Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.16.Дотянуться до звезд.Часть Шестнадцатая.

Фишер также отлично осознавал значимость исчислений для эффективного ис­пользования моделей. Нам часто задавали вопрос, почему мы опубликовали наше исследование, касающееся модели BDT, лишь в 1990 году, принимая во внимание тот факт, что мы работали в инвестиционном банке. Действительно, к моменту вы­хода публикации трейдеры в Goldman уже на протяжении нескольких лет пользова­лись этой моделью. Самым важным моментом во всей этой истории является то, что Фишер проводил различия между публикацией моделей и публикацией програм­много обеспечения или системы торговли, которые должны были быть проданы.
Истина заключалась в том, что модели редко становились ощутимым источни­ком доходов. Проектируемые системы торговли приносили большую прибыль; они обеспечивали порядок и согласованность работы структурных подразделений, ис­ключали возможные ошибки и способствовали приобретению навыков и развитию интуиции у трейдеров.
У Фишера было собственное отношение к различным методам работы финансовых рынков. Его вдохновляла модель ценообразования основного капитала, основан­ная на использовании так называемого подхода общего равновесия. Идея заключа­лась в том, что цены и рынки находятся в состоянии равновесия в том случае, если средний ожидаемый доход на долю риска принимает одинаковое значение для всех ценных бумаг. Источником данного убеждения в большей мере являлась его инту­иция; руководствуясь ею, он вывел дифференциальное уравнение Блэка-Шульца. В конце июля 1995 года, незадолго до смерти, отвечая на мой вопрос, касающий­ся его методов и подходов, он отправил мне электронное сообщение следующего содержания: "Для меня вся наша работа над моделью с фиксированным доходом является результатом применения метода ценообразования основного капитала к рынкам финансовых бумаг с фиксированным доходом".За несколько лет до его смерти, когда я вместе со своими коллегами пытался оценить влияние затрат сделки и частоты хеджирования на цены опционов наше­го операционного подразделения, у меня появилось чувство восхищения, похожее на то, которое испытывал Фишер. Мы разработали программу-симулятор Monte Carlo, которая в динамичном режиме воссоздавала каждый опцион по мере изме­нения стоимости акции, добавляя предполагаемые затраты сделки по мере изме­нения баланса каждого хеджируемого портфеля. В дальнейшем мы намеревались использовать программу для выявления причин отклонения стоимости опционов от теоретических значений модели Блэка-Шульца. Благодаря ей мы могли оценить фактические затраты нашей стратегии хеджирования и сравнить их с идеализиро­ванными значениями стоимости модели Блэка-Шульца.
Разрабатывая программу для выполнения какого-либо нового задания, прежде всего вы должны удостовериться в правильности ее функционирования на основе уже известных данных. Тестируя программу, написанную одним из моих коллег, мы поначалу не принимали во внимание затраты на сделку и допускали возможность продолжительного хеджирования; это было сделано с целью воссоздания точной стоимости на основании модели Блэка-Шульца. Конечно, на самом деле ком­пьютерный симулятор не позволял осуществлять продолжительное хеджирование, поэтому мы просто очень часто, по несколько раз в день, повторяли процесс хед­жирования. К нашему удивлению мы обнаружили, что даже для 10 000 повторных процессов хеджирования опциона, срок действия которого равнялся одному году, а это больше тридцати изменений баланса, мы все еще не могли получить точное зна­чение Блэка-Шульца. Во всех расчетах присутствовало небольшое расхождение. Складывалось впечатление, что где-то закралась ошибка; я разработал собственную версию программы и обнаружил несколько мелких, но существенных расхождений. Этот факт нас очень озадачил; казалась, что формула Блэка-Шульца является ме­нее приемлемой для условий реальных рынков, чем мы предполагали.
Я был очень взволнован и решил обсудить этот вопрос с Фишером, посетив его офис в другом здании разрастающегося комплекса Goldman. Когда я рассказал ему о своей находке, он на мгновение пришел в весьма возбужденное состояние из-за очевидной неспособности метода воссоздания Мертона воспроизвести точное зна­чение модели Блэка-Шульца. Комментарий Фишера прозвучал следующим обра­зом: "Вы знаете, у меня всегда было чувство, что в этом методе что-то неверно".


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.15.Дотянуться до звезд.Часть Пятнадцатая. 9.17.Дотянуться до звезд.Часть Семнадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта