Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

8.9.Форвардные ставки как индикаторы дешевых секторов сроков погашения

Второй способ применения форвардных ставок не так субъективен, как пер­вый. В качестве простого примера рассмотрим использование кривой форвард­ных ставок для визуальной идентификации дешевых секторов сроков погашения. Экстремально высокие форвардные ставки резко отличаются от высоких ставок "спот" или номинальных ставок, поскольку последние два вида ставок представ­ляют собой усреднение форвардных ставок.
На ил. 8.7 продемонстрирован реальный пример, основанный на данных 2000 года, когда кривая номинальной доходности была необычно плоской (хотя форвардные ставки можно использовать и в ситуациях, когда кривая номинальной доходности не является плоской). Несмотря на то что кривая номинальной доход­ности была практически горизонтальной (все значения номинальной доходности расположены в диапазоне шириной 15 пунктов), размах однолетних форвардных ставок был равен почти ста базисным пунктам, поскольку кривая форвардных ста­вок увеличивает отношение "дешевизна/дороговизна" в разных секторах сроков погашения. Высокие форвардные ставки характеризуют сектора 9- и 12-летних облигаций как дешевые. При больших сроках погашения форвардные ставки яв­ляются очень низкими, отражая влияние поправки на выпуклость. Напомним, что форвардные ставки недооценивают уровни ожидаемой доходности, посколь­ку они игнорируют влияние выпуклости, которое особенно сильно проявляется при больших сроках погашения.
Форвардные ставки как индикаторы дешевых секторов сроков погашения
Как только инвестор идентифицировал сектор с необычно высокими форвард­ными ставками (например, между 9 и 12 годами), он может использовать деше­визну этого сектора, купив облигацию, срок погашения которой истекает в конце соответствующего периода (12 лет), и продав облигацию, срок погашения кото­рой - в начале этого периода (9 лет). Если стоимости этих облигаций покупаются и продаются или получаются и выплачиваются в рамках свопов, то позиция ин­вестора фиксирует дешевую форвардную ставку (в данном случае - трехлетнюю ставку на 9 лет вперед). В терминах номинальной кривой эта позиция являет­ся уязвимой для общего повышения ставок и крутого роста кривой доходности. Для поддержания позиции, нейтральной по отношению к прибыли и наклону кривой доходности, можно разработать более сложные сделки (например, продав определенное количество 9- и 15-летних облигаций и купив соответствующее ко­личество 12-летних облигаций). Провалы и изгибы кривой форвардных ставок отражают временную дешевизну того или иного сектора. Это дает возможность получить капитальную прибыль при выходе кривой форвардной ставки на плато за счет выгод, предоставляемых дешевым сектором (в дополнение к более высо­кой доходности и возможности реинвестирования доходов, полученных за счет позиции).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
8.8.Применение анализа форвардных сделок при заключении сделок 8.10.Форвардные ставки как средство оценки относительной стоимости сделок на основе кривой доходности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта