Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

7.2.Кредитоспособность эмитента

Риск дефолта (default risk), или кредитный риск (credit risk), - это риск того, что эмитент, выпустивший облигацию, может оказаться не в состоянии своевре­менно оплатить основную сумму или осуществить процентные выплаты. При оценке риска дефолта большинство участников рынка, в основном, ориентируют­ся на коммерческие рейтинговые компании, которые будут описаны в главах 12 и 32. Спрэд между казначейскими и неказначейскими ценными бумагами, экви­валентными по всем характеристикам, за исключением кредитного рейтинга эми­тента, называется кредитным спрэдом (credit spread), или качественным спрэдом (quality spread).
Срок до погашения
Как показано в главе 5, цена облигации изменяется в течение всего срока ее обращения в зависимости от уровня доходности рынка в целом. Кроме того, как показано в главе 9, цена облигации зависит от ее срока погашения. Если все остальные факторы являются постоянными, то чем больше срок погашения облигации, тем выше волатильность ее цены, объясняемая изменением рыночных уровней доходности.
Спрэд между уровнями доходности ценных бумаг, обращающихся в двух раз­ных секторах рынка, называется спрэдом кривой доходности (yield-curve spread), или спрэдом сроков погашения (maturity spread). Как показано выше, зависимость между уровнями доходности сравнимых ценных бумаг, имеющих разные сроки погашения, называется временной структурой процентных ставок (term structure of interest rates).
Внутренние опционы
Иногда соглашение о выпуске облигаций содержит условия, дающие держа­телю облигации или эмитенту право на осуществление определенных действий против другой стороны. Опцион, предусмотренный соглашением о выпуске об­лигаций, называется внутренним (embedded option). Разные виды внутренних оп­ционов рассмотрены в главе 1. Наиболее распространенным видом внутреннего опциона является опцион "колл", дающий эмитенту право погасить свой долг, полностью или частично, до наступления срока погашения. Это позволяет эми­тенту при падении процентных ставок заменять старый выпуск облигаций новым выпуском, имеющим низкую процентную ставку. Фактически оговорка о досроч­ном выкупе позволяет эмитенту изменять срок погашения облигации. Исполнение опциона "колл" наносит ущерб держателю облигации, поскольку он при этом дол­жен реинвестировать полученную выручку под более низкую процентную ставку.
Наличие внутреннего опциона влияет как на спрэд облигации по отношению к аналогичной казначейской ценной бумаге, так и на ее спрэд по отношению к дру­гим аналогичным ценным бумагам, не содержащим внутреннего опциона. Если облигация содержит внутренний опцион, благоприятный для эмитента (напри­мер, опцион "колл"), то участники рынка требуют от нее более высокого спрэда по отношению к аналогичной ценной бумаге, не предусматривающей такой оп­цион. В противоположность этому, если облигация содержит внутренний опцион, благоприятный для держателя облигации (например, опцион "пут" или опцион на конверсию), участники рынка требуют от нее более низкого спрэда по отношению к аналогичной ценной бумаге, не предусматривающей такой опцион. Фактически процентная ставка по облигации, содержащей опцион, благоприятный для инве­стора, может оказаться ниже, чем процентная ставка по аналогичной казначейской ценной бумаге.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
7.1.Структура процентных ставок 7.3.Правила налогообложения дохода





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта