Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

8.2.Обзор методов анализа форвардной ставки.Часть Вторая.

Облигацию с купоном можно интерпретировать как пакет облигаций с нуле­вым купоном. Ее можно разложить на отдельные облигации с нулевым купоном и оценить их по отдельности. Затем эти компоненты объединяются вновь и образу­ют более сложную облигацию, цена которой равна сумме цен всех компонентов.4 Ставка "спот " (spot rate) - это ставка дисконта одного будущего денежного пото­ка, трактуемого как облигация с нулевым купоном. Формула (8.1) демонстрирует простую зависимость между ценой Pn n-летней облигации с нулевым купоном и n-летней годовой ставкой спот sn.
Обзор методов анализа форвардной ставки.
Отдельный денежный поток легко анализировать, но его ставку дисконта мож­но распространить даже на более долгий срок, превышающий один период. Мно­голетнюю ставку "спот" можно представить в виде произведения однолетних форвардных ставок (one-year forward rates), представляющих собой простейшие строительные блоки временной структуры процентных ставок. Временная струк­тура ставок "спот" обусловливает специфическую временную структуру форвард­ных ставок. Например, если известны m- и n-летняя ставки "спот", то годовую форвардную ставку fm>n между сроками погашения m и n легко вычислить по формуле (8.2).
Обзор методов анализа форвардной ставки.
Форвардная ставка - это процентная ставка по займу, сделанному в настоящий момент на срок между двумя датами в будущем. Любую форвардную ставку мож­но "заморозить", купив одну n-летнюю облигацию с нулевым купоном по цене Pn = 100/(1 + sn)n и продав без покрытия Pn/Pm штук m-летних облигаций с нулевым купоном по цене Pm = 100/(1 + sm)m. (Такая операция не требует от инвестора немедленных чистых инвестиций (net investments), поскольку и денеж­ный приток, и денежный отток равны Pn.) Однолетняя форвардная ставка fn_1n (например, f1)2, f2,3, f3,4, • • •) вычисляется по формуле, представляющей собой частный случай формулы (8.3) при m = n - 1. Ставка "спот" представляет собой другой частный случай, когда m = 0. Таким образом, sn = f0>n.
Подводя итоги, отметим, что номинальная ставка используется для дискон­тирования пакета денежных потоков (начисляемых на номинальную сумму об­лигации) по отношению к настоящему моменту, ставка "спот" используется для дисконтирования отдельного будущего денежного потока по отношению к настоя­щему моменту, а форвардная ставка используется для дисконтирования отдельно­го будущего денежного потока по отношению к другой (более близкой к моменту погашения) будущей дате. Номинальная кривая доходности, кривая ставки "спот" и кривая форвардной ставки содержат одну и ту же информацию о текущей вре­менной структуре процентных ставок.5 Если известен набор ставок, то по нему можно вычислить и другие наборы показателей.6 На ил. 8.1 приведены гипотети­ческие примеры трех кривых. Метод вычисления кривой ставки "спот" и кривой форвардной ставки на основе кривой номинальной ставки описан в приложе­нии 8.1.
Обзор методов анализа форвардной ставки.
В данном примере кривые номинальной ставки и ставки "спот" монотонно возрастают, а кривая форвардной ставки7 сначала возрастает, а затем убывает (вследствие уплощения кривой ставки "спот"). Кривая ставки "спот" располо­жена выше кривой номинальной ставки, а кривая форвардных ставок - выше кривой ставки "спот". Это типично для ситуаций, в которых кривая ставки "спот" является монотонно возрастающей. В противоположной ситуации порядок рас­положения кривых изменяется на обратный: кривая номинальной ставки распо­ложена выше всех, а кривая форвардной ставки - ниже всех. Таким образом, общая характеристика одной кривой (например, монотонно возрастает, является плоской, монотонно убывает или имеет горб), как правило, распространяется и на другие кривые. Однако эти три кривые совпадают только в том случае, когда все они являются плоскими. Наклон кривой форвардной ставки усиливает любое из­менение наклона кривой ставки "спот". Однолетняя форвардная ставка измеряет предельную премию за владение инвестиционным активом на протяжении всего года, а ставка "спот" - среднюю премию за владение инвестиционным активом между текущим моментом и сроком погашения n. Следовательно, ставка "спот" является геометрической средней величиной одной или нескольких форвардных ставок. Аналогично номинальная ставка является средней величиной одной или нескольких ставок "спот". Таким образом, кривые номинальной ставки являются наиболее плоскими среди перечисленных трех кривых. Дальнейшее обсуждение зависимости между кривыми ставки "спот" и форвардной ставки изложено в при­ложении 8.3.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
8.1.Обзор методов анализа форвардной ставки 8.3.Обзор методов анализа форвардной ставки.Часть Третья.





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта