Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

31) Анализ коэффициентов в компании Harley-Davidson.Часть Третья.

Если взглянуть на баланс компании Harley-Davidson, обратите внимание, что самые большие перемены в том, что касается активов, — это увеличение объема денежных средств и ценных бумаг, который поднялся с 17,2% всех активов до 29,4%, а чистый основной капитал упал с 31,0% до 18,7%. По сравнению с конкурентами Harley-Davidson больше инвестировала в дебиторские и финансовые задолженности и намного меньше вложила в товарно-материальные запасы. Также обратите внимание, что около 60% активов компании — краткосрочны. Такое процентное отношение снова говорит о важности управления оборотным капиталом. Когда значительная доля инвестиций компании приходится на столь непостоянные активы, как запасы и дебиторские задолженности, то за такими капиталовложениями необходимо пристально следить.
В том, что касается обязательств в балансе компании Harley-Davidson, мы опять видим стабильное отношение задолженности к активам, практически равное этому показателю у конкурентов. Но вместе с тем заметно и увеличение процентных обязательств. Я объясняю большую зависимость Harley-Davidson от процентных обязательств тем, что дочерняя финансовая компания нуждается в финансировании.
Отчеты о прибылях компании снова доказывают наличие высокой и постоянно растущей операционной маржи, что, как я уверен, частично обусловлено стабилизацией экономики в этот период. Еще одно общее наблюдение: хотя незначительные изменения процентных показателей в отчете о прибылях могут показаться маловажными — особенно, если на кону стоит не ваша личная прибыль, — но на самом деле они играют большую роль. Например, постоянный спад общих и производственных расходов компании может показаться незначительным на фоне объемов продаж. Ведь, по большому счету, могут ли быть важны 3,5%? Ответ — да, очень важны, если принять в расчет прибыль. Поскольку прибыль компании до уплаты налогов составила 15,9% в 2004 году, то сокращение общих и производственных расходов увеличило прибыль компании почти на 14% (3,5 / 25,9 = 13,5%). Этот эффект еще заметнее у компаний с меньшей операционной маржей. Срединное значение отношения прибыли до уплаты налогов к продажам у 500 крупнейших американских фирм в 2004 году составило только 11,8%, что означает, что снижение объемов продаж на 1% снижает прибыль почти на 8,5% (1 / 11,8 = 8,5%).
Некоторые новички склонны считать все операционные затраты постоянными и винить руководство за то, что они растут вместе с продажами. Где же эффект масштаба? — спрашивают они. Ответ заключается в том, что эффект масштаба, как правило, не так прост. Если бы было наоборот, то очень крупные компании, например, Sears или Rite Aid, быстро обошли бы конкурентов поменьше и в конечном итоге монополизировали бы рынок. На самом деле если одним видам деятельности присущ эффект масштаба, то в других он снижается, другими словами, компания становится менее эффективной, когда увеличивается ее размер. Более того, многим направлениям деятельности присущ эффект масштаба только до определенного момента, после чего требуются крупные инвестиции, чтобы увеличить его еще больше. Поэтому в отношении баланса я не вижу поводов критиковать компанию Harley-Davidson за то, как она управляет своими операционными затратами.
Чтобы подвести итоги нашего изучения эффективности компании Harley-Davidson, нужно сказать, что из анализа коэффициентов видно — это очень прибыльная компания с консервативной стратегией финансирования, которая находится на пике перемен. За семь лет, с 1995 по 2002 годы продажи компании выросли в среднем на 18,0% в год. Однако несмотря на стабилизацию экономики и рекордно низкие процентные ставки, в 2003 году темп роста упал до 14,0%, а в 2004 году снизился еще больше — до 8,5%. Из табл. 2.2 видно, что обеспокоенность кредиторов наглядно проявляется в форме резкого снижения коэффициента P/E в компании, который упал с 37,6 раз в 2001 году до всего лишь 20,1 раз в 2003 году. Обеспокоенность усиливалась вплоть до последней недели, когда было объявлено о сокращении запланированного производства, чтобы больше соответствовать объему продаж, в связи с чем курс акций резко снизился на 17% всего за один день.
Финансовый эффект высокой рентабельности и снижения объемов продаж — накопление излишков денежных средств. Для роста необходимы постоянные инвестиции в дебиторскую задолженность, запасы и основные активы, что поддержало бы дополнительные продажи, а когда этот рост снижается, то начинает накапливаться наличность, которая должна была бы пойти на финансирование этих инвестиций. На примере Harley-Davidson отчетливо прослеживается такая динамика. Отчет о движении денежных средств компании говорит нам о том, что с 2003 года, когда только начал снижаться объем продаж, Harley-Davidson добавила 78 млн. долл. в дивиденды и выкупила свои акции на сумму 668 млн. долл. И все же, несмотря на это, объем денежных средств и ценных бумаг увеличился более чем вдвое, составив 1,6 млрд. долл. Очевидно, что компания вырабатывает намного больше денежных средств, чем может использовать. Недавно назначенный на пост генерального директора Джим Цимер видит свою основную финансовую задачу в том, чтобы найти продуктивное применение этим денежным средствам — либо стимулировать внутренний рост и расширение на новые рынки, либо выплатить дивиденды акционерам. Вопрос о том, на что потратить избыток денежных средств, может показаться смешным, но господину Цимеру лучше знать. Он понимает, что неспособность эффективно использовать эти денежные средства еще больше снизит курс акций компании, восстановит против него совет директоров и может привести к попытке враждебного поглощения. Мы подробнее поговорим о том, как лучше всего решить проблемы господина Цимера, в следующих главах.

Анализ коэффициентов в компании Harley-Davidson.Часть Третья.

Анализ коэффициентов в компании Harley-Davidson.Часть Третья. Анализ коэффициентов в компании Harley-Davidson.Часть Третья.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
30) Анализ коэффициентов в компании Harley-Davidson.Часть Вторая. 32) Финансовое прогнозирование





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта