Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

23) Коэффициенты рыночной стоимости

Третья группа коэффициентов, оценивающих финансовый "рычаг", связывает задолженность компании с рыночной стоимостью собственного капитала или с рыночной стоимостью активов. Для компании Harley-Davidson в 2004 году:Коэффициенты рыночной стоимости Внимательные читатели заметят, что в обоих коэффициентах я предположил, будто рыночная стоимость и балансовая стоимость заемного капитала равны. Строго говоря, такое бывает редко, но в большинстве случаев разница между этими показателями очень мала. Кроме того, точный подсчет рыночной стоимости заемного капитала зачастую требует массы времени, которое можно провести с большей пользой — если, конечно, вы не на почасовой оплате.
Коэффициенты рыночной стоимости, несомненно, важнее коэффициентов балансовой стоимости просто потому, что балансовая стоимость — это исторически сложившиеся, часто ничем не подтвержденные цифры, а рыночная стоимость отражает реальные ставки кредиторов и владельцев в бизнесе. Помня о том, что рыночная стоимость основывается на ожиданиях инвесторов относительно будущих денежных потоков, можно представить коэффициенты рыночной стоимости как коэффициенты покрытия, "растянутые" на далекое будущее. Вместо сравнения прибыли с задолженностью за один год, как это делают коэффициенты покрытия, коэффициенты рыночной стоимости сравнивают сегодняшнюю стоимость ожидаемой в будущем прибыли с сегодняшней стоимостью будущей задолженности.
Коэффициенты рыночной стоимости особенно полезны при оценке финансового "рычага" молодых и быстро развивающихся компаний. Даже если у таких фирм коэффициенты покрытия ужасно малы или вообще отсутствуют, кредиторы все равно могут предоставлять им большой кредит, если считают, что будущих денежных потоков будет достаточно, чтобы обслужить эту задолженность. Прекрасным примером этого служит компания McCaw Communications. В конце 1990 года задолженность компании составляла свыше 5 млрд. долл., балансовый коэффициент соотношения заемного и собственного капитала — 330%, а годовые выплаты по процентам поглощали более 60% чистой прибыли. Более того, несмотря на быстрые темпы роста, McCaw никогда не получала заметного операци-




онного дохода в основном направлении деятельности — торговле сотовыми телефонами. Почему же в таком случае обычно умные кредиторы выдали компании заем в 5 млрд. долл.? Потому что кредиторы и инвесторы собственного капитала поверили в огромные денежные потоки в будущем. Этот оптимизм был более чем вознагражден в конце 1993 года, когда компания AT&T заплатила 12,6 млрд. долл., чтобы приобрести McCaw. С учетом 5 млрд. долл. задолженности, которую приняла на себя AT&T, это приобретение стало на тот момент вторым самым крупным в истории корпорации.
Еще один пример — Amazon.com. В 1998 году компания понесла крупнейшие за все время своего существования убытки в 124 млн. долл., не получала никакой прибыли, а из собственного капитала осталось всего 139 млн. долл. Но волноваться не о чем: кредиторы с удовольствием продлили долгосрочную задолженность компании, составлявшую 350 млн. долл. Очевидно, кредиторы готовы закрыть глаза на некоторые детали, когда продажи растут на 300% в год, а рыночная стоимость собственного капитала превышает отметку в 17 млрд. долл. — особенно, если задолженность можно превратить в собственный капитал. Ведь как бы там ни было, но в том, что касается рыночной стоимости, соотношение заемного и собственного капитала в компании Amazon составляло всего 3%.
Экономистам нравятся коэффициенты рыночной стоимости, потому что они служат точными индикаторами задолженности компании в определенный момент времени. Но вы должны помнить, что и эти коэффициенты не лишены недостатков. Один из них заключается в том, что коэффициенты рыночной стоимости игнорируют риск. Когда кредиторы заявляют, что задолженность нужно обслуживать реальными денежными средствами, а не обещаниями денежных средств в будущем, низкие показатели коэффициентов рыночной стоимости не должны вас успокаивать. Кроме того, несмотря на концептуальную привлекательность этих коэффициентов, лишь немногие компании используют их при разработке финансовой политики или мониторинге задолженности. Возможно, это в некоторой степени объясняется тем фактом, что из-за изменчивого курса акций коэффициенты рыночной стоимости могут показаться несколько субъективными и не поддающимися управленческому контролю.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
22) Коэффициенты баланса.Продолжение. 24) Коэффициенты ликвидности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта