Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.18.Облигация с правом досрочного погашения.Продолжение.

Итоги
Обратите внимание на то, как сильно изменяется эффективная дюрация обли­гации с правом досрочного выкупа и досрочного погашения по сравнению с облигацией без внутренних опционов (см. ил. 9.16).

Облигация с правом досрочного погашения.Продолжение.

Этого можно было ожидать, поскольку при изменении доходности в широком диапазоне влияние внутренних опционов на денежные потоки резко возрастает. Заслуживает внимания то, что при высоких (низких) уровнях доходности эффективная дюрация облигации с правом досрочного выкупа (с правом досрочного погашения) очень похожа на дюрацию облигации без внутренних опционов. Это объясняется тем, что при таких уровнях доходности внутренние опционы приносят большой проигрыш и не оказывают практически никакого влияния на цену облигации. Эффективная выпуклость под­чиняется аналогичным закономерностям.
Как указывалось ранее, эффективная дюрация и эффективная выпуклость ис­пользуются для оценки относительного изменения стоимости ценных бумаг с фик­сированной процентной ставкой при заданных изменениях доходности. Как пра­вило, эффективная дюрация и эффективная выпуклость оценивают относитель­ное изменение цены при изменении доходности на фиксированное количество базисных пунктов (обычно на 100 базисных пунктов). На ил. 9.20 и 9.21 про­демонстрировано относительное изменение цены при увеличении и уменьшении доходности на 100 базисных пунктов, а также эффективная дюрация и эффек­тивная выпуклость при разных сдвигах временной структуры, вычисленные по формулам 9.2 и (9.7).
Стоимость базисного пункта
Некоторые менеджеры используют другой показатель волатильности цены об­лигации при оценке процентного риска - стоимость базисного пункта (price value of a basis point - PVBP). Этот показатель также называют стоимостью единицы (dollar value of an 01 - DV01). Он представляет собой абсолютное изменение цены облигации при изменении доходности на один базисный пункт.
PVBP =
= |начальная цена - цена при изменении доходности на один базисный пункт|
Какая разница, увеличивается или уменьшается доходность на один базисный пункт? Никакой. Вспомним свойство 2: при небольшом изменении доходности относительное изменение цены облигации остается почти постоянным независи­мо от того, возрастает доходность или убывает.
Для демонстрации вычислений воспользуемся данными, приведенными на ил. 9.4. Если начальная доходность равна 6%, то мы можем вычислить показатель PVBP, используя либо доходность, равную 5,99%, либо доходность, равную 6,01%. Показатели PVBP для обоих вариантов приведены в следующей таблице.
Облигация с правом досрочного погашения.Продолжение.
Показатель PVBP связан с дюрацией. Фактически он просто представляет со­бой частный случай долларовой дюрации. Нам известно, что дюрация облигации представляет собой относительное изменение ее цены при изменении процент­ных ставок на 100 базисных пунктов. Кроме того, известно, как вычисляется по формуле (9.2) относительное изменение цены при изменении доходности на лю­бое количество базисных пунктов, если задана дюрация. Зная начальную цену и приблизительное изменение цены при изменении доходности на один базисный пункт, мы можем вычислить изменение цены облигации при изменении ставок на один базисный пункт.
Рассмотрим, например, 20-летнюю облигацию с 9%-ным купоном. Дюрация этой облигации равна 10,66. Используя формулу (9.2), можно вычислить относи­тельное изменение цены при увеличении процентных ставок на один базисный пункт (т.е. при Ay = 0,0001), игнорируя знак "минус".
10,66 х 0,0001 х 100 = 0,1066%.
При начальной цене 134,6722 оценка изменения денежной стоимости с помощью дюрации имеет следующий вид.
0,001066 х 134,6722 = 0,1435 долл.
Облигация с правом досрочного погашения.Продолжение.
Облигация с правом досрочного погашения.Продолжение.
Эта величина совпадает с показателем PVPB. В приведенной ниже таблице по­казаны 1) показатели PVPB, вычисленные при увеличении доходности каждой облигации на один базисный пункт, и 2) оценки относительных изменений цен облигаций, вычисленные с помощью дюрации при изменении доходности каждой облигации на один базисный пункт.
Облигация с правом досрочного погашения.Продолжение.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.17.Облигация с правом досрочного погашения 9.19.Важность волатильности доходности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта