Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.10. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Десятая.

Удивительным во всем этом было то, что сведения о притоке, вызванном разблокированными акциями, выпущенными в ходе IPO, и о влиянии, которое это должно было оказать на крошечный флоут, были доступны для широкой инвестиционной общественности. Любой желающий мог узнать, сколько акций поступит в продажу и когда. Впоследствии это стало объектом серьезных научных исследований, но то, какие последствия это может иметь для “мыльного пузыря” Интернета, в тот период осталось практически незамеченным. И дело было не в том, что люди оставались в неведении.

В какой-то момент “пузыря” Интернета даже инвестор мирового класса Уоррен Баффет казался совершенно одурманенным. То же самое можно сказать и о владельцах хеджевых фондов, таких, например как Джулиан Робертсон. Фонд Tiger Management не смог “оторваться от земли” из-за его упрямой рациональной склонности к стоимости. Джордж Сорос, известный как человек, сломавший Bank of England, был “сломлен” сам — он боролся с толпами инвесторов, желающих купить больше акций. А книга Irrational Exuberance (“Иррациональный энтузиазм”) (Princeton University Press, 2000) Роберта Шиллера (один из ведущих экономистов планеты. — Примеч. перев.) принесла ему славу человека, признавшего, что мы находились тогда в середине “пузыря”. Однако одно дело сказать, что рынок оказался в психогенном, эпилептическом состоянии, и совсем другое — торговать против него. Одним из самых удивительных негативных последствий “пузыря” Интернета было закрытие один за другим и фонда Робертсона, и фонда Сороса, которыми все так долго и бурно восхищались. В своей торговле вопреки “безумию” они шли разными путями. Но оба проиграли.

В течение первых 18 лет своего существования инвестиционные фонды Tiger Робертсона процветали; в среднем их доходность в этот период составляла весьма привлекательные 30%. Даже после больших проблем, с которыми Tiger Management столкнулся в последние два года — его активы сократились почти в два раза, — все равно за все время своей работы его среднегодовая доходность составляла 25%. Робертсон настаивал на сохранении стратегии, которая была эффективна до бума Интернета и после того, как этот “пузырь” лопнул, но в период между этими событиями оказалась просто вредоносной. Речь идет о стратегии стоимостного инвестирования, при которой средства вкладываются в недооцененные акции с низкими коэффициентами цена-прибыль и цена-балансовая стоимость. Он решил игнорировать “мыльный пузырь”, считая, что в этот период “вопросы прибыли и цены теряют свою значимость и попадают в полную зависимость от щелчка компьютерной мышью и от инерции”, и придерживался этой стратегии до тех пор, пока его активы не утратили свою привлекательность для инвесторов и резко упали в стоимости. К сожалению, у него не было большого выбора; ему пришлось так поступить, поскольку позиции его фонда были очень большими и при этом неликвидными. Самой многообещающей из них была 25%-ная доля в US Airways. С момента, когда Робертсон купил этот пакет, стоимость позиции Tiger снизилась на две трети, и шансов распродать ее не было. На самом деле, после того как фонд Робертсона приобрел огромную известность, даже слухи о том, что он подумывает о продаже своих авуаров, приводили к резкому снижению курса акций. (В марте 2000 года, через два месяца после того, как Робертсон закрыл свои фонды и ушел с Уолл-стрит, правота его решения по основной позиции была поставлена под большой вопрос: US Airways согласилась на то, чтобы ее выкупила United Airlines, и стоимость ее акций в одночасье удвоилась.)

Но полтора последних года существования Tiger Management были еще труднее, чем можно было бы предположить, исходя из факта 50%-ного сокращения фонда. За эти 18 месяцев фонд потерял больше денег, чем заработал за предыдущие 18 лет плодотворной работы. Он начинал в 1980 году, имея в распоряжении капитал менее 10 млн долл.; к 1998 году эта сумма выросла до 22 млрд долл., причем подавляющая часть этих огромных средств поступила от новых инвесторов. Именно с такой огромной высоты началось его падение, в ходе которого Tiger понес убытки на 10 млрд долл. Это несомненно больше, чем все доллары, заработанные фондом для инвесторов за предыдущие годы своего существования, когда показатели его доходности были поистине впечатляющи, но действовал он на значительно меньшей долларовой базе. А это означает, что если посчитать все фишки, то один из самых лучших трейдеров всех времен за 20 лет приобрел немалое состояние для себя, но инвесторы его не увидели ничего, кроме чистых потерь.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.9. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Девятая. 9.11. Смелый новый мир хеджевых фондов. Часть Одиннадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта