Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

74) Хеджирование на форвардных рынках

Теперь мы готовы рассмотреть вопрос, как валютные спекуляции могут снизить риск понести убытки при выполнении международных трансакций. На минуту отвлечемся от ставки, которую сделал финансовый директор компании American Merchandising Inc на евро, и предположим, что фирма только что оформила продажу 1 млн. евро покупателю из Германии с оплатой через 180 дней. Стоимость доллара по этой дебиторской задолженности, конечно же, зависит от будущего обменного курса. В математических символах это выглядит так:
$ стоимость дебиторской задолженности AMI = S (1 млн. евро),
где S — снова спотовый обменный курс. AMI подвергается валютному риску, потому что стоимость доллара в ее немецкой дебиторской задолженности через шесть месяцев зависит от неопределенного будущего спотового курса.
Рис. 5а.1, б — это позиционная диаграмма дебиторской задолженности компании AMI. На ней показано изменение стоимости доллара задолженностей AMI при изменении обменного курса. Если спотовый курс останется на уровне 1,2859 доллара, то дебиторская задолженность не изменится в цене, но если стоимость евро поменяется, вместе с ней изменится и стоимость задолженности. В частности, резкое падение курса евро в последующие полгода могло бы превратить ожидаемую прибыль от немецкой сделки в потерю, а это не слишком помогает поддерживать боевой дух сотрудников, приложивших массу усилий для заключения этой сделки.Хеджирование на форвардных рынках Оформив дебиторскую задолженность с немецким покупателем, AMI сделала окончательную ставку на то, что курс евро увеличится. Если же компания хочет защититься от этого риска, она может легко это сделать, заставив финансового директора сделать нейтрализующую ставку на форвардном рынке. В этом случае управляющему нужно продать 1 млн. евро на 180 дней вперед, так же, как и в первый раз. Добавив прибыль или убыток от форвардной продажи к долларовой стоимости дебиторской задолженности, мы обнаружим, что AMI "зафиксировала" стоимость немецкой сделки на уровне 1 294 100 долл.:Хеджирование на форвардных рынках Исчезновение S из уравнения говорит о том, что рассудительное размещение финансовым директором двух противоположных ставок приводит к тому, что AMI не несет валютного риска. Теперь независимо от того, что произойдет со спотовым курсом, AMI через 180 дней получит 1 294 100 долл. Управляющий совершил хедж форвардного рынка, суть которого — в замене неизвестного будущего спотового курса известным форвардным курсом при определении дол­ларовой стоимости дебиторской задолженности. Компания AMI зафиксировала форвардный курс.
Чем хедж форвардного рынка отличается от игры на форвардных рынках, описанной выше? Ничем. Эти трансакции идентичны. Единственное отличие — в намерениях. При игре финансовый директор намерен получить прибыль от своей убежденности в том, что курс евро снизится. При хеджировании предполагается, что у финансового директора нет никакого мнения о будущей цене евро, и он всего лишь намерен избежать риска потерять деньги по дебиторской задолженности. Если одна и та же трансакция может быть либо рискованной игрой, либо снижающим риск хеджем в зависимости исключительно от намерений человека, бросающего кости, то вас не должно удивлять, что компаниям трудно контролировать свои методы управления риском.
На рис. 5а.1, в хедж форвардного рыка показан в графическом виде. Прямая, направленная вверх — это прибыль или убыток от нехеджированной дебиторской задолженности на рис 5а.1, б, а пунктирная, направленная вниз линия — позиционная диаграмма для форвардной сделки, показанной на рис. 5а.1, а. Жирная горизонтальная прямая представляет собой комбинированный эффект от задолженности и форвардной продажи. Если обе трансакции осуществить вместе, то чистый результат не зависит от будущего спотового курса. Форвардный хедж снижает риск точно так же, как противоположные ставки на исход игры между командами Celtics и Knicks.
Вместо того чтобы манипулировать уравнениями и определять чистый результат хеджирования, обычно намного проще сделать то же графически, соединив позиционную диаграмму от одной ставки с таким же графиком от другой для каждого значения обменного курса. Например, если добавить прибыль от дебиторской задолженности, показанной в виде значения а на рис. 5а.1, в, к убытку от форвардной сделки b, мы получим чистый результат c. Тот факт, что чистый результат при каждом значении обменного курса находится на горизонтальной линии, доказывает, что стоимость хеджированной дебиторской задолженности не зависит от будущего спотового курса. Другими словами, хедж упраздняет валютный риск13.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
73) Форвардные контракты, опционы и управление корпоративным риском 75) Хеджирование на денежных рынках и рынках капитала





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта