Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

9.10.Дотянуться до звезд.Часть Десятая.

К концу 1986 года, менее чем через год после моего появления в Goldman, мы прак­тически полностью завершили нашу модель и заставили ее работать с приемлемой скоростью. После этого начался процесс апробации модели на фактических опцио­нах, продаваемых операционным подразделением. Мы тщательно отслеживали все результаты расчетов, которые отличались от значения стоимости, полученной при использовании модели Рави. Поначалу трейдеры были настроены несколько консер­вативно и не решались переключаться на использование новой разработки; конечно, неразумно внедрять какие-либо новшества до тех пор, пока вы не поймете, насколь­ко хорошо они способны заменить прежние методы. Перед тем как положиться на модель, необходимо понаблюдать за ней в действии. Поэтому некоторые торговые ассистенты в группе Financial Strategies приступили к тестированию, постепенно убеждаясь в том, что она удовлетворяет условиям закона одной цены. С теоретичес­кой точки зрения соблюдение данного закона было для нас очевидным явлением, однако у трейдеров, как у практиков, возникали закономерные вопросы.
Я был невероятно воодушевлен проделанной нами работой. В глубине души я все еще оставался физиком с налетом некоторой наивности в отношении вопросов финансового моделирования, поэтому полагал, что мы разработали грандиозную теорию процентных ставок, при помощи которой можно произвести оценку любой ценной бумаги, чувствительной к колебаниям процентных ставок.
Однако Фишер не разделял нашего оптимизма. Более практичный и, несомненно, обладающий большим опытом, он знал о существовании финансовых сил, которые не были учтены в модели. Он допускал, что модель могла быть действительно хороша для одного сегмента ценных бумаг, например, для простых опционов на дол­госрочные казначейские обязательства, но не для облигаций с правом досрочного погашения или каких-либо других опционоподобных финансовых инструментов с фиксированным доходом. Наше творение он называл моделью "что если" (as if), под­разумевая использование некоторых допущений, согласно которым решающую роль на поведение инвесторов рынка облигаций оказывали лишь краткосрочные ставки.
Несмотря на мое страстное желание создать нечто грандиозное, я также начал осоз­навать непосредственное предназначение нашей модели: это была простая феноме­нологическая модель, полезная, но ограниченная рядом упрощений, которая должна была быть тщательно проверена экспериментальным путем. Мы предположили, что критическим фактором для финансовых рынков является значение краткосрочной процентной ставки, а все долгосрочные процентные ставки отображают отношение рынка к прогнозируемым краткосрочным ставкам и их колебаниям. Можно ли назвать данное утверждение истинной правдой? Конечно же, нет! Реальный мир представля­ет собой очень сложный комплекс взаимозависимых факторов. Однако результаты нашей работы являлись своеобразной отправной точкой, начиная с которой можно было установить рациональную взаимозависимость между долго- и краткосрочными ставками. Конечно, наша модель могла не полностью отображать реальную ситуа­цию, но при этом она была одним из многих проявлений реального мира.
Фишер стремился к тому, чтобы подготовленные нами документы были напи­саны предельно точно и ясно, и при этом не были перегружены математическими выкладками. В течение всего последующего года я постоянно работал с многочис­ленными черновиками и набросками, которые вновь возвращались ко мне с соот­ветствующими комментариями после очередного прочтения Фишером. Благодаря помощи его редактора Беверли наша работа приобретала все более компактный вид. В моей прошлой жизни ученого-физика я небрежно относился к оформлению документов, мне всегда недоставало выдержки и терпения для проверки и усовер­шенствования собственных трудов. В результате целого года усиленной работы над выработкой умения лаконично и доступно излагать мысли я осознал всю важность краткой и качественной формулировки концепций и начал даже находить в этом удовольствие.
В 1990 году, почти через четыре года после разработки модели, наш труд под на­званием A One-Factor Model of Interest Rates and Its Applications to Treasury Bond Options ("Однофакторная модель процентных ставок и ее применение к анализу опционов казначейства") наконец-то был опубликован в Financial Analysts Journal. К моему удовольствию и удивлению, эта работа получила широкую огласку и быстро стала известна по акрониму наших имен - BDT. Жаль, что мы не опубликовали ее раньше, но Фишер по своему складу характера был перфекционистом, и отказывался выносить ее на всеобщее обозрение до тех пор, пока полностью не будет удовлет­ворен результатом.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
9.9.Дотянуться до звезд.Часть Девятая. 9.11.Дотянуться до звезд.Часть Одиннадцатая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта