Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

27) Анализ коэффициентов

В разговоре о рычагах финансовой эффективности мы дали определение нескольким финансовым коэффициентам. Теперь пришло время узнать, как систематически использовать эти коэффициенты для анализа финансовой эффективности. Анализ коэффициентов широко используется менеджерами, кредиторами, регуляторными органами и инвесторами. В основе своей это элементарный процесс, для которого нужно немногим больше, чем просто сравнить несколько коэффициентов компании по одному или нескольким критериям эффективности. Если этим методом пользоваться аккуратно, но в то же время творчески, он позволяет многое узнать о компании. Но нужно помнить несколько моментов. Во-первых, коэффициент — это всего лишь одно число, деленное на другое, поэтому глупо было бы ожидать, что он прольет свет на все аспекты такого сложного явления, как современная корпорация. Правильнее всего воспринимать коэффициенты как улики в детективной истории. Один или даже несколько коэффициентов могут оказаться ошибочными, но если их соединить с другими данными об особенностях управления компанией и ее экономических характеристиках, то можно докопаться до истины.Может ли ROE заменить курс акций?
Из рис. 2.1 и рис. 2.2 можно сделать вывод, что пропасть между теоретиками и практиками в том, что касается правильного критерия финансовой эффективности, вероятно, не столь глубока, как считалось. На графиках представлено соотношение рыночной стоимости собственного капитала к его балансовой стоимости по одной оси, а по второй — значение ROE в двух репрезентативных группах компаний. Значение ROE берется средним за три последних года. Сплошная линия на каждом рисунке — линия регрессии, показывающая общее отношение двух переменных. Положительная корреляция, заметная на обоих графиках, говорит о том, что компании с высокой ROE склонны иметь высокое соотношение курса акций к балансовой стоимости и наоборот. Следовательно, работа над повышением ROE, видимо, влечет за собой повышение курса акций.
Близость точек компании к линии регрессии также интересна. Она доказывает, что при определении отношения рыночной стоимости акции и балансовой важны и другие факторы помимо ROE. Как и следовало ожидать, эти другие факторы играют заметную роль при определении рыночного курса акций компании.
Ради интереса я указал на графиках позиции нескольких компаний. Обратите внимание, что на рис. 2.1 Harley-Davidson находится практически на линии регрессии. Это говорит о том, что, основываясь исключительно на исторических показателях ROE, курс акций компании справедлив по сравнению с теми, что сложились у других производителей товаров для отдыха.Анализ коэффициентовУравнение регрессии: РС/КС = -0,24 + 0,21 ROE, где РС/КС — соотношение рыночной и балансовой стоимости акции в первом квартале 2005 года, а в качестве ROE берется средневзвешенный показатель за 2004 год и два предыдущих года. Компании с отрицательным значением ROE не указываются. Скорректированный R2 = 0,78.
Рис. 2.1. Соотношение рыночной и балансовой стоимости акции и рентабельность собственного капитала 30 компаний-производителей товаров
для отдыха.На рис. 2.2 компания Altria Group, ранее известная как Philip Morris, выходит на первое место со своим значением ROE почти в 40%, хотя компания Schlumberger, занимающаяся разработкой нефтяных и газовых месторождений, а также Procter & Gamble побеждают в том, что касается отношения рыночной стоимости акции к балансовой — оно составляет 6,8. General Motors, с другой стороны, похоже, проигрывает на фондовом рынке. Несмотря на солидное значение ROE в 13,5%, компания не может "завоевать уважение инвесторов", которые наделяют ее крайне низким отношением рыночной стоимости акции к балансовой — 0,6. Это почти то же, как если бы инвесторы вообще не ожидали, что компания GM сможет повторить свои прошлые успехи.
Вывод: эти графики убедительно доказывают, что, несмотря на свою слабость, ROE может служить хотя бы очень приближенным критерием финансовой эффективности.Анализ коэффициентовВсе компании включены в число 100 крупнейших корпораций США по рейтингу Standard and Poor. Не указаны те компании, которые показывают отрицательную ROE или ROE свыше 40%. Уравнение регрессии: РС/КС = 1,56 + 0,11 ROE, где РС/КС — соотношение рыночной и балансовой стоимости акции в конце первого квартала 2005 года, а в качестве ROE берется средневзвешенная рентабельность собственного капитала за 2004 год и два предыдущих года. Приближенный R2 = 0,35.
Второе, о чем нужно помнить, — в коэффициентах нет ни одного точного значения. Как в сказке о трех медведях, вывод о том, что коэффициент слишком высок, слишком низок или как раз в меру, зависит от точки зрения аналитика и от конкурентной стратегии компании. Коэффициент текущей ликвидности, который выше определялся как соотношение текущих активов к текущим обязательствам, — вот о чем идет речь. С точки зрения краткосрочного кредитора, высокое значение коэффициента текущей ликвидности — это положительный признак, говорящий о достаточной ликвидности и большой вероятности оплаты. А вот владелец компании может воспринимать тот же коэффициент как негативный признак, подсказывающий, что активы компании используются слишком консервативно. Более того, с точки зрения операционной деятельности компании высокое значение коэффициента текущей ликвидности может говорить о консервативности руководства или быть естественным результатом конкурентной стратегии, предусматривающей либеральные условия кредита и солидные товарно-материальные запасы. В таком случае важно не то, слишком ли высоко значение коэффициента, а то, действительно ли выбранная стратегия подходит компании.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
26) Проблема стоимости 28) Эффективное использование коэффициентов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта