Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

7.4.Временная структура процентных ставок

В следующих главах мы рассмотрим ключевую роль, которую временная структура процентных ставок играет при оценке стоимости облигаций. По этой причине она заслуживает внимательного изучения.
Кривая доходности
Графическое изображение зависимости между уровнями доходности облига­ций, имеющих одинаковые кредитные рейтинги, но разные сроки погашения, называется кривой доходности (yield curve). В прошлом большинство участни­ков рынка строили кривые доходности по наблюдаемым ценам и величинам до­ходности на рынке казначейских облигаций. Это объяснялось двумя причинами. Во-первых, казначейские ценные бумаги защищены от дефолта, и разница меж­ду уровнями кредитоспособности эмитентов не влияет на оценки их доходности.Во-вторых, поскольку рынок облигаций является наиболее активным, он не стра­дает от недостатка ликвидности или недостатка сделок. На ил. 7.1 показаны три гипотетические кривые доходности казначейских ценных бумаг, построенные по наблюдениям как в США, так и в других странах. Кроме того, на ил. 7.2 показаны эталонные кривые доходности ценных бумаг (в табличном виде), выпущенных правительствами США, Германии, Великобритании и Японии с разными сроками погашения (по состоянию на 7 мая 2004 года).

Временная структура процентных ставок

Как указывалось выше, с практической точки зрения основное назначение кривой доходности казначейских ценных бумаг - служить эталоном для оценки облигаций и установки уровней доходности в других секторах рынка долговых обязательств, например банковских займов, ипотек, корпоративных долгов и меж­дународных облигаций. Однако участники рынка со временем стали понимать, что кривые доходности казначейских ценных бумаг, построенные традиционным способом, неудовлетворительно описывают зависимость между требуемой до­ходностью и сроком погашения. Основная причина этого явления заключается в том, что ценные бумаги с одинаковыми сроками погашения на самом деле мо­гут иметь разные уровни доходности. Как будет показано ниже, этот феномен Иллюстрация 7.2. Кривые доходности эталонных правительственных ценных бумаг в США, Германии, Великобритании и Японии по состоянию на 7 мая 2004 годаВременная структура процентных ставокотражает влияние различий между ставками купона разных облигаций. Итак, воз­никла необходимость разработать более точный инструмент для оценки кривой доходности казначейских ценных бумаг. Рассмотрим теперь, какие проблемы воз­никают при использовании традиционных кривых доходности казначейских цен­ных бумаг и как построить правильную кривую доходности. Для этого следует идентифицировать доходности, предлагаемые по облигациям с нулевым купоном, и, следовательно, исключить проблемы, связанные с неоднозначностью зависи­мости "доходность - срок погашения".


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
7.3.Правила налогообложения дохода 7.5.Использование кривой доходности для оценки стоимости облигации





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта