Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

8.2. Методы прямой оценки

Методы прямой оценки дают возможность правильно оценить стои­мость компании. Основные из них: DCFA (оценка посредством дисконти­рования будущих денежных потоков); APV (метод приведенной сего­дняшней стоимости), метод собственного капитала и EV (оценка эконо­мической стоимости). Принципы, лежащие в основе первых трех методов, аналогичны: стоимость компании равняется сумме денежных потоков в будущем, дисконтированных по соответствующей ставке. В табл. 7.1 да­ется характеристика денежного потока и ставки дисконтирования, при­емлемых для каждого из этих методов.
Методы прямой оценки
При прогнозировании стоимости компании ее будущее обычно разде­ляется на два периода. Для первого периода составляется модель буду­щих денежных потоков посредством подготовки проформ финансовых отчетов. Для второго периода необходимо принять ряд допущений и предположений по поводу роста компании, чтобы оценить стоимость бу­дущих денежных потоков за второй период (остаточная стоимость).
Стоимость по методам DCFA и APV определяется как разница между полной стоимостью компании и стоимостью ее заемного капитала. По DCFA рыночная стоимость компании определяется как сумма будущих денежных потоков, дисконтированных по средневзвешенной ставке капи­тала (WACC). При изменении структуры капитала компании DCFA при­водит к проблеме циркулярных вычислений. В этом случае метод APV дает более точные результаты оценки стоимости. Метод APV разделяет два элемента стоимости компании: стоимость операций компании (т.е. сумма будущих свободных денежных потоков, дисконтированных по стоимости собственного капитала без учета эффекта финансового рыча­га) и стоимости финансового рычага (т.е. сумма значений налогового щи­та в каждом прогнозируемом периоде, дисконтированных по стоимости заемного капитала). Стоимость компании определяется как сумма этих двух элементов. Одним из преимуществ APV является то, что он позволя­ет разделить два принципиально различных источника стоимости.
Метод собственного капитала подразумевает прямую оценку акцио­нерного капитала путем дисконтирования денежных потоков, поступаю­щих акционерам компании по ставке стоимости собственного капитала. Поскольку этот метод нацелен на непосредственную оценку денежных потоков, поступающих акционерам, им часто пользуются инвесторы и венчурные капиталисты.
Метод EV концептуально отличается от вышеперечисленных методов, так как он опирается не на денежные потоки, а на экономическую при­быль предприятия. Поскольку этот метод базируется на данных, наиболее близких к данным финансовой отчетности, он используется как для оцен­ки стоимости, так и в качестве инструмента улучшения финансового ме­неджмента компании.
Методы относительной оценки
Методы относительной оценки дают возможность определить стоимость компании по отношению к определенному базовому показателю, рассчи­танному по данным группы сравнимых компаний. Наиболее распростране­ны две категории относительного измерения стоимости: (1) коэффициенты соотношения стоимости к прибыли компании и (2) коэффициенты, связы­вающие стоимость с показателями доходов компании. Первая категория включает следующие коэффициенты: коэффициент P/E (цена к чистой прибыли), коэффициент P/EBIT (цена к прибыли до налогов и процентных выплат), который нейтрализует влияние структуры капитала и коэффици­ент P/EBITDA (цена к прибыли до налогов, выплаты процентов и аморти­зационных расходов), нейтрализующий влияние политики амортизации и финансовой политики, т.е. структуры капитала. В случае отсутствия фи­нансовой истории компании или невозможности получения положитель­ной прибыли в ближайшем будущем расчет коэффициентов P/E, P/EBIT и P/EBITDA невозможен. Для таких компаний используется вторая катего­рия коэффициентов, включающая коэффициент P/Sales.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
8.1. Заключительные размышления 8.3. Некоторые важные предостережения





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта