Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

71) Быстро ли меняется курс акций при получении новой информации?

На рис. 5.4 показана скорость, с которой цены на обычные акции приспосабливаются к новой информации. Этот рисунок был получен в результате так называемого событийного исследования. В данном случае исследователь, Майкл Брэдли, изучает влияние предложений о поглощении на курс акций целевой фирмы. Проще всего было бы с самого начала представить график в виде диаграммы ежедневных цен на акции конкретной фирмы в период, начавшийся за 40 дней до объявления предложения о поглощении и закончившийся через 40 дней после него. Предложение о поглощении — это, конечно же, очень хорошая новость для акционеров целевой фирмы, потому что оно предусматривает цену, намного превышающую обычную рыночную стоимость акций компании. Поэтому мы рассчитываем, что после такого объявления курс акций должен вырасти. Вопрос состоит в том, насколько быстро это произойдет. График дает очевид­ный ответ: очень быстро. Мы видим, что курс акций растет до объявления, резко повышается в день объявления, а затем остается практически неизменным. Естественно, если вы прочтете о предстоящем поглощении в вечерней газете и на следующее утро купите акции, то упустите самое важное изменение цены. К тому моменту рынок уже отреагирует на новую информацию.
Повышение курса акций до объявления о поглощении можно объяснить тремя возможными причинами: 1) внутренние игроки скупают акции в ожидании объявления, 2) аналитики ценных бумаг довольно точно прогнозируют то, какие фирмы станут мишенью поглощения и когда будет сделано предложение, 3) компании, покупающие другие фирмы, склонны объявлять о слиянии после того, как курс акций целевой фирмы повышался уже несколько недель. У меня есть собственное мнение, но лучше вы сами определите, какое из объяснений кажется вам наиболее правдоподобным.
Старая еврейская поговорка гласит: "Например — это не доказательство". Если бы модель ценообразования, представленная на рис. 5.4, касалась только одной фирмы, график оставался бы всего лишь любопытным фактом. Чтобы решить эту проблему, Брэдли изучил модели ценообразования 161 целевой компании, в том числе и результаты успешных слияний за 15 лет. Цены, которые вы видите, — это индекс, составленный из цен 161 фирмы, а временной график — это не календарное время, а "событийное". Здесь событием является объявление о поглощении, которое определяется как день 0, а все другие даты соотносятся с этой. Следовательно, представленная модель описывает общую картину, а не отдельное событие.
В последние годы ученые провели множество событийных исследований различных рынков и событий, и обилие этих работ говорит о том, что финансовые рынки в США реагируют на новую, открыто провозглашенную информацию в течение одного дня или еще быстрее. В упомянутом выше исследовании, которое провели Эдерингтон и Лии, такая реакция завершалась всего за 40 секунд.

Следовательно, эффективный рынок — это рынок, на котором цены быстро корректируются в соответствии с новой информацией, а текущие цены в полной мере отражают имеющуюся информацию о продаваемых активах. В полной мере отражают — значит, инвесторы быстро воспринимают новую информацию, анализируют ее, пересматривают свои ожидания и в соответствии с этим покупают или продают ценные бумаги. Они продолжают покупать или продавать их до тех пор, пока изменения цены способствуют этому. В такой ситуации текущие цены отражают общее суждение инвесторов. Они в полной мере отражают доступную информацию.Степень эффективности конкретного рынка зависит от скорости, с которой цены корректируются после поступления новой информации, и от вида новостей, на которые они реагируют. Принято говорить, что существует три уровня информационной эффективности.
1. Рынок называется эффективным рынком слабой формы, если текущие цены в полной мере отражают всю имеющуюся информацию о прошлых ценах.
2. Рынок считается эффективным рынком полусильной формы, если текущие цены в полной мере отражают всю доступную общественности информацию.
3. Рынок называется эффективным рынком сильной формы, если текущие цены в полной мере отражают всю имеющуюся открытую или частную информацию.Быстро ли меняется курс акций при получении новой информации?Тщательное изучение многих финансовых рынков показало, что за некоторым исключением, большинство финансовых рынков относится к эффективным рынкам полусильной формы. Другими словами, продавая ценные бумаги на основе открытой информации, вы, как правило, не заработаете денег. Но продажа, основанная на частной информации, может оказаться прибыльной. Эту мысль нужно пояснить. Во-первых, существует вопрос перспективы. Высказанная мысль относится к типичному инвестору, который должен оплачивать услуги брокеров и не имеет специального оборудования для сбора информации. Но это высказывание не касается "маркет-мейкеров"10. Во-вторых, невозможно проверить на эффективность все возможные виды информации и их комбинации. Все, что мы можем сказать, — это то, что большая часть видов информации, проверенных с помощью новейших технологий, свидетельствует об определенной эффективности. Это не исключает возможности того, что рынок окажется неэффективным по отношению к некоторым, еще не протестированным источникам информации. Не исключается также и наличие исследователей, которые находят доказательства неэффективности прибыльного рынка и предпочитают воспользоваться ними лично, нежели обнародовать свое открытие.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
70) Эффективные рынки 72) Следствия эффективности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта