Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

7.3.Правила налогообложения дохода

За редкими исключениями процентный доход облагается федеральными на­логами. Кроме федеральных налогов, он может облагаться также налогами, уста­новленными штатами или местными властями.
Федеральный налоговый кодекс делает исключение для процентного дохода, полученного по квалифицированным муниципальным облигациям. Вследствие этого доходность муниципальных облигаций ниже доходности казначейских об­лигаций с таким же сроком погашения. Разница между уровнями доходности ценных бумаг, не облагаемых налогом, и казначейских ценных бумаг, как прави­ло, измеряется не с помощью базисных пунктов, а в процентах. Точнее говоря, эта величина измеряется в процентах и отражает величину доходности по цен­ной бумаге, не облагаемой налогами, по отношению к доходности аналогичной казначейской ценной бумаги.Доходность облигации, облагаемой налогами, после выплаты федеральных налогов выражается следующей формулой.
Доходность после уплаты налогов = доходность до уплаты налогов х
х (1 - предельная налоговая ставка).
Предположим, например, что облигация, облагаемая налогами, предлагает до­ходность, равную 4%, и была приобретена инвестором, для которого предельная налоговая ставка равна 35%. В таком случае доходность после уплаты налогов вычисляется следующим образом.
Доходность после уплаты налогов = 0,04 х (1 - 0,35) = 0,026 = 2,60%.
Кроме того, можно определить доходность, которую должна предлагать об­лигация, облагаемая налогами, для того, чтобы обеспечить уровень доходности после уплаты налогов, равный доходности аналогичной облигации, не облагаемой налогами.Правила налогообложения доходаНапример, представим себе инвестора, предельная налоговая ставка которого рав­на 35%. Допустим, что этот инвестор приобретает облигацию, не облагаемую на­логами, с доходностью, равной 2,6%. В таком случае эквивалентная доходность облигации, облагаемой налогами, равнаПравила налогообложения доходаОбратите внимание на то, что чем ниже предельная налоговая ставка, тем ниже эквивалентная доходность облигации, облагаемой налогами. Так, если в преды­дущем примере предельная налоговая ставка была бы равной 25%, а не 35%, то эквивалентная доходность облигации, облагаемой налогами, стала бы равной 3,47%, а не 4%. Это подтверждается следующими вычислениями.Правила налогообложения доходаПравительства штатов и местные органы управления могут облагать налога­ми доходы от облигаций, которые свободны от федерального налогообложения. Одни муниципалитеты полностью освобождают от налогов доходы, полученные от любых муниципальных облигаций, а другие - нет. Одни штаты освобождают от налогов доходы, полученные от любых муниципальных облигаций, выпущен­ных в этих штатах, но облагают налогами аналогичные облигации, выпущенные в других штатах, а другие - нет. Таким образом, две муниципальные ценные бу­маги, имеющие одинаковые кредитные рейтинги и одинаковые сроки погашения, могут продаваться с определенным спрэдом, поскольку в разных штатах они мо­гут пользоваться разным спросом. Например, в штатах, установивших высокий подоходный налог, таких как Нью-Йорк, спрос на муниципальные облигации сни­жает их доходность по отношению к муниципальным облигациям, продаваемым в штатах с низкой ставкой подоходного налога, таких как Флорида.
Муниципалитетам запрещено устанавливать налоги на доход, полученный от казначейских облигаций США. Следовательно, часть спрэда между доходностью казначейских ценных бумаг и доходностью неказначейских ценных бумаг с одина­ковыми сроками погашения отражает стоимость освобождения от налогов, уста­новленных штатами и местными органами власти.
Ожидаемая ликвидность ценных бумаг
Облигации имеют разные степени ликвидности. Чем больше ожидаемая лик­видность облигации, тем ниже доходность, требуемая инвестором. Как было по­казано ранее, самыми ликвидными в мире являются казначейские ценные бумаги. Более низкая доходность казначейских ценных бумаг по сравнению с неказна­чейскими отражает разницу между их ликвидностью и кредитным риском. Даже в пределах рынка казначейских ценных бумаг серии облигаций, выпущенных недавно (on-the run issues), имеют более высокую ликвидность, чем серии, выпу­щенные раньше (off-the run issues).


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
7.2.Кредитоспособность эмитента 7.4.Временная структура процентных ставок





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта