Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

89) Гибкость

С учетом налоговых скидок и издержек финансовых трудностей решения о финансировании рассматриваются как единичные события. Как компании Harbridge Electronix привлечь 300 млн. долл. — продавая акции или облигации? Говоря более объективно, такие отдельные решения нужно рассматривать в контексте долгосрочной финансовой стратегии компании, которая в значительной степени формируется с учетом потенциального роста фирмы и ее доступа к рын­кам капитала со временем.
С одной стороны, если Harbridge может изредка позволить себе такую роскошь, как получить заемный или собственный капитал на приемлемых условиях, то решение очевидно. Томпсон может просто выбрать целевую структуру капитала с учетом долгосрочных налоговых скидок и издержек финансовых трудностей, а затем принять обоснованное решение об оптимальном соотношении заемных и собственных средств, сравнив существующую в компании капитальную структуру с целевой. Значит, если бы имеющееся у компании Harbridge соотношение заемного и собственного капитала было ниже целевого, то финансирование заем­ным капиталом имело бы очевидные преимущества.
В более реалистичном случае, когда непрерывный доступ к рынкам капитала гарантировать нельзя, решение усложняется. Ведь теперь Томпсона должны волновать не только долгосрочные цели, но и то, как сегодняшнее решение повлияет на будущий доступ компании к рынкам капитала. Это суть понятия финансовой гибкости: беспокойство о том, чтобы сегодняшнее решение не поставило под угрозу будущие возможности финансирования.
В случае с Harbridge мы знаем, что компания рассчитывает в будущем ежегодно получать на рынках от 50 до 100 млн. долл. Кроме того, учитывая нестабильную прибыль фирмы в прошлом и сравнительно низкие коэффициенты покрытия, есть вероятность того, что продажа облигаций "исчерпает лимит долгового финансирования", т.е. через несколько лет Harbridge, возможно, не сможет собрать значительную сумму дополнительных заемных средств без пропорционального увеличения собственного капитала. Если же долговой потенциал будет исчерпан, компания окажется в зависимости от рынка ценных бумаг, на котором ей через несколько лет пришлось бы пытаться получить дополнительное внешнее финансирование. Это опасное положение, потому что собственный капитал может оказаться ненадежным источником финансирования. В зависимости от условий рынка и результатов работы компании в последнее время может случиться так, что акции нельзя достать по разумной цене — или вообще по какой-либо цене. В таком случае Harbridge придется упускать привлекательные инвестиционные возможности из-за нехватки денежных средств. Это в свою очередь может причинить большие убытки, потому что неспособность осуществлять конкурентоспособные инвестиции может привести к постоянной потере положения на рынке. На более личном уровне допущение Томпсона о том, что компания Harbridge должна проходить мимо заманчивых инвестиционных возможностей, потому что профинансировать их нечем, вряд ли будет тепло встречено его коллегами. Следовательно, беспокойство о будущем финансовом росте подсказывает, что компания должна сейчас, занимая стабильное положение, выпустить новые акции, чтобы сохранить финансовую гибкость и справиться с трудностями в будущем.
Ситуация намного усложняется в случае с большинством небольших компаний и многих более крупных, которые не могут или не хотят продавать новые акции. Для таких фирм решение о финансировании заключается не в том, использовать заемные или собственные средства, а в том, брать заем или ограничивать темпы роста. Этим компаниям приходится рассматривать свое решение о финансировании в более широком контексте управления ростом. Вспомним из главы 4, что если компания не может или не желает продавать новые акции, темпы ее устойчивого роста равны:
g* = PRAT,
где P, R, A и T — это рентабельность продаж, коэффициент удержания, коэффициент оборачиваемости активов и финансовый "рычаг" соответственно. В этом уравнении Р и А зависят от операционной стороны бизнеса. Финансовая задача для подобных компаний состоит в развитии стратегий финансирования, роста и выплаты дивидендов, которые позволили бы фирме расширяться на приемлемой скорости, не используя слишком много заемных средств и не прибегая к финансированию исключительно обычными акциями.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
88) Конфликт интересов 90) Реинжиниринг решения о структуре капитала





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта