Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

88) Конфликт интересов

Руководители, владельцы и кредиторы в стабильных компаниях обычно имеют одну фундаментальную цель: добиться процветания бизнеса. Но когда компания испытывает финансовые трудности, подобная гармония может моментально исчезнуть, если стороны начинают больше беспокоиться о себе, нежели о фирме. Возникающий в результате конфликт интересов — это третий вид возможных затрат, связанных со слишком активным финансированием заемными средствами. Вот один пример такого конфликта, известного как проблема чрезмерного инвестирования. Конфликт интересов Инвестиция размером в 60 млн. долл., имеющая равные шансы принести через год либо 100, либо 0 млн. долл. — это, несомненно, неудачная сделка. Заплатить сегодня 60 млн. долл. в расчете получить через год 50 млн. долл. — так разбогатеть невозможно. ($50 млн. = $100 млн. + S $0 млн.). Ни один здравомыслящий руководитель в процветающей компании даже не задумается о подобной инвестиции. Но давайте посмотрим, как такая инвестиция выглядят с точки зрения владельцев компании, оказавшейся в сложной ситуации. Через год наступает срок погашения долга в 100 млн. долл., а ее активы стоят лишь 90 млн. долл.
В табл. 6.7 показаны возможные результаты такой инвестиции с точки зрения владельцев и кредиторов этой фирмы. Сначала посмотрим на владельцев. Если они откажутся от этой инвестиции, то в случае банкротства не получат ничего. Но если инвестицию осуществить, у них есть 50% шансов получить 30 млн. долл., и худшее, что может случиться, — это оказаться на исходной точке, т.е. не получить ничего (30 млн. = $90 млн. активов фирмы — $100 млн. к выплате кредиторам + 100 млн. инвестиционного дохода — $60 млн. инвестиционных затрат). Другими словами, владельцам нечего терять, но благодаря такой инвестиции они могут получить 30 млн. долл., так почему бы не рискнуть? С другой стороны, кредиторам везет меньше. При отказе от инвестиции в случае банкротства они получат 90 млн. долл., но если инвестицию осуществить, то у них появляются равные шансы получить 100 млн. долл. или только 30 млн. ($30 млн. = $90 млн. — $60 млн. инвестиции). Возможность для владельцев оставить кредиторам убытки от инвестиции, а себе заполучить большую часть прибыли способствует при угрозе банкротства проявлению деструктивного поведения и внимания только к своим интересам. Подобный конфликт интересов может повлечь за собой еще один вид издержек финансовых трудностей4.
Прежде чем отмахнуться от проблемы чрезмерного инвестирования как от выдумки ученых, вам, возможно, будет интересно узнать, что она идеально описывает поведение многих американских заимодавцев накануне многомиллионной помощи правительства в конце 1980-х годов. Многие сбережения и займы этого периода были известны в торговле как "живые мертвецы", потому что их обязательства намного превышали активы, и только безграничная щедрость правительственной программы страхования депозитов позволяла им держаться на плаву. Столкнувшись с явной угрозой того, что собственный капитал однажды просто исчезнет, многие владельцы начали отчаянно рисковать деньгами вкладчиков.
Так какой же можно сделать вывод о том, как влияют налоги и издержки финансовых трудностей на финансирование компании? Наш анализ говорит, что, принимая решение о финансировании, руководители должны учитывать следующие три фактора.
1. Способность компании применить дополнительный налоговый щит по процентным платежам в течение всего периода существования задолженности.
2. Возросшая вероятность банкротства, связанная с усилением "рычага".
3. Издержки, которые понесет фирма в случае банкротства. Если учесть все вышеизложенное в случае с компанией Harbridge Electronix, мы можем сказать, что первый фактор не должен служить препятствием для увеличения количества заемных средств, потому что компания может применить любой налоговый щит, связанный с займом. С другой стороны, нестабильность прибыли компании в прошлом призывает быть крайне осторожными в использовании финансирования заемными средствами. Эта мысль получает дополнительное подтверждение, если предположить, что, будучи производителем электронных деталей, Harbridge имеет значительную долю нематериальных активов, в том числе возможностей роста, стоимость перепродажи которых в случае банкротства будет слишком низкой.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
87) Изменение отношения к банкротству 89) Гибкость





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта