Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

116) Анализ риска при принятии инвестиционного решения

Многие сознательные люди и некоторые инвестиционные банкиры знают, что все интересные финансовые решения связаны не только с прибылью, но и с риском. По своей природе инвестирование представляет собой вложение определенной суммы денег сегодня в ожидании неопределенной прибыли в будущем. Следовательно, чтобы методы дисконтирования денежных потоков, рассмотренные в предыдущей главе, приносили пользу при оценке инвестиций, они должны учиты­вать не только прибыль, но и риск. Оба этих фактора играют важную роль. На прикладном уровне риск усложняет определение релевантных денежных потоков. Но что еще важнее, на концептуальном уровне риск сам по себе является важнейшей составляющей инвестиционной стоимости. Значит, если две инвестиции обещают одинаковую прибыль, но отличаются по степени риска, то большинство из нас отдаст предпочтение менее рискованному варианту. На экономическом жаргоне это значит, что мы не расположены к риску, и в результате риск снижает инвестиционную стоимость.
Нерасположенность к риску у людей и корпораций обуславливает общую модель инвестиционного риска и доходности (или рентабельности) инвестиций, показанную на рис. 8.1. Из него видно, что для инвестиций с низким риском, например правительственных облигаций, ожидаемая доходность довольно скромная, но с увеличением риска она также должна повыситься. Я говорю "должна", потому что представленная модель соотношения риска и доходности хороша в теории, но далеко не всегда реализуется на практике. Если инвестиции с высоким риском не обещают высокого дохода, то и вы, и я — как нерасположенные к риску инвесторы — воздержимся от них.Этот компромисс между риском и доходностью лежит в основе финансового менеджмента. За последние сорок лет исследователи доказали, что в идеальных условиях и при определенном понимании риска соотношение риска и доходности представляет собой прямую линию, подобную той, которая показана на рис. 8.1. Эта линия называется линией рынка и отражает комбинацию риска и ожидаемой доходности, которая возможна в условиях эффективной экономики.Анализ риска при принятии инвестиционного решения Линия рынка не должна нас сейчас интересовать. Главное — понять, что даже если мы знаем ожидаемую доходность той или иной инвестиции, этого недостаточно для определения ее ценности. Оценка инвестиции должна учитывать соотношение риска и доходности. Поэтому, оценивая инвестиционные возможности, нужно спрашивать не какова норма доходности, а может ли этот доход оправдать риск. Инвестиции А и Б, показанные на рис.8.1, это подтверждают. Ожидаемая доходность инвестиции А выше, чем инвестиции Б, но тем не менее, именно вариант Б считается предпочтительным. Несмотря на скромную доходность, инвестиция Б находится выше линии рынка, т.е. она обещает более высокий доход с учетом своего риска, а вот инвестиция А лежит ниже линии рынка, что говорит о том, что существуют и другие варианты, обещающие более высокий ожидаемый доход при той же степени риска1.
В данной главе рассматривается вопрос о том, как учитывать риск при оценке инвестиции. Главным понятием в нашем разговоре о методах дисконтирования денежных потоков, который мы вели в прошлой главе, было число, которое называлось то процентной ставкой, то ставкой дисконта, то альтернативной стоимостью капитала. Упомянув о том, что это число определенным образом отражает инвестиционный риск и стоимость денег во времени, я намеренно не останавливался на его происхождении. Теперь пришло время восполнить этот пробел и объяснить, как нужно учитывать инвестиционный риск при определении ставки дисконта. После подробного изучения инвестиционного риска мы оценим стоимость капитала в компании Harley-Davidson, о которой уже говорили в предыдущих главах, а также поговорим о преимуществах и недостатках использования стоимости капитала в качестве ставки дисконта, учитывающей риск. В конце гла­вы я расскажу о ловушках, которых нужно избегать при оценке инвестиционных возможностей, а также об экономической добавленной стоимости — популярном показателе, используемом при оценке эффективности. В приложении рассматриваются два логических дополнения к материалу главы — бета активов и скорректированная приведенная стоимость, или APV (adjusted present value).
Прежде всего вы должны понимать, что тема, рассматриваемая в данной главе, непроста, поскольку появление в инвестиционном анализе еще одного фактора — риска — значительно усложняет процесс. Поэтому эта глава будет лишь "общим путеводителем", поясняющим, как и когда использовать существующие методы, а не набором подробных и однозначных ответов. Но у данной ситуации есть и положительная сторона: если бы инвестиционные решения всегда были простыми, то высокообразованные менеджеры и амбициозные финансисты не были бы востребованы на рынке труда — по крайней мере, не в таком количестве.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
115) Нормирование капитала 117) Определение риска





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта