Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

8.3.Обзор методов анализа форвардной ставки.Часть Третья.

Иногда полезно интерпретировать форвардные ставки как безубыточные став­ки (break-even rate). Ставки "спот", подразумеваемые на один год вперед (f1)2, f1)3, f i;4, ...), по конструкции равны таким будущим ставкам "спот", при которых все правительственные облигации имеют на протяжении следующего года доход­ность, совпадающую с доходностью (безрисковых) однолетних облигаций с нуле­вым купоном. Например, доходность двухлетней облигации с нулевым купоном, ставка по которой в данный момент равна s2, за период владения ею зависит от ее курса продажи через год (как однолетней облигации с нулевым купоном). Под­разумеваемая однолетняя ставка "спот", установленная на один год вперед, т.е. f1;2, равна курсу продажи, обеспечивающему равенство доходности двухлетней облигации с нулевым купоном (левая часть формулы (8.3)) и однолетней ставки "спот" (правая часть формулы (8.3)). С формальной точки зрения формула (8.3) выводится из формулы (8.2) с помощью подстановки значений m = 1 и n = 2.
Обзор методов анализа форвардной ставки.
Рассмотрим пример, используя данные, приведенные на ил. 8.2.1 в приложе­нии 8.2, в котором однолетняя ставка "спот" si равна 6%, а двухлетняя ставка "спот" s2 равна 8,08%. Подставляя эти ставки в формулу (8.3), приходим к выво­ду, что подразумеваемая однолетняя форвардная ставка f1;2 равна 10,20%. Если бы эта подразумеваемая форвардная ставка оказалась реализованной через год, то сегодняшняя двухлетняя облигация с нулевым купоном в следующем году стоила бы 100/1,1020 = 90,74 долл. В настоящий момент эта облигация стоит 100/1,08082 = 85,61 долл. Таким образом, ее доходность в течение следующего года составила бы 90,74/85,61 - 1 = 6%. Эта величина точно совпадает с се­годняшней однолетней ставкой "спот". Таким образом, безубыточный уровень будущей однолетней ставки "спот" равен 10,20%. Иначе говоря, однолетняя став­ка должна увеличиться более чем на 420 базисных пунктов (10,20% - 6,00%), чтобы компенсировать величину, на которую доходность однолетней облигации с нулевым купоном на протяжении следующего года будет превосходить доход­ность аналогичной двухлетней облигации. Если однолетняя ставка увеличится на величину, меньшую 420 базисных пунктов, то потери капитала, вложенного в двухлетнюю облигацию с нулевым купоном, не будут полностью компенси­рованы ее первоначальной доходностью, хотя она превышает первоначальную доходность однолетней облигации с нулевым купоном.
Итак, если изменения доходности, подразумеваемые форвардными ставками, в последующем окажутся действительно реализованными, то все правительствен­ные облигации, независимо от их срока погашения, будут иметь одну и ту же доходность за период владения. Кроме того, все самоокупаемые позиции пра­вительственных облигаций (например, сочетание длинной позиции по контракту "барбелл" и короткой позиции по контракту "буллит") принесут нулевую доход­ность, т.е. окажутся безубыточными. Однако, если кривая доходности на протяже­нии года не претерпит изменений, каждая n-летняя облигация с нулевым купоном будет иметь доходность, равную соответствующей однолетней форвардной ставке fn_i,n. Это следует из формулы (8.2) при m = n - 1. В этом случае величина 1 + fn_i,n равна (1 + sn)n/(1 + sn_i)n_i, т.е. доходности за период владения, начинающийся в момент покупки n-летней облигации с нулевым купоном и став­кой sn и завершающийся продажей этой облигации через год по ставке sn_i. Таким образом, однолетняя форвардная ставка равна доходности облигации с ну­левым купоном на границе инвестиционного горизонта при неизменной кривой доходности. Детали приведены в приложении 8.3.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
8.2.Обзор методов анализа форвардной ставки.Часть Вторая. 8.4.Основные факторы, влияющие на форму кривой доходности





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта