Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.8.Дотянуться до звезд.Часть Восьмая.

Весной 1986 года я впервые посетил конференцию, посвященную опцио­нам. Это ежегодное событие, организаторами которого являлись Ховард Бейкер, Менахем Бреннер и Дэн Галай, традиционно проходило в Amex. Я был одним из сотни участников - квантов, трейдеров и академических ученых; в то время конфе­ренции, посвященные вопросам опционов, были еще редкостью, однако присутс­твующие специалисты разных направлений тем или иным образом имели непос­редственное отношение к этой сфере деятельности и поэтому принимали активное участие в обсуждении. Это было еще до того, как организации наподобие журнала Risk начали преобладать на рынке и устраивать "конференции с целью получения прибыли"; позднее они все-таки превратили конференции Amex в обычный бизнес. Я припоминаю несколько наиболее впечатляющих презентаций, на которых были рассмотрены новые модели оценивания опционов облигаций, в особенности мне запомнилось выступление Рика Букстейбера, а также презентация в Morgan Stanley. Моделирование опционов облигаций было настолько насущной проблемой, что практически приобрело форму соревнования между различными компаниями. Однажды Фишер сообщил Биллу и мне, что Боб Мертон усиленно занимается ре­шением этой же проблемы в другом инвестиционном банке.
Участвующие в конференции представители Goldman были заинтересованы не только теоретическими аспектами рассматриваемой темы - трейдерам ежедневно приходилось иметь дело с опционами на долгосрочные облигации, т.е. они функци­онировали как раз в той сфере деятельности, где противоречия в модели Рави были наиболее ощутимыми. Трейдеры осознавали, что им нужна улучшенная модель, и поэтому прилагали все усилия к усовершенствованию существующей модели.Мы понимали, что должны разработать модель для прогнозирования будущей стоимости всех долгосрочных казначейских обязательств, т.е. произвести оценку всей кривой доходов. Однако практическое осуществление данного задания было нелегким. Стоимость акции представлена единственным значением, и когда вы разрабатываете модель ее оценки, то в неопределенном будущем рассматриваете возможные колебания только одного значения. В противоположность этому кривая доходов является континуумом, непрерывной лентой, где любое значение в каждый момент времени представляет собой доход облигации с соответствующим сроком. С течением времени стоимость облигаций изменяется по схеме, показанной на рис. 10.3. Процесс формирования кривой доходов в каждый последующий момент времени является очень сложной задачей: так же как вы не можете перемещать различные участки ленты совершенно независимо друг от друга, потому что лента должна оставаться неразрывной, так и близкие друг к другу облигации должны ос­таваться взаимосвязанными.
Однако каким же образом можно осуществить планирование стоимости облига­ций в будущем? По складу ума Фишер, Билл и я были прагматиками. Мы разрабаты­вали модели для трейдеров и стремились к тому, чтобы они удовлетворяли принципам простоты, последовательности и реалистичности. Принцип простоты подразумевал, что все изменения модели происходят под воздействием только одного произволь­ного фактора. Согласно принципу последовательности, модель должна оценивать все облигации в соответствии с их текущей рыночной стоимостью; если в результатеДотянуться до звезд.Часть Восьмая.моделирования появлялась ошибочная стоимость облигаций, было бессмысленно использовать ее для оценивания опционов по этим облигациям. И наконец, реалис­тичность заключалась в том, что будущие модели кривых доходов должны были нахо­диться в диапазоне подобных опытных образцов фактических кривых доходов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.7.Дотянуться до звезд.Часть Седьмая. 9.9.Дотянуться до звезд.Часть Девятая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта