Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.12. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Двеннадцатая.

Когда цикл нарушается, ограничение способности продавать сопровождается серьезным снижением цен. Фокус в данном случае заключается в том, чтобы знать, когда возникнет дисбаланс в сфере продаж. В течение непредсказуемого периода времени инвестиции приносят огромную прибыль, посылая успокаивающие сигналы, которые продолжаются слишком долго, чтобы большинство людей могли почувствовать опасность. Они просто не могут оставаться в стороне, наблюдая, как богатеют другие, или сохранять “короткую” позицию, стоимостью которой понижается. Тут все дело во времени. Даже голландская тюльпановая мания в XVII веке продолжалась больше двух лет, но, когда она закончилась, вы вряд ли захотели бы быть одним из тех, у кого на руках остались тюльпановые луковицы.

Возникновение статистического арбитража

Согласно идеальной парадигме рынка активы можно продавать и покупать мгновенно и без каких-либо операционных издержек. Для многих финансовых рынков, таких, например, как акции или фьючерсные контракты, реальность подходит к этому идеалу довольно близко, по крайней мере в большинстве случаев. Комиссионные, которые получает институциональный трейдер по большинству сделок с акциями, составляют всего несколько центов за штуку, а разница между ценой спроса и ценой предложения колеблется от одного до пяти центов. Еще одним изначально подразумеваемым компонентом идеальной парадигмы рынка является уровень ликвидности, при котором акт продажи или покупки никак не сказывается на цене. Рынок состоит из участников, которые настолько малы и незначительны по сравнению с самим рынком, что они могут проводить операции, по необходимости выводя с него ликвидность, и на цену их действия влиять не будут.

Вот тут-то концепция идеального рынка и начинает давать сбой. Спрос на ликвидность не просто изменяет цены; это еще и основной фактор ежедневного изменения цен — и главный фактор как крахов, так и ценовых “мыльных пузырей”. Взаимосвязь между ликвидностью и ценами акций является также основным движущим фактором одной из самых мощных трейдинговых моделей последних двух десятков лет — статистического арбитража.

Если вы хотя бы какое-то время провели в биржевом зале, вы, несомненно, поняли, что дело тут не ограничивается тем, что информация управляет изменением цен. На протяжении торгового дня трейдер, торгующий облигациями со сроком погашения 10 лет, получает от отдела производных биржевые приказы о хеджировании своповой позиции, от отдела ипотек — о защите от ипотечного риска; от клиентов-страховиков, которым для выполнения своих обязательств надо продать облигации; и от взаимных фондов облигаций, которым необходимо инвестировать проценты, начисленные на вклады новых клиентов. Заметьте, все это не имеет никакого отношения к информации, и все непосредственно связано с потребностью в ликвидности. Вызванные всем этим изменения цен не дают рынку никакого сигнала, связанного с информацией; изменения цен — это исключительно результат спроса на ликвидность. И другая сторона торговой сделки, предоставляющая эту ликвидность, обычно зарабатывает на этом деньги. Для того, кому нужны ликвидные средства, время важнее, чем цена; чтобы подучить желаемое, он готов идти на серьезные ценовые уступки.

Потребность в ликвидности четко проявляется и в собственно деятельности трейдеров, торгующих облигациями. Если их активы становятся слишком большими и они чувствуют, что приняли на себя слишком большой риск, они либо будут агрессивно хеджировать такую позицию, либо ликвидируют ее. И делать это они будут способом, при котором  учитываются ограничения рынка в ликвидности. Трейдер, которому нужно продать 2000 облигационных фьючерсных контрактов, никогда не скажет: “Этот рынок рентабелен и конкурентоспособен, и мои действия не основаны на какой-либо информации о ценах, так что я просто предложу эти контракты на рынке, и любой заплатит мне за них справедливую цену”. Если трейдер выбросит на рынок сразу 2000 контрактов, такое предложение, без сомнения, скажется на цене, даже если этот трейдер не принес при этом на рынок никакой новой и важной информации. На самом деле эта сделка повлияет на рыночную цену, даже если рынок знал, что она не была основана на каком-то информационном преимуществе трейдера.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.11. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Одиннадцатая. 9.13. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Триннадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта