Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.3.Характеристики волатильности цен облигаций

На волатильность цены облигации влияют 1) срок погашения, 2) ставка купона и 3) наличие внутренних опционов. Кроме того, мы проанализируем, как на нее влияет уровень доходности.
Характеристики волатильности цен облигаций без внутренних опционов
Начнем с облигаций без внутренних опционов. Основной характеристикой об­лигации без внутренних опционов является то, что ее цена находится в обратной зависимости от изменений требуемой доходности. Это свойство продемонстри­ровано на ил. 9.4 на примере четырех гипотетических облигаций с номинальной стоимостью 100 долл.
График зависимости "цена/доходность" для облигации без внутренних оп­ционов изображен на ил. 9.5. Обратите внимание на то, что при возрастании требуемой доходности цена облигации без внутренних опционов падает. Однако эта зависимость не является линейной. Ее форма для всех облигаций без внут­ренних опционов является выпуклой (convex). Эта зависимость справедлива для всех мгновенных изменений требуемой доходности.
Чувствительность цены облигации к требуемой доходности можно измерить путем изменения денежной цены или относительного изменения цены. На ил. 9.6 представлены мгновенные относительные изменения цен четырех гипотетических
Характеристики волатильности цен облигаций
облигаций, перечисленных на ил. 9.4, при условии, что начальная доходность всех этих облигаций равна 6%. Анализ ил. 9.6 позволяет выделить следующие свойства волатильности цены облигации без внутренних опционов.
Свойство 1. Несмотря на то что цена облигации находится в обратной зависимо­сти от изменений требуемой доходности, изменения цены разных облига­ций не одинаковы.
Характеристики волатильности цен облигаций
Свойство 2. При малых изменениях требуемой доходности относительное изме­нение цены облигации остается почти постоянным независимо от того, возрастает доходность или убывает.
Свойство 3. При больших изменениях требуемой доходности относительное из­менение цены облигации становится непостоянным как для возрастающей, так и для убывающей доходности.
Свойство 4. При больших изменениях требуемой доходности, выраженной в ба­зисных пунктах, относительное изменение цены облигации при возраста­ющей доходности больше, чем при убывающей. Поскольку эти свойства выражены через относительное изменение цены, они остаются справедливыми и для абсолютных изменений денежных цен.
Из свойства 4 следует, что если инвестор занимает длинную позицию по обли­гации, то прирост стоимости облигации при уменьшении требуемой доходности превышает размер капитальных убытков, возникающих при увеличении требуе­мой доходности на то же количество базисных пунктов. Если же инвестор за­нимает короткую позицию по облигации, то справедливо обратное утверждение: при изменении требуемой доходности на заданное количество базисных пунктов потенциальные капитальные убытки превышают капитальную прибыль.
Свойства облигаций, влияющие на процентный риск
Чувствительность цены облигации к изменениям рыночных процентных ста­вок (т.е. процентный риск облигации) зависит от особенностей выпуска, например срока погашения, ставки купона и внутренних опционов.
Влияние срока погашения
При прочих равных условиях чем больше срок погашения облигации, тем вы­ше чувствительность ее цены к изменениям процентных ставок. Например, для 20-летней облигации с 6%-ным купоном, продаваемой с доходностью 6%, повы­шение требуемой доходности до 6,5% приведет к падению цены облигации со 100 до 94,4479, т.е. на 5,55%. В то же время для 5-летней облигации с 6%-ным купо­ном, продаваемой с доходностью 6%, такое же повышение требуемой доходности приведет к падению цены облигации со 100 до 97,8944, т.е. лишь на 2,11%.
Влияние ставки купона
При прочих равных условиях чем ниже ставка купона, тем выше чувстви­тельность цены облигации к изменениям процентных ставок. Например, цена 20-летней облигации с 9%-ным купоном, продаваемой с доходностью 9%, мо­жет равняться 134,7622. Если доходность, требуемая инвесторами, увеличится на 50 базисных пунктов до 6,5%, то цена этой облигации упадет на 5,13% до 127,7605. Однако такое изменение окажется меньше, чем величина, на которую снизится цена 20-летней облигации с 6%-ным купоном, продаваемой с доходно­стью 6%.
Как следствие чувствительность цен облигаций с нулевым купоном к изме­нениям процентной ставки выше, чем чувствительность аналогичных облигаций с купонами.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.2.Оценка процентного риска.Продолжение. 9.4.Влияние внутренних опционов





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта