Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

8.3. Трансформация.Часть Третья.

Задание, которое Рави доверил мне в первую неделю моего пребывания в Goldman, имело непосредственное отношение к экономической ситуации нача­ла 1980-х годов. Goldman находилась на стороне продавца: мы продавали ценные бумаги финансовым менеджерам, страховым компаниям, пенсионным фондам и инвестиционным компаниям открытого типа, которые находились на стороне покупателя. Многие из этих компаний покупали облигации, выпущенные кор­порациями, муниципалитетами или правительством, и в конце 1970-х - начале 1980-х годов, когда процентные ставки были высоки, они могли получать непло­хую прибыль. По мере того как в середине 1980-х годов процентные ставки начали постепенно снижаться вместе с завершением инфляционного пика эры Картера, облигации стали приносить все меньшую выгоду в смысле выплачиваемых по ним процентных ставок, и данные фонды не могли получать таких высоких доходов, как в предыдущие годы. Пытаясь исправить ситуацию и увеличить сократившиеся доходы, многие компании начали получать прибыль посредством периодической продажи краткосрочных опционов колл. Предоставление подобных опционов колл могло принести существенную выгоду, поэтому в начале 1986 года бизнес опционов облигаций в Goldman начал набирать обороты.
Проще говоря, опцион колл на облигацию представляет собой договорное соглашение (сделку) между двумя сторонами о том, что цена облигации будет выше оговоренной заранее цены, по которой держатель опциона может купить или продать ценную бумагу до наступления установленной даты окончания срока.Покупатель опциона выплачивает продавцу сумму, равную цене опциона колл. Если до наступления даты окончания срока цена на облигацию превышает цену, по которой ее держатель может купить или продать ценную бумагу, то покупатель выигрывает сделку и использует свой опцион для получения вознаграждения - дохода по ценной бумаге. Доход по опциону колл представляет собой разницу между рыночной ценой на облигацию до наступления даты окончания срока и той ценой, по которой держатель опциона может купить или продать ценную бумагу. Продавец опциона колл должен доставить облигацию владельцу опциона колл в обмен на вознаграждение, эквивалентное цене, по которой держатель опциона может купить или продать ценную бумагу, даже если она стоит больше. В итоге владелец опциона колл получает выгоду, приносимую облигацией сверх цены, по которой держатель опциона имеет право купить или продать ценную бумагу, но ничего не теряет в случае снижения ее стоимости.
Для получения дополнительного дохода фонды, находящиеся на стороне по­купателя, продавали опционы колл Goldman. Инвестиционные компании откры­того типа, владеющие долгосрочным казначейским обязательством стоимостью в 100 долл., могли продать опцион колл на эту облигацию со сроком действия один год, запрашивая на каждую 100 долл. облигацию еще около 2 долл., увеличивая та­ким образом свой доход. До тех пор пока цена на 100 долл. облигацию не повыша­лась, эти 2 долл. являлись чистой прибылью компании. Однако предполагалось, что процентные ставки упадут, и цена облигации через год вырастет до 106 долл. В данном случае Goldman использовала бы свой опцион колл и приложила бы все усилия к тому, чтобы инвестиционная компания приняла цену только в 100 долл. из 106 долл. облигации. При этом размер ее чистой выручки составил бы 2 долл., а чистый убыток - 4 долл. В сущности, инвестиционная компания делала ставку на то, что процентная ставка не будет уменьшаться.
Роль Goldman заключалась в предоставлении услуг по специальному заказу. Чтобы сделать свои ставки, компании могли продавать опционы и фьючерсные сделки на облигации, внесенные в список на Чикагской фондовой бирже. Однако эти зарегистрированные кредитно-финансовые инструменты обеспечивали лишь лимитированное количество стандартизированных цен и сроков, ограничивая ин­вестиционную компанию в подборе определенных цен и сроков облигаций, факти­чески принадлежащих компании. Для достижения возможности большего выбора Goldman покупала у каждой компании внебиржевые опционы колл (ОТС), причем на каждый опцион составлялся письменный контракт, оговариваемый частным образом по определенным облигациям, владельцами которых являлась инвестици­онная компания. Опционы выбирались таким образом, чтобы срок их окончания был близок к датам предоставления компаниями квартальных отчетов о полученной прибыли. Если процентные ставки не уменьшались и компании выигрывали сделку, они оставляли себе вознаграждение и увеличивали сумму прибыли, указы­ваемую в отчете.
Особую прибыль получали предприятия, занимающиеся продажей опцио­нов облигаций, впрочем, тогда этот вид бизнеса, как и многие другие, находился на ранней стадии своего развития. Торговое подразделение имело право взимать с клиентов добавочную пошлину для опциона индивидуального исполнения с це­лью удовлетворения нужд компании. Операционное подразделение облигаций в Goldman компенсировало риск индивидуальных заказов по реализуемым опционам, покупая пакет более дешевых облигаций и фьючерсных сделок, приблизительно соответствующих их доходу. В хеджировании опционов по специальному заказу имелся определенный риск. Несоответствие в ценах и датах приводило к тому, что хеджирование было скорее приблизительным, нежели точным. В таком случае до­бавочная пошлина выступала в роли компенсации торговому подразделению за его готовность взять на себя риск и управлять им.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
8.2. Трансформация.Часть Вторая. 8.4. Трансформация.Часть Четвёртая.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта