Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

97) Методы дисконтирования денежных потоков

Основная определяющая характеристика того, какой станет компания в будущем, — это инвестиции, которые она делает сейчас. Разработка и оценка креативного инвестиционного предложения — слишком важная задача, чтобы предоставить заниматься ею только специалистам по финансам. Скорее, решение этого вопроса является одной из основных обязанностей руководства всей организации. В успешных компаниях этот процесс начинается на уровне стратегии, когда руководители высшего звена определяют направления бизнеса, в которых компания будет конкурировать с другими фирмами, и устанавливают способы такой конкуренции. Затем операционные менеджеры превращают эти стратегические цели в конкретный план действий с учетом определенных инвестиционных предложений. Ключевой аспект при этом — финансовая оценка инвестиционных предложений, которую часто также называют планированием капитальных инвестиций. Для достижения цели необходимо сегодня вложить определенные средства, чтобы в будущем получить более высокую прибыль. Прежде всего, нужно решить, достаточно ли высока возможная прибыль в будущем с учетом всех рисков, чтобы оправдать сегодняшние затраты, затем необходимо установить, является ли предложенный вариант инвестиций самым эффективным способом добиться поставленной цели. Эта и следующая главы посвящены ответам на данные вопросы.
С более широкой точки зрения методы дисконтирования денежных потоков, о которых здесь и дальше идет речь, важны всякий раз, когда компания изучает план действий, связанных с затратами или прибылью, выходящими за рамки текущего года. Это очень обширная тема, касающаяся таких не связанных между собой вопросов, как оценка курса акций и облигаций, анализ слияний или поглощений, выбор производственной технологии, принятие решения о выпуске новой продукции, оценка эффективности подразделения или всей компании в целом с целью их покупки или продажи, изучение маркетинговых кампаний и исследовательских программ и даже разработка корпоративной стратегии. И не будет преувеличением сказать, что анализ дисконтированного денежного потока— это основа современного финансового менеджмента и даже всего современного бизнеса.
Показатели качества
Финансовая оценка любой возможной инвестиции осуществляется в три этапа.
1. Оценить релевантные денежные потоки.
2. Подсчитать показатель качества инвестиции.
3. Сравнить показатель качества с критерием принятия.
Показатель качества — это показатель общей инвестиционной стоимости проекта. Обычно в этом качестве используется норма доходности. Подобно другим показателям качества, о которых мы поговорим ниже, норма доходности помогает превратить запутанные входящие и исходящие денежные потоки, связанные с инвестицией, в одну цифру, которая выражает ее экономическую ценность. В свою очередь критерий принятия — это стандарт для сравнения, помогающий аналитику выяснить, достаточно ли привлекателен показатель качества инвести­ции, чтобы можно было принять положительное инвестиционное решение. Это напоминает рыбака, который оставляет только ту рыбу, которая длиннее десяти дюймов. Для него длина рыбы — это показатель качества, а 10 дюймов — критерий принятия.
Хотя, на первый взгляд, определение показателя качества и критериев принятия кажется очень сложной задачей, на самом деле самое трудное — оценить релевантные денежные потоки. В отличие от чисто механических проблем, которые возникают при подсчете показателя качества и критериев принятия, оценка релевантных денежных потоков — это скорее искусство, требующее досконального понимания рынков компании, ее конкурентного положения и долгосрочных целей. Трудности возникают самые разные — от обычного беспокойства из-за амортизации, финансовых затрат и инвестиций оборотного капитала до более запутанных вопросов, связанных с общими ресурсами, избыточной производственной мощностью и непредвиденными возможностями. Но самую большую проблему представляет тот факт, что многие затраты и прибыль невозможно выразить в денежном измерении, поэтому приходится оценивать их качество.
В этой главе мы сначала отложим вопрос о релевантных денежных потоках и критериях принятия и рассмотрим прежде всего показатели качества. Затем мы вернемся к оценке релевантных денежных потоков, а о критериях принятия речь пойдет в следующей главе под общим названием "Анализ риска при принятии инвестиционных решений".
В начале разговора о показателях качества давайте рассмотрим простой пример с конкретными цифрами. Компания Pacific Rim Resources обдумывает возможность построить в Сиэтле пирс для погрузки контейнеров. Прогнозируемые денежные потоки, связанные с сооружением и использованием этого пирса в расчете на 10 лет, приведены в табл. 7.1.Методы дисконтирования денежных потоков На рис. 7.1 та же информация показана в виде диаграммы денежных потоков, в которой затраты и прибыль, связанные с постройкой пирса, распределены вдоль временной линии. Несмотря на всю простоту такой диаграммы, я считаю, что ее создание даже для самых элементарных инвестиционных проектов предотвращает очень многие распространенные ошибки. Мы видим, что постройка пирса обойдется в 40 млн. долл., и ожидается, что в течение десяти лет он будет ежегодно генерировать денежный поток в размере 7,5 млн. долл. Кроме того, компания рассчитывает по истечении срока службы пирса утилизировать его за 9,5 млн., в результате чего суммарный денежный поток за 10 лет должен составить 17 млн. долл.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
96) Теорема Миллера-Модильяни.Продолжение. 98) Период окупаемости капиталовложений и бухгалтерская норма доходности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта