному описанию законов о банкротстве и соответствующих процедур, необходимо все же подчеркнуть два момента. Во-первых, банкротство не обязательно влечет за собой ликвидацию. Многие обанкротившиеся компании могут продолжать работу, пока реорганизуют бизнес, и в конечном счете могут забыть о банкротстве как о страшном сне и вернуться к нормальной жизни. Во-вторых, банкротство в Соединенных Штатах Америки — крайне неопределенный процесс. Судьба обанкротившейся компании находится в руках судьи по банкротству и множества адвокатов, каждый из которых представляет обиженную сторону и решительно настроен отстаивать интересы своего клиента, пока не восторжествует справедливость или пока не закончатся деньги. Сегодня банкротство похоже на партию в покер с высокими ставками, в которой определенно можно предрекать лишь победу адвокатов. И в зависимости от того, на чьей стороне будет удача, руководители и владельцы могут либо получить реанимированную компанию, либо остаться ни с чем.
Увеличение задолженности, конечно же, увеличивает вероятность банкротства, но это далеко не все. Второй важный фактор — это затраты компании в случае банкротства. Если банкротство связано только с несколькими мирными переговорами с кредиторами в попытке изменить условия выплаты долга, то нет необходимости ограничивать размер займа с тем, чтобы избежать банкротства. С другой стороны, если банкротство грозит немедленной ликвидацией по бросовым ценам, чрезмерная задолженность явно нежелательна. Главный фактор при определении стоимости банкротства для отдельной компании — это то, что можно назвать стоимостью "перепродажи" ее активов. Давайте проиллюстрируем эту мысль на двух простых примерах.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
85) Сколько брать в долг 87) Изменение отношения к банкротству





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта