Book.od.ua Книги для вашего бизнеса



Одесская библиотека бизнес литературы
полезные книги для бизнеса

7.13.Теория сегментации рынка

По теории сегментации рынка (market-segmentation theory) инвесторы предпо­читают действовать в среде, обусловленной природой их обязательств. Кроме то­го, этой теорией предполагается, что основными факторами, обусловливающими форму кривой доходности, являются условия управления активами/обязательства­ми, установленные регулирующими органами или самими компаниями, а также решения кредиторов (заемщиков), ограничивающих себя избранными сектора­ми рынка ценных бумаг с определенными сроками погашения. Однако теория сегментации рынка, в отличие от теории предпочитаемой среды, предполагает, что ни инвесторы, ни заемщики не желают переходить из одного сектора сроков погашения в другой для того, чтобы получить преимущество за счет возмож­ностей, открывающихся благодаря разнице между ожидаемыми и форвардными ставками. Таким образом, в рамках теории сегментации рынка форма кривой до­ходности определяется спросом и предложением ценных бумаг внутри каждого сектора сроков погашения.
Резюме
Во всех экономических системах существуют не только процентные ставки, но и структуры процентных ставок. Разница между уровнями доходности двух облигаций называется спрэдом доходности. Базовой процентной ставкой являет­ся доходность казначейской ценной бумаги. Спрэд между уровнями доходности неказначейской ценной бумаги и аналогичной казначейской ценной бумаги, выпу­щенной недавно, называется премией за риск. К факторам, влияющим на спрэд до­ходности, относятся: 1) тип эмитента (например, правительственная организация, корпорация, муниципалитет), 2) воспринимаемая кредитоспособность эмитента, оцененная специализированными рейтинговыми агентствами, 3) срок погашения инструмента, 4) внутренние опционы (например, "колл", "пут" или опцион на конверсию), 5) правила налогообложения процентного дохода на федеральном и муниципальном уровнях и 6) ожидаемая ликвидность облигации.
Зависимость между доходностью и сроком погашения называется временной структурой процентных ставок. Графическое изображение между уровнями доход­ности облигаций с одинаковыми кредитными рейтингами, но разными сроками погашения называется кривой доходности. Поскольку доходность казначейской ценной бумаги является базовой ставкой, служащей ориентиром для неправи­тельственных облигаций, чаще всего изучаются кривые доходности казначейских облигаций.
При использовании кривых доходности казначейских облигаций необходимо определить доходность, по которой следует дисконтировать все денежные пото­ки по каждой облигации. Каждый денежный поток должен быть дисконтирован по отдельной процентной ставке, установленной на период времени, в течение которого он должен быть получен. Поскольку каждую облигацию можно рассмат­ривать как пакет финансовых инструментов с нулевым купоном, ее стоимость должна быть равна стоимости всех ее компонентов с нулевым купоном. Став­ка по облигации с нулевым купоном называется ставкой "спот". Теоретическую кривую ставки "спот" для казначейских ценных бумаг можно оценить по кривой доходности казначейских ценных бумаг, используя метод бутстрэпинга.
При определенных предположениях рыночные ожидания будущих процент­ных ставок можно экстраполировать по кривой теоретических ставок "спот" по казначейским ценным бумагам. Полученная форвардная ставка называется под­разумеваемой.
Для объяснения факторов, влияющих на временную структуру, разработано несколько теорий: теория чистых ожиданий, теории ожидаемых отклонений (тео­рия ликвидности и теория предпочитаемой среды), а также теория сегментации рынка. Все теории ожиданий основаны на гипотезе о том, что форвардные ставки, установленные на один период, представляют собой рыночные ожидания буду­щих реальных ставок. По теории чистых ожиданий кривая доходности зависит только от одного фактора, отражающего ожидания относительно будущих ставок. По теориям ожидаемых отклонений временная структура зависит и от других факторов.


Понравился материал? Поделитесь с друзьями!

<< Предыдущая статьяСледующая статья >>
7.12.Теория ликвидности 8.1.Обзор методов анализа форвардной ставки





Убедительная просьба при использовании любых материалов Одесской электронной бизнес-библиотеки ставить активную ссылку на наш сайт. По всем вопросам касательно сайта пожалуйста пишите на почту
      Карта сайта