Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

92) Мотивация руководства

При принятии многих решений о финансировании мотивы играют не слишком большую роль, но если их значение все же заметно, то эти мотивы оказывают на решение важнейшее влияние.
Во многих компаниях руководители только частично зависят от владельцев. И, учитывая все особенности человеческой природы, они склонны использовать эту независимость в собственных интересах, а не в интересах владельцев. Подобное разделение владения и контроля позволяет руководителям навязывать свои предпочтения по таким аспектам, как удержание прибыли в компании, а не возвращение ее владельцам, погоня за ростом вместо прибыльности и согласие с удовлетворительной работой, а не стремление к превосходству.
В некоторых случаях преимущество финансирования заемным капиталом заключается в том, что оно может уменьшить пропасть между интересами владельцев и руководства. Принцип прост. Когда компания несет большие затраты на выплату процентов и основной суммы, то даже самый "непокорный" руководитель понимает, что он должен получить стабильный денежный поток, иначе рискует потерять работу. Когда кредиторы упорно дышат в спину, руководители быстро осознают, что для непродуманных инвестиций или поступков просто нет времени. Как будет подробнее изложено в главе 9, фирмы с большим "рычагом" поняли, что благодаря активному финансированию заемным средствами, особенно в соединении со значительной долей участия руководства в капитале, у руководителей возникают мощные стимулы для улучшения качества работы. Возможность вступить во владение в таких компаниях с большим "рычагом" служит пряником для повышения показателей, а значительная степень задолженности — это кнут, которым наказывается недостаточное рвение.
Решение о финансировании и рост
Мы рассмотрели пять способов того, как выбор компанией источника финансирования может повлиять на ее стоимость. Искусство принятия решения о финансировании состоит в умении взвесить все "за" и "против" этих пяти сил в условиях конкретной фирмы. Чтобы представить себе данный процесс, давайте выясним, что "говорят" эти силы о том, как степень задолженности должна меняться вместе с ростом фирмы.
Быстрый рост и преимущества консерватизма
Обзор вероятного влияния пяти сил на компании с высокими темпами роста позволяет уверенно сделать вывод, что высокие темпы роста и высокая задолженность — это очень опасная комбинация. Во-первых, самый мощный двигатель создания стоимости для быстро развивающихся компаний — это новые инвестиции, а не налоговый щит или мотивация руководства, связанные с заемным финансированием. Следовательно, будет лучше, если финансирование станет покорным слугой роста, помогая сохранить неограниченный доступ к финансовым рынкам. Для этого необходимо снизить задолженность. Во-вторых, поскольку быстро развивающиеся фирмы вырабатывают непостоянные потоки прибыли, шансы оказаться в трудном финансовом положении резко возрастают по мере того, как снижается коэффициент покрытия процентов. В-третьих, поскольку большая часть стоимости быстро развивающейся фирмы представлена в виде неосязаемых возможностей роста, ожидаемые издержки банкротства в таких компаниях высоки.
Исходя из этих соображений для компаний с высокими темпами роста существуют следующие варианты финансовой политики.
• Сохранять умеренный уровень "рычага" с достаточно высоким долговым потенциалом, что гарантирует постоянный доступ к финансовым рынкам.
• Применять разумную политику выплаты дивидендов, что позволит компании финансировать большую часть своего роста за счет внутренних средств.
• Использовать денежные средства, рыночные ценные бумаги и неизрасходованный долговой потенциал в качестве временных буферов ликвидности, чтобы получать финансирование в те годы, когда инвестиционные потребности превышают возможности внутренних источников.
• Если необходимо внешнее финансирование, использовать заемный капитал только до тех пор, пока "рычаг" не начнет угрожать финансовой гибкости.
• Продавать акции, а не ограничивать доступ к финансовым рынкам и снижать темпы роста только в качестве последнего средства, когда все другие варианты уже были испробованы.
Низкие темпы роста и привлекательность агрессивного финансирования
По сравнению с быстро развивающимися коллегами, компаниям с низкими темпами роста намного проще принимать решения о финансировании. Поскольку главная их финансовая проблема — применение излишков операционных денежных потоков, беспокойство о финансовой гибкости и негативных сигналах рынка им практически неведомо. Но помимо отсутствия такой проблемы данная ситуация предоставляет еще и возможности, которыми смогли успешно воспользоваться многие компании. Логика такова. Примите тот факт, что у компании мало привлекательных инвестиционных возможностей, и постарайтесь создать стоимость для владельцев с помощью активного использования заемного капитала. Задействуйте стабильные операционные денежные потоки компании как магнит для получения в долг оптимальной суммы денег и переходите к обратному выкупу акций.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
91) Сигналы рынка 93) Не говорите Deere & Company о сигналах рынка





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта