Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.19.Важность волатильности доходности

До сих пор волатильность процентных ставок оставалась за пределами наше­го внимания. При прочих равных условиях чем выше ставка купона, тем меньше волатильность цены облигации зависит от изменений процентных ставок. Кроме того, с ростом доходности волатильность цены также уменьшается. Это явление продемонстрировано на ил. 9.22, на которой изображена зависимость "цена/доход­ность" для облигации без внутренних опционов. Если уровень доходности высок (на иллюстрации он обозначен буквой YH), то изменение процентных ставок не приводит к большому изменению относительно начальной цены (на иллюстра­ции цена, соответствующая доходности Уц, обозначена буквой Рц). Однако, если уровень доходности низок (на иллюстрации он обозначен буквой YL), изменение процентных ставок на то же количество базисных пунктов, что и при изменении высокой доходности, приводит к большому изменению относительно начальной цены (на иллюстрации цена, соответствующая доходности Yl, обозначена бук­вой Pl).
Этот эффект можно описать в терминах дюрации: чем выше ставка купона, тем дюрация ниже, а чем ниже ставка купона, тем дюрация выше. Учитывая эти свойства, можно прийти к выводу, что дюрация 10-летней облигации, не имеющей инвестиционного рейтинга, меньше дюрации 10-летней казначейской ноты США последнего выпуска, поскольку ставка купона ноты выше и сделки заключаются при более высоком уровне доходности. Значит ли это, что 10-летняя облигация, не имеющая инвестиционного рейтинга, подвергается меньшему процентному риску, чем 10-летняя казначейская нота США последнего выпуска? Учтем, что ставка купона 10-летней облигации правительства Швейцарии меньше ставки купона 10-летней казначейской ноты США последнего выпуска и сделки по ней заключа­ются при более низких уровнях доходности. Следовательно, дюрация 10-летняя облигация правительства Швейцарии больше дюрации 10-летней казначейской ноты США последнего выпуска. Значит ли это, что 10-летняя облигация прави­тельства Швейцарии подвергается большему процентному риску, чем 10-летняя казначейская нота США последнего выпуска? Недостающим звеном, позволяю­щим ответить на этот вопрос, является относительная волатильность процентных ставок, которые мы будем называть волатильностью доходности (yield volatility) или волатильностью процентных ставок (interest-rate volatility).
Чем выше ожидаемая волатильность доходности, тем выше процентный риск при заданной дюрации и текущей стоимости позиции. Для облигаций, не имею­щих инвестиционного рейтинга, дюрации которых меньше текущей ставки купона по казначейским обязательствам США с аналогичными сроками погашения, вола-тильность доходности больше, чем волатильность доходности сопоставимых каз­начейских обязательств США. Для 10-летней облигации правительства Швейца­рии, дюрация которой больше текущей ставки купона по 10-летней казначейской ноте США, волатильность доходности значительно меньше, чем волатильность доходности казначейской ноты.
Чувствительность стоимости позиции по облигации к изменениям процентных ставок и волатильности доходности является предметом исследования в теории стоимости под риском (value-at-risk - VaR). Риск в теории VaR - это макси­мальный уровень оцениваемых потерь рыночной стоимости заданной позиции, который ожидается с указанной вероятностью.

Важность волатильности доходности


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.18.Облигация с правом досрочного погашения.Продолжение. 10.1.Казначейские обязательства сша и агентские ценные бумаги





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта