Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

87) Изменение отношения к банкротству

В последние десятилетия цель открытых процессов о банкротстве в США несколько сместилась с защиты прав кредиторов в сторону защиты прав работников, объединений и общества в целом. В ответ на это изменились две вещи. Одна из них — то, что кредиторы учитывают вероятность больших убытков в случае банкротства при определении стоимости своих займов, что выражается в увеличении ставок. Вторая перемена — многие руководители изменили свое отношение к банкротству. Прежде его считали черной дырой, в которой растворяется компания на радость кредиторам, а акционеры теряют все. Сегодня некоторые руководители воспринимают банкротство вариантом тихого бегства, при котором суд держит кредиторов в страхе, а руководство работает над устранением возникших проблем. Корпорация Manville первой прочувствовала все выгоды банкротства в августе 1982 года, когда, будучи платежеспособной по всем показателям, она заявила о своем банкротстве, предвкушая множество судебных исков, связанных с поставкой асбеста. За ней в сентябре 1983 года последовала авиакомпания Continental Airlines, которая воспользовалась защитой банкротства, чтобы аннулировать трудовые контракты, которые считала губительными. После этого A.H. Robbins и Texaco среди прочих сочли банкротство привлекательным убежищем, когда им пришлось бороться с исками об ответственности производителя и масштабными судеб­ными разбирательствами соответственно. Во всех приведенных примерах компании рассчитывали возродиться после банкротства более стабильными и дорогими, чем до него и распределение прибыли среди кредиторов. Стоимость банкротства в таком случае будет сравнительно небольшой, в нее войдут юридические, судебные затраты и расходы на проведение оценки плюс возможные уступки в цене, которые потребуются для продажи недвижимости. По сути, поскольку банкротство мало повлияет на операционную прибыль, получаемую от этого жилого дома, издержки банкротства будут сравнительно низкими, и компания АВГ может позволить себе пойти на активное финансирование заемными средствами.
Обратите внимание, что в данном случае в стоимость банкротства не входит разница между первоначальным представлением владельцев АВГ и ее кредиторов о стоимости жилого дома и его стоимостью накануне банкротства. Эти убытки объясняются перестройками, а не банкротством, и фирма понесет их независимо от того, каким образом она финансируется или от того, заявляет ли она о своем банкротстве. Даже в случае финансирования исключительно собственным капиталом хотя и можно предотвратить банкротство, но избежать этих убытков не удастся.
Другой крайний случай: компания Moletek занимается генной инженерией, а ее основной актив — это превосходная исследовательская команда и привлекательные возможности роста. Если Moletek обанкротится, затраты, скорее всего, будут очень высокими. В случае ликвидации продажа активов компании отдельно не принесет много денежных средств, потому что большая часть активов нематериальна. Кроме того, сложно будет определить стоимость, если оставить компанию неделимой — либо как отдельную фирму, либо в руках нового владельца, ведь в такой неопределенной отрасли непросто сохранить важнейших сотрудников и собрать средства, необходимые для того, чтобы воспользоваться имеющимися возможностями роста. По сути, поскольку банкротство отрицательно скажется на операционной прибыли компании Moletek, издержки банкротства, скорее всего, будут высокими, и для компании будет лучше экономно расходовать заемный капитал.
После краткого обзора издержек банкротства мы можем сделать вывод: они во многом зависят от вида активов компании. Если стоимость перепродажи активов высока как при ликвидации, так и при продаже компании новым владельцам без изменений, то издержки банкротства соответственно будут небольшими. Можно ожидать, что такие фирмы будут свободно использовать заемный капитал. И наоборот, если стоимость перепродажи низкая, потому что активы преимущественно нематериальны и их будет сложно продать в неприкосновенности, издержки банкротства будут сравнительно большими. Компании с такими характеристиками должны использовать более консервативные виды финансирования.
Косвенные затраты
Помимо прямых издержек банкротства компании часто несут множество косвенных затрат по мере того, как увеличивается вероятность банкротства. Эти затраты особенно опасны, потому что могут вызывать цепную реакцию, при которой одна затрата становится причиной следующей. Внутри компании такие затраты включают в себя утрату возможности получить прибыль, когда руководство отказывается от повторных инвестиций или выделяет недостаточно средств на исследования и разработки или маркетинг. С внешней стороны к ним относятся




потеря продаж, когда клиенты начинают беспокоиться из-за наличия деталей или обслуживания в будущем, увеличение финансовых затрат, когда инвесторы волнуются о будущих выплатах, и повышение операционных расходов, когда поставщики отказываются давать долгосрочные обязательства или предоставлять торговый кредит. Потеря продаж и увеличение расходов в свою очередь приводят к тому, что руководство становится еще консервативнее и рискует терпеть убытки в дальнейшем. И, как будто этого мало, конкуренты, почувствовав запах крови, склонны развязывать ценовые войны и ужесточать конкуренцию за привлечение клиентов данной компании.
Торговые кредиторы в определенных отраслях отличаются особенно большой склонностью к такому поведению. Имея в своем портфеле, скажем, тысячи небольших обязательств, которыми нужно управлять, такие поставщики не желают работать с клиентами, демонстрирующими симптомы недомогания, и устремляются к выходу при первых признаках неприятностей. С консервативным руководством, беспокойными клиентами, агрессивным конкурентами и непостоянными поставщиками грань между "финансовым здоровьем" и банкротством может оказаться очень тонкой.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
86) Налоговые скидки 88) Конфликт интересов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта