Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

102) Коэффициент выгоды/затраты

Чистая приведенная стоимость — высококачественный показатель качества инвестиции, и если вам нужен только один способ для анализа инвестиционных возможностей, можете спокойно переходить к разделу "Определение релевантных денежных потоков". Но, с другой стороны, если вы хотите узнать, какие еще показатели используются при оценке инвестиционных возможностей, читайте дальше.
Второй показатель качества инвестиции, скорректированный с учетом времени и популярный в правительственных кругах — коэффициент "выгоды/затраты" (benefit-cost ratio — BCR), известный также как индекс рентабельности, который определяется так:
приведенная стоимость входящего денежного потока
BCR = -.
приведенная стоимость исходящего денежного потока
Значение BCR строящегося пирса составляет 1,24 (49,75 / 40). Очевидно, что если BCR больше 1,0, то инвестицию можно считать привлекательной, а если этот коэффициент ниже 1,0, то от инвестиции нужно отказаться.
Внутренняя норма доходности
Без сомнения, самый популярный показатель среди руководителей — это близкий родственник NPV, известный как внутренняя норма доходности инвестиций (internal rate of return — IRR). Чтобы разобраться в нем и показать его связь с NPV, давайте изучим ход мыслей регионального менеджера компании Pacific Rim Resources, работающего в Сиэтле, который пытается получить согласие на инвестицию в строительство пирса. Определив, что значение NPV является положительным при 10%-ной ставке дисконта, менеджер передает свой анализ казначею компании с просьбой одобрить его. Казначей отвечает, что расчеты менеджера произвели на него положительное впечатление, но в условиях современных процентных ставок Сиэтла посчитывает значение NPV при 12% ставки дисконта и выясняет, что этот показатель составит 5,44 млн. долл. — т.е. все еще положительный результат, но значительно ниже, чем первоначальный уровень в 9,75 млн. долл. (5,44 = 45,44, как показано ниже, - 40).Коэффициент выгоды/затраты Рассмотрев представленные доказательства, управляющий финансами неохотно соглашается, что проект приемлем, и передает предложение финансовому директору. (То, что NPV снижается по мере увеличения ставки дисконта, не должно вас удивлять, потому что все поступления денежных средств от построенного пирса происходят в будущем, и более высокая ставка дисконта снижает приведенную стоимость будущих потоков.) Финансовый директор, еще более консервативный, чем управляющий финансами, тоже доволен использованной методикой, но утверждает, что с учетом всех рисков и сложностей с получением денег необходима ставка дисконта в 18%. В третий раз проведя вычисления, удрученный региональный менеджер теперь обнаруживает, что при ставке дисконта в 18% NPV составит -4,48 млн. долл. (-4,48 = 35,53, как показано ниже, -40).Коэффициент выгоды/затраты Поскольку значение NPV теперь отрицательное, то финансовый директор, забыв о своей прежней работе в качестве служащего кредитного банка, с радостью отклоняет предложение. Усилия менеджера ни к чему не привели, но вместе с тем он помог нам понять, что такое показатель IRR.
В табл. 7.2 показаны результаты вычислений менеджера. Из этих цифр видно, что с повышением ставки дисконта с 12 до 18% с привлекательностью инвестиций в строительство пирса происходят важные изменения. Где-то в этих пределах значение NPV меняется с положительного на отрицательное, а инвестиции сразу же становятся непривлекательными. Критическая ставка дисконта, при которой происходит такое изменение, — это и есть IRR инвестиции.
Формально IRR инвестиции определяется так:

IRR = ставка дисконта, при которой NPV равно нулю.

IRR — это еще один показатель качества. Соответствующий критерий принятия, с которым нужно сравнить данный показатель — альтернативные издержки капитала для этих инвестиций. Если IRR превышает альтернативные издержки капитала, то инвестиции считаются привлекательными, и наоборот. Если показатель IRR равен издержкам капитала, то инвестиции маргинальны.
Если принять К в качестве издержек капитала в процентах, то математическими символами это выражается следующим образом:
IRR > К, принять инвестиции;
IRR < К, отказаться от инвестиций;
IRR = К, инвестиции маргинальны.Коэффициент выгоды/затраты Вам будет приятно узнать, что в большинстве, но, к сожалению, не во всех случаях, показатели IRR и NPV дают одинаковую оценку привлекательности инвестиций. Другими словами, в большинстве случаев если инвестиция считается привлекательной на основе внутренней нормы доходности, то значение NPV у нее тоже будет положительным, и наоборот. На рис. 7.2 показана взаимосвязь между NPV и IRR пирса, установленная на основе информации из табл. 7.2. Обратите внимание, что при ставке дисконта около 15% NPV пирса равна 0, поэтому по определению может считаться внутренней нормой доходности проекта. При капитальных затратах ниже 15% NPV имеет положительное значение, и IRR тоже превышает затраты капитала, поэтому инвестицию можно считать приемлемой по обоим параметрам. Когда затраты капитала превышают 15%, то ситуация меняется, и инвестиция становится неприемлемой по обоим параметрам.
Из рис. 7.2 видно, что толковать внутреннюю норму доходности инвестиции можно по-разному. Одно толкование заключается в том, что показатель IRR — это безубыточный доход в том смысле, что при капитальных затратах ниже IRR инвестиции считаются привлекательными, но если капитальные затраты выше IRR, то капиталовложения непривлекательны. Второе, еще более важное толкование: IRR — это скорость, с которой растут или накапливаются инвестированные денежные средства. В таком смысле IRR можно сравнить с процентной став­кой банковского займа или сберегательного счета. Это означает, что вы можете непосредственно сравнить показатель IRR инвестиции с ежегодными затратами инвестируемого капитала в процентах. Этого нельзя сказать о других, более простых показателях дохода, например, бухгалтерской норме доходности, потому что они не учитывают стоимости денег во времени. Коэффициент выгоды/затраты


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
101) Эквивалентность 103) Инвестиции в строительство пирса в экономическом отношении эквивалентны открытию депозитного банковского счета под 15% годовых





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта