Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

8.2. Сложность, жесткое соединение и нормальные аварии. Часть Вторая.

Жесткое соединение на финансовых рынках обусловлено непрерывным информационным потоком и неутолимой потребностью во всегда доступной ликвидности. Информация стимулирует и пришпоривает торговлю, и сделки заключаются и исполняются без каких-либо пауз. Жесткость соединения усугубляется левереджем, который сам по себе является прямым результатом ликвидности. Левередж и биржевая маржа — это не что иное, как займы, в которых ценные бумаги используются в качестве обеспечения, и готовность одалживать средства под такое обеспечение непосредственно связана со способностью заимодавца быстро продать эти ценные бумаги в случае, если маржа не была проведена. Чем ликвиднее ценные бумаги, тем выгоднее условия займа; следовательно, жесткое соединение означает более высокий уровень заемных средств.

На финансовых рынках жесткое соединение, это порождение ликвидности, в свою очередь становится источником сложности. Ликвидность — кровь производных инструментов; в отличие от базовых, первичных ценных бумаг, производные создаются, исходя из предположения о возможности обеспечения их хеджа на постоянной основе, и, следовательно, спрос на ликвидность в данном случае тоже будет постоянным. Не будет ликвидности — не будет и рынков производных инструментов.

Такое сочетание сложности и жесткого соединения, обусловленное комбинацией ликвидности с ее производными отпрысками и левереджем — четкая формула катастрофы. Если все возможности предусмотреть нельзя (как в случае с любой сложной системой) и нет времени для переработки процесса до того, как проблемы распространятся на другие этапы (что является непременным следствием жесткого соединения), то, когда происходит сбой и что-то начинает идти не так, кризис становится неизбежным. Ситуация будет усугубляться, дела начнут идти все хуже и хуже еще до того, как будет сделана попытка остановить эту лавину.

Отличный пример — фиаско LTCM. Тут все началось с относительно небольших убытков хеджевого фонда, убытков, из-за которых LTCM, чтобы выполнить требования по гарантийной марже, пришлось ликвидировать некоторые позиции. Простая операция сбора наличности путем продажи ценных бумаг стала причиной нисходящего каскада, когда ликвидированные бумаги сбивали цены, способствуя снижению общей стоимости портфеля. Это падение стоимости портфеля порождало дальнейшую потребность в наличности для покрытия ухудшающихся позиций. Это в свою очередь стимулировало все новые и новые ликвидации. И на каждую волну продаж рынок реагировал все более жестко; за каждым последующим циклом тут же следовало дальнейшее ужесточение требований банков-кредиторов. Данный кризис был прекращен неприродным путем: этого потребовал от банков-кредиторов Федеральный резервный банк, тем самым успешно разорвав жесткое соединение.

Каскад неудач в системе, характеризуемой одновременно и сложностью, и жестким соединением, ведет к тому, что мы называем нормальными авариями.[1] Согласен, этот термин звучит странно, но, тем не менее, это явление действительно существует. Нормальные аварии — это аварии, которых можно ожидать; это неизбежное следствие структуры такого процесса. Чем сложнее система и чем более жестко соединены ее компоненты и этапы, тем чаще возникают такие аварии. Единственный способ сократить их число — снизить уровень сложности либо сделать процесс более гибким, более расхлябанным. Этого, конечно, нельзя сделать с процессом запуска космического корабля или на атомной электростанции, однако, несмотря на яркий образ Чарли Чаплина, это вполне выполнимо на конвейере. Возможно это и на финансовых рынках, но только при условии, что мы откажемся от своих попыток создать в реальной жизни аналог научной, теоретической модели того, какими должны быть эти рынки.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
8.1. Сложность, жесткое соединение и нормальные аварии 8.3. Сложность, жесткое соединение и нормальные аварии. Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта