Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

127) Четыре ловушки при использовании методов дисконтирования денежных потоков

Теперь вы знакомы с основами оценки инвестиций: определить годовой доход от инвестиционной возможности, ожидаемые денежные потоки после уплаты налогов и привести их к теперешней (приведенной) стоимости по ставке дисконта, скорректированной с учетом риска, присущего этим денежным потокам. Если данная инвестиционная возможность — точная копия другой инвестиции, то подходящей ставкой дисконта будет средневзвешенная стоимость капитала фирмы, которая ее в свое время совершила. В других случаях необходимо скорректировать это значение.
Чтобы полностью осветить данный вопрос, сейчас я хочу кратко рассказать о четырех ловушках, возникающих при практическом применении методов дисконтирования денежных потоков. Избежать первых двух очень легко — достаточно быть начеку, а две оставшихся представляют собой важные ограничения привычных нам методов дисконтирования денежных потоков. Все вместе эти ловушки означают, что прежде чем вы станете настоящим экспертом в области финансов, вам нужно изучить еще несколько вопросов.

Заблуждение, касающееся предельной стоимости капитала
Некоторые читатели, особенно инженеры, посмотрят на уравнение 8.1 и наивно придут к выводу, что средневзвешенную стоимость капитала компании можно уменьшить, если больше использовать дешевые источники финансирования, т.е. заемный капитал, и меньше прибегать к дорогим, т.е. к собственному капиталу. Но такие мысли говорят о недостаточном понимании сути финансового "рычага" . Как мы видели в главе 6, увеличение финансового "рычага" повышает риск для акционеров. Поскольку акционеры не расположены к риску, они реагируют тем, что требуют большего дохода от своих инвестиций. Значит, KE и в меньшей степени KD увеличиваются вместе с ростом финансового "рычага". Это значит, что финансовый "рычаг" влияет на стоимость капитала компании двумя противоположными способами: более широкое использование дешевого заемного капитала снижает KW, но рост KE и KD, который следует за увеличением финансового "рычага", увеличивает его.
Чтобы убедиться в этом, спросите себя, как бы вы отреагировали на слова подчиненного, который бы выступал в защиту инвестиции следующим образом: "Я знаю, что стоимость капитала компании равна 12%, а внутренняя норма доходности данной инвестиции — всего 10%. Но на последнем совещании совета директоров мы решили в этом году профинансировать инвестиции с помощью нового займа. Поскольку стоимость нового займа после уплаты налогов составляет только 4%, нашим акционерам должна понравиться возможность вложить 4% и заработать 10% дохода".
Рассуждения этого сотрудника неправильны. Финансирование с помощью заемного капитала означает повышение финансового "рычага" и рост KE. Если добавить измененное значение KE к 4% затрат на выплату процентов, это будет значить, что настоящая предельная стоимость займа намного больше, чем необходимые выплаты процентов. Более того, она, возможно, очень близка к KW.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
126) Несколько пороговых ставок 128) Предприятие или собственный капитал





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта