Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.15. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Пятнадцатая.

Анализируя позиции блоковой торговли, Бамбергер заметил, что две акции в спаренных хеджах ведут себя во многом одинаково. Цена акции, которая была объектом блоковой торговли, поднималась или падала в зависимости от того, какой биржевой приказ был отдан относительно нее: на продажу или на покупку. После того как сделка была завершена, цена акции обычно возвращалась к исходному рубежу, а вот курс ее хеджевого партнера, как правило, вообще сколько-нибудь заметно не менялся. И это было общей характеристикой поведения пар акций, участвовавших в блоковой торговле. Как уже говорилось, торговля большими партиями акций требует от трейдера определенных ценовых уступок. И искусство такой торговли заключается именно в том, чтобы минимизировать эти уступки.

Весьма любопытным, хоть и вполне ожидаемым, было влияние поступающих время от времени внезапных новостей о парах. Если на рынке происходило какое-либо неожиданное событие, оба компонента пары изменялись одинаково. Поскольку обе акции относились к одной и той же области деятельности, любая информация на рынке, которая не относилась конкретно только к одной из двух ценных бумаг в паре, обычно одинаково влияла на обе акции. Было понятно, что на цене пары сильнее всего сказывается спрос на конкретную ликвидность, благодаря чему “спаривание” акций и позволяет изолировать их от общей какофонии рынка.

Бамбергер начал рассматривать пары акций не как партию ценных бумаг, с которой будет проводиться сделка, а как две части трейдинговой стратегии. Если отслеживались все пары, имеющиеся в подразделении блоковой торговли, и одна из них начинала необъяснимо расти в цене, это могло произойти по одной из двух причин. С одной стороны, дорожающие акции могли стать объектом блоковой торговли, или спроса на соответствующую ликвидность. В этом случае рост их цены будет ограниченным. После удовлетворения спроса цена акции вернется к исходному спреду относительно ее партнера. С другой стороны, подъем цены мог быть результатом какой-то информации, конкретно относящейся к данной конкретной акции. Поскольку информация по определению носит произвольный характер, будущие колебания цены акций также будут произвольными. Возможно, она будет продолжать расти, а может, начнет меняться в противоположном направлении. В силу того, что каждая акция была спарена с какой-то другой акцией, на относительное ценообразование этих пар могла повлиять только информация, касающаяся конкретной компании. Любая более широкая информация заставила бы изменяться цены обеих акций, и относительная стоимость пары в целом оставалась бы неизменной. Этот связанный с конкретной компанией эффект можно диверсифицировать, создав множество пар акций, ведь в этом случае они не будут зависеть от информации о других компаниях. С этой точки зрения трейдинговая стратегия Бамбергера делала реверанс в сторону эффективного рынка. Бамбергер исходил из того, что информация будет изменять цены произвольно, но построил портфель способом, который отрицал влияние этой информации, по крайней мере в статистическом смысле. В результате этот портфель был подвержен только одному риску — риску повышения спроста на ликвидность. Стратегия Бамбергера — продавать акцию в паре, которая имеет более высокую доходность, и покупать ее менее эффективного партнера — в среднем должна была приносить прибыль.

Чтобы протестировать свою гипотезу, Бамбергер взял данные о ряде пар за прошлые годы. Эффект был очень слабым, поскольку для любой отдельной пары относительные изменения цены ослаблялись намного большим радиусом последствий деятельности рынка в целом. Однако, используя статистический анализ, он смог выявить четкую общую тенденцию к средней реверсии — в конце концов акции, как правило, всегда возвращаются в “колею” исторических данных. Действительно, благодаря этой стратегии можно было заработать деньги, но главным было создать и сохранить многочисленные пары акций, способные противостоять влиянию рынка.

Парные фондовые торги, которые являются на фондовой бирже элементами трейдинга с использованием статистического арбитража, — это ни что иное, как еще одна разновидность спредовых торгов. Отдельно, на индивидуальной основе, это не слишком хорошие спредовые торги. Стратегически успешным предприятием их делает диверсификация, обусловленная созданием и сохранением множества пар. Но даже в этом случае, хотя из названия следует нечто совершенно иное, статистический арбитраж представляет собой спредовую сделку, а не арбитражную сделку в прямом понимании этого явления.

Бамбергер представил свою стратегию руководству и, как это ни удивительно, учитывая политику фирмы, подразделение торговли акциями решило дать ему возможность испробовать ее. Ему выделили стол, заставленный мониторами для отслеживания каждой пары: Ford и GM, American Airlines и United Airlines, International Paper и Georgia-Pacific, и т.д. Результат потряс всех: за первый год его операции принесли прибыль в 6 млн долл.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.14. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Четырнадцатая. 9.16. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Шестнадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта