Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

132) EVA и инвестиционный анализ

Важной характеристикой EVA является то, что приведенная стоимость инвестиции равна годовой экономической добавленной стоимости инвестиции. Благодаря этому можно говорить об оценке инвестиции с использованием не EVA, а NPV, — конечно, при условии, что таким образом можно что-то выиграть. Конкретный пример приводится в табл. 8.8. Часть а) таблицы — обычный анализ чистой приведенной стоимости простейшей инвестиции. Для данной инвести­ции нужно сделать первоначальный вклад в 100 долл., который за четыре года амортизируется по методу равномерного списания до нуля. Если к потенциальной прибыли после уплаты налогов добавить амортизацию и получившийся в результате денежный поток продисконтировать по 10%, мы увидим, что NPV составляет 58,50 долл.
В части б) таблицы представлен анализ дисконтированной EVA той же инвестиции. Чтобы подсчитать EVA, нам нужно знать годовую альтернативную стоимость использованного капитала. Она равна процентному соотношению стоимости капитала к балансовой стоимости инвестиции в начале каждого года. Если это значение вычесть из EBIT — прибыли до уплаты процентов и налогов (earnings before interests and taxes), — то получится прогнозируемая годовая EVA, которая после дисконтирования по 10% дает приведенную стоимость EVA, равную 58,50 долл. — т.е. идентичную значению NPV, подсчитанному в части а).EVA и инвестиционный анализ Таким образом, еще один способ оценивать инвестиционные возможности, равнозначный анализу чистой приведенной стоимости, — это определить приведенную стоимость годовой экономической добавленной стоимости инвестиции. Однако по-прежнему остается открытым вопрос, зачем вообще нужно вычислять
EVA вместо NPV9.Привлекательность EVA
Если понятие EVA вам кажется чем-то знакомым, так оно и должно быть. Тот факт, что капитал, предоставленный кредиторами и владельцами, имеет свою стоимость, которая связана с оценкой экономической эффективности, уже давно не новость. И действительно, мы говорили об этом в главе 1, когда заметили, что бухгалтерская прибыль завышает реальную экономическую прибыль, потому что не учитывает стоимость собственного капитала. Поэтому только новизной нельзя объяснить такую внезапную привлекательность EVA и ее превосходство над рентабельностью инвестиций или ROI (return on investment) в качестве критерия финансовой эффективности. Ведь недостатки ROI, которая определяется как от­ношение операционной прибыли к операционным активам, также известны уже очень давно10. Так чем же объяснить эту неожиданную "притягательность" EVA спустя столько лет?
Ответ, я думаю, состоит в том, что EVA, в том смысле, как она понимается сейчас, решает насущную проблему бизнеса в области финансов. Привлекательность EVA объясняется тем, что это понятие включает в себя три важнейших функции руководства: принятие инвестиционных решений, оценку эффективности и вознаграждение. Все эти функции вместе должны положительно повлиять на поведение руководства, но слишком часто между ними нет согласия, что вызывает путаницу, а руководители получают противоречивые указания относительно того, что нужно делать. Так, в отсутствие EVA руководителям говорят пользоваться при анализе инвестиционных возможностей чистой приведенной стоимостью, внутренней нормой доходности или коэффициентом "выгоды/затраты", а при оценке эффективности подразделения компании использовать ROE, ROI или прибыль на одну акцию. И вместе с тем системы оплаты труда и вознаграждения зависят совсем от других критериев, которые меняются чаще, чем итальянское правительство. Стоит ли удивляться, что многие операционные менеджеры, столкнувшиеся с такой явной путаницей, не относятся ни к одному из указанных понятий с должной серьезностью и вместо этого полагаются лишь на свой здравый смысл?
Но в случае с управлением, основанным на EVA, ситуация совершенно иная. Цель бизнеса — создать EVA. Инвестиционные решения принимаются после дисконтирования EVA по соответствующей стоимости капитала. EVA оценивает эффективность подразделения компании, а оплата труда и вознаграждение зависят от значения EVA, соотнесенного с определенной задачей, — все ясно, просто и понятно. Консультанты Stern Stewart & Company даже разработали четкий метод распределения премии руководству в течение нескольких периодов, известный как премиальный банк. В соответствии с ним руководители среднего звена рискуют в той же степени, что и владельцы компании, и это предотвращает принятие недальновидных решений11.
Конечно же, у EVA есть свои недостатки, а некоторые из ее достоинств скорее надуманы, нежели реальны. Но она действительно устраняет серьезный барьер, стоящий на пути правильного финансового мышления во многих компаниях, и уже только по этой причине заслуживает нашего внимания. Или, как "цветисто" было сказано в журнале Fortune: "EVA обещает превратить создание ценности из броского рекламного слогана в мощный инструмент руководства, который сможет, наконец, перенести современный финансовый менеджмент из классной комнаты в зал заседаний совета директоров — а может быть, даже за прилавки магазинов!"

Предупреждение

Используя аналитические или числовые методы при принятии бизнес-решений, всегда помните об опасности, что "жестокие факты" получат большее значение, чем качественные характеристики, а манипуляция этими фактами заменит собой творческий подход. Важно помнить, что не цифры и теории решают дело, а люди. И самые лучшие инвестиции окажутся неудачными, если талантливые сотрудники не будут заинтересованы в их успехе. Барбара Тачмен говорила: "В военном деле, как и в любой другой сфере человеческой деятельности, все происходит благодаря воле и желанию. Бывают обстоятельства, которые могут изменить или свести их на нет, но и при наступлении, и при обороне самое главное — наличие воли, а ее отсутствие влечет за собой фатальные последствия"12.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
131) Корректировка чрезмерного риска 133) Бета активов и скорректированная приведенная стоимость





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта